*ST鳳凰最近正處于輿論漩渦中。前不久，各大媒體對(duì)多家銀行通過(guò)法律途徑向*ST鳳凰討債的情況進(jìn)行了報(bào)道，*ST鳳凰資金鏈瀕臨斷裂的問(wèn)題暴露無(wú)遺。然而，就在如此大的利空消息下，ST鳳凰的行情卻在當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了連漲走勢(shì)。有分析師認(rèn)為，是受到了重組預(yù)期的影響，投資者可能是在等待公司咸魚(yú)翻身。不過(guò)，*ST鳳凰資金鏈危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，公司以及大股東并沒(méi)有對(duì)外透露重組意向。那么，“鳳凰涅槃”之路究竟在哪里，一系列的自救措施之下能否真的讓公司轉(zhuǎn)危為安？

    逆勢(shì)擴(kuò)張負(fù)債率居高不下

    *ST鳳凰貸款危機(jī)的總爆發(fā)，在外界看來(lái)，除航運(yùn)業(yè)整體不景氣的影響之外，還因?yàn)楣�司近幾年�?lái)背負(fù)虧損逆勢(shì)擴(kuò)張。*ST鳳凰的長(zhǎng)期借款從2006年底7.99億元，到2011年30億翻了近兩番。在其它公司在縮減船舶投資時(shí)，長(zhǎng)航鳳凰保持一年近兩倍的擴(kuò)張。2008至2010年，其每年從在建工程(主要為船舶)中轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的金額分別為2.5億元、6.8億元和11.3億元。資產(chǎn)負(fù)債率方面也一直居高不下，從2009年到2012年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到82.13%、85.38%和97.37%。

    此外，高負(fù)債導(dǎo)致的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用像一把已刺入骨髓的利劍。年報(bào)顯示，2012年其財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.4億，2011年為3.04億。其中，2012年僅利息支出達(dá)2.52億，2011年2.59億，其余則為手續(xù)費(fèi)、未確認(rèn)的融資費(fèi)用攤銷。

    節(jié)流自救：裁員、降薪+賣船

    于是，*ST鳳凰被迫節(jié)流。裁員是其首選的節(jié)流方式。一季報(bào)顯示，應(yīng)付職工薪酬相比去年末大幅減少46.57%，公司內(nèi)部人士透露，去年一年公司裁掉六千余人，現(xiàn)僅余三千多員工，管理層更帶頭降薪80.2%。

    而面對(duì)航運(yùn)業(yè)低迷和各大銀行的“逼債”，扭虧最直接的辦法就是出售置產(chǎn)，公司出售了兩家參股公司股權(quán)，但合計(jì)交易價(jià)格僅6435萬(wàn)元，對(duì)其龐大債務(wù)來(lái)說(shuō)仍是杯水車薪。同時(shí)，公司還通過(guò)轉(zhuǎn)讓13艘船舶及其相關(guān)的負(fù)債的方式減少了33億元長(zhǎng)期借款，然而，此舉被市場(chǎng)人士認(rèn)為是救急不救窮。

    重組無(wú)期發(fā)債難行 解困之路在何方？

    在*ST鳳凰的狀況極端不佳的情況下，前段時(shí)間股價(jià)卻出現(xiàn)了連漲。有分析師認(rèn)為，市場(chǎng)將*ST鳳凰業(yè)績(jī)巨虧、資產(chǎn)出售的消息，解讀為*ST鳳凰已經(jīng)在清理旗下資產(chǎn)，讓上市公司成為“干凈”的殼資源，來(lái)等待重組的到來(lái)，由此引發(fā)了資金的追捧。

    在過(guò)去一年里*ST鳳凰就曾因“重組概念”而遭到炒作。但是，自從長(zhǎng)航鳳凰大股東中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)(集團(tuán))此前重組公司未果后便再?zèng)]重提重組一事。此外，還有有市場(chǎng)人士認(rèn)為，長(zhǎng)航鳳凰現(xiàn)在很難拯救，即使可以做一些資產(chǎn)重組的動(dòng)作，但效果很有限。而集團(tuán)可供注入資產(chǎn)也有限，即使是把中外運(yùn)航運(yùn)注入進(jìn)來(lái)，其微薄利潤(rùn)也彌補(bǔ)不了長(zhǎng)航鳳凰的巨大窟窿。

    記者注意到，*ST鳳凰是發(fā)債企業(yè)，那么發(fā)債是否可行呢？對(duì)此，中債資信的分析師劉雅南在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪時(shí)表示：“長(zhǎng)航鳳凰不滿足企業(yè)短券/中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%的規(guī)定，也不滿足發(fā)行企業(yè)債和公司債方面規(guī)定的發(fā)債主體需滿足近三年可供分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息的規(guī)定，長(zhǎng)航集團(tuán)通過(guò)發(fā)債融資以支持長(zhǎng)航鳳凰的可能性很低。”

    目前，*ST鳳凰能否重組仍是未知，發(fā)債亦不可行，通過(guò)變賣資產(chǎn)固然可以解決短期現(xiàn)金流問(wèn)題，但無(wú)法根本改變。最要緊的是，因債務(wù)危機(jī)，銀行融資渠道變得困難重重，僅僅去年就被緊縮了5億元的信貸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅僅靠融資緊急輸血，難以改變整個(gè)航運(yùn)企業(yè)虧損的局面，如果不轉(zhuǎn)型找到新的出路，未來(lái)仍壓力重重。

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