近日,資本市場出現我國較大的海外收購消息。據雙匯集團下屬子公司雙匯國際稱,其準備斥資71億美元收購美國豬肉巨頭史密斯菲爾德（Smithfield Foods），對此起跨國巨資收購，筆者認為收購時機不佳，且具有較大的不確定性風險。

　　在5月30日此消息傳出之后，A股中關聯公司——雙匯發展股票當日放巨量震蕩上漲，而從公開交易數據來看，前五名賣出與買入者，除中信證券深圳福華一路證券外，其它九家全部為機構專用席位，顯示有機構分歧加重，呈現“聲東擊西”式的配合性逢高減持且動力很強，這或許顯露出某種不確定風險信號。

　　研究雙匯國際與美資公司史密斯菲爾德（Smithfield Foods）來看，筆者認為此次雙匯國際收購美資企業時機不佳，并購成本較高且具有較大的不確定性風險。

　　從雙匯國際發展演變來看，具有一定的外資背景或復雜的股東利益關系。

　　查閱相關資料顯示：2007年7月，雙匯集團及其關聯企業的員工（約263人）通過信托方式，在英屬維爾京群島設立了興泰集團公司（Rise Grand）；隨后又在那設立雄域公司（HeroicZone），并由興泰集團公司100%控股；再由雄域公司聯合其他公司成立ShineC，這便是雙匯國際的前身。

　　截至2012年末，雙匯國際最大的股東是鼎暉投資，持股33.7%；雄域公司為第二大股東，持股30.23%；加拿大華人曹俊生控制的潤峰投資為第三大股東，持股10.57%；馬來西亞首富郭鶴年的郭氏集團持股7.4%；因雙匯國際員工激勵計劃而設立的運昌公司持股6%；高盛策略投資公司持股5.18%；新加坡主權財富基金淡馬錫完全控股的Dunearn investment持股2.76%；備受矚目的股權投資公司新天域，通過旗下兩家子公司，共控股4.15%。

　　雙匯國際與雙匯集團密切相關，雙匯集團是中國最大的肉類加工企業，是中國肉類品牌的開創者。2010年，雙匯集團通過定向增發的方式將相關肉類資產注入上市公司雙匯發展，從而實現整體上市，該重組事項已于2012年第三季度完成。

　　從美資企業史密斯菲爾德的情況來看，基發展歷程一波三折。史密斯菲爾德成立于1936年，是全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商、美國最大的豬肉制品供應商，其具有從生豬養殖到屠宰再到豬肉加工的全產業鏈。此次收購公布前，其市值約36億美元。

　　在金融危機時期，史密斯菲爾德受到較大影響，一度虧損，股價大幅度下跌。隨著美國經濟的好轉，2012財年，史密斯菲爾德實現營業收入131億美元，同比增長7%；凈利潤3.6億美元，同比減少三成。

　　筆者從事過大型企業投資銀行收購并購案,作為企業來講,收購一家企業需要考慮收購時機與成本的最佳選擇,而從目前收購方雙匯國際與被收購方Smithfield Foods的市場情況來看,這一交易如果近期或半年內達成,那么對于雙匯國際而言,明顯存在成本過高且時機不佳的可能。由于世界經濟放緩及匯率變化、美資公司法律退市等諸多因素，其收購的前景并不樂觀。

　　公開市場數據顯示：2008年至2009年，史密斯菲爾德股價一股跌至6美元以下。從收購成本來看，根據雙方此次達成的并購協議，價值約為71億美元（按當前匯率約合人民幣437億元），其中包括雙匯國際將承擔史密斯菲爾德的凈債務。而雙匯國際將按照每股34美元的價格以現金收購史密斯菲爾德所有的已發行股份。收購價較史密斯菲爾德2013年5月28日的收盤價（25.97美元）溢價約31%。如果單從市值來看，其美股的上漲，也使得收購成本相對不低，因此收購時機上正逢美股近年表現的高峰，協議的定價很可能未來受美股調整，而出現較大的溢價影響。

　　研究認為，雙匯與高盛的合作是非常明顯的，高盛目前約持有2%史密斯菲爾德的股份。而高盛在2006年時也曾為雙匯集團的最大股東，且至今依然持股約5.2%；羅特克斯有限公司是雙匯發展第二大股東，A股股份處于不斷無限售解禁狀態，是否已有股東減持目前還很難確定，但隨著事態的推進，其完全可能，可以確切地推判，推動的收購或在某種程度上存在利益性，而這一切并非是雙匯國際所能完全控制的。

　　華爾街日報引述最新的監管文件內容稱，作為中國最大肉制品加工企業的雙匯已經同意，如果交易因為監管或者是反壟斷事務的原因而無法完成，將向史密斯菲爾德支付一筆2.75億美元的分手費，這相當于本次交易股本價值的5.9%。因此兩手準備中的美資公司并不擔心，且主動權似占優。

　　總體而言，筆者認為此次雙匯國際巨資收購美資公司的舉動，從協議收購的價格、美股演變周期、溢價程度與退市、利益推動及法律層面來看，其具有較大的不確定性，盡管大的跨國并購可以推動上司公司品牌與市場，但就付出的對價與風險因素來看，其可能并不化算，也不排除某種協議推動后的法律風險。