6月以來貨幣市場利率飆升，短期融資券成本也隨之“水漲船高”。作為上市公司青睞的融資方式之一，目前兩市等待發行的短期融資券規模已經達到2424.79億元。對此，中國證券報記者采訪了多家上市公司，其中有不少公司表示，在當前環境下，發行短期融資券確實存在難度和壓力。業內人士認為，盡管資金極度緊張的局面正在緩解，但仍需要警惕其對企業融資和實體經濟的沖擊。

    發行短融券壓力陡增

    貨幣市場利率飆升，使得短融券的融資成本也有所抬頭。這對于正在籌劃通過短融券進行融資的上市公司而言是不小的壓力。

    南方某上市公司相關人士在接受中國證券報記者采訪時表示，目前公司發行短融券的材料已經上報協會，正在等待批復。但從當前市場情況看，發行短期融資券確實受到一定影響。

    “預計短期內公司發行短融券的申請將獲得批復，但現在的市場情況對公司發行短融券存在難度和壓力。按照當前的市場情況，一旦不能發行成功或是成本太高，對公司都不利，所以公司也在考慮是否在這個時點發行。”該人士表示，短融券獲批后肯定要結合市場情況，如果成本過高，很有可能放棄發行。

    根據該公司披露的信息，今年2月公司董事會和股東大會通過了發行短期融資券的議案。公司擬向中國銀行間市場交易商協會申請注冊額度不超過凈資產40%的短期融資券，即3.9億元(含3.9億元)。每期短期融資券期限不超過一年，可一次性或分期發行。發行利率將根據發行時的市場情況與主承銷商協商確定，募集資金將用于公司及其下屬控股公司的生產經營活動。

    根據中國證券報記者的統計，目前兩市共有148家上市公司的短期融資券發行方案已經通過董事會或股東大會審議，等待發行的短融券規模達到2424.79億元，其中有近七成的公司明確將按市場情況確定短融券的發行利率。

    業內人士指出，一年期Shibor(上海銀行間同業拆放利率)是常用的債券發行定價的基準利率。作為債務融資的一部分，短融券的利率也隨Shibor變動。因此當Shibor出現大幅上漲時，短融券的融資成本也相應提升。

    “從利率市場上來看，這兩個星期可以明顯感覺到利率出現大幅上漲，所以短融券的利率也被拉升了。”一位不愿透露姓名的上市公司董秘對中國證券報記者表示，從與貸款利率的利差上看，今年4、5月份其實是比較好的發行時點，當時整個短融券的利率都處于相對低點，但是現在要比一個月前“貴”很多。

    融資成本節節攀升

    利率提升不僅僅對等待融資的企業形成壓力，從已經成功發行短融券的企業來看，其融資成本也已然攀升。

    數據顯示，今年以來，兩市已有119家公司成功發行短期融資券，發行規模達到2448億元。從上市公司月均短融券發行利率來看，6月發行成本為上半年最高。特別是6月20日美都控股發行的短期融資券，其利率已經達到6.3%，創下今年以來的新高。

    根據美都控股的計劃，公司在全國銀行間債券市場發行一年期短期融資券，發行規模為3.5億元，采取固定利率單利方式，利率達到6.3%。相比之下，美都控股在2012年7月也曾發行了3.5億元的短期融資券，期限同樣為一年，票面年利率僅為5.15%。

    “對企業而言，短融券和銀行貸款融資的性質差不多，哪個利率更有優惠就采用哪種融資方式。但相對來講，短融券的利率比銀行貸款利率還是有優勢。”上述董秘告訴中國證券報記者，雖然短融券不好申請提早還款，但是在實際操作中，上市公司通常選擇把額度分割、滾動發行的方式，比如公司申請發行10億元短期融資券，可以第一年發行3億元，第二年看具體情況再發行。“這樣輪動發行就不會有太大壓力，也比較有靈活性，實際上和貸款差不多。”該人士直言，公司是否選擇發行短融券，主要和銀行貸款的成本相比。

    數據顯示，2012年央行經過不對稱降息后，自2012年7月6日開始執行新利率。其中六個月至一年(含一年)的短期貸款利率為6%。不過，從今年已經發行短期融資券的上市公司情況來看，有10家公司的短融券發行利率為6%及以上。除美都控股外，恒星科技和隆基機械發行的2億元及1.5億元短融券的利率均為6.2%，林州重機3億元的短融券發行利率為6.1%。

    業內人士指出，短期融資券的利率與融資主體的評級有很大關系，評級越高則融資成本越低。通常情況下短期融資券的成本要低于基準利率。

    實體經濟將受沖擊

    作為影響短融券利率的主要因素，貨幣市場利率自6月以來整體上行。6月20日隔夜Shibor達到13.44%，7天Shibor和1個月期限Shibor也創出歷史新高。由于貨幣市場利率突然飆升，市場引發資金面緊張的擔憂。目前業內對于資金面未來變化仍有分歧，部分專家認為，從長期看我國的貨幣政策還將保持中性穩健的基調，對企業融資成本影響有限。也有專家指出，需要警惕資金面對企業融資和實體經濟的沖擊。

    “從表面上看，貨幣市場成本會推高實體經濟的融資成本。但是目前我國利率并沒有完全市場化，貨幣市場利率波動不會馬上傳遞到實體經濟的層面。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，盡管短融券的融資成本與貨幣市場利率水平相關，但貨幣市場利率變化僅是暫時性的，而企業發債融資需要一段時間，所以受到的影響不會太大。

    郭田勇認為，未來我國貨幣政策會保持穩健中性的基調。“以前的經驗證明，流動性過于充裕，通常會導致資金進入低效、過剩或有泡沫的領域。所以保持中性穩健的貨幣基本面，對貨幣進行結構性調整比較重要，但對企業融資成本不會有太大影響。”郭田勇坦言。

    經歷飆升后，6月24日，6個月及以內的Shibor全線回調，尤其是1個月及以內的品種回調幅度更大。對此部分業內人士指出，當前貨幣市場利率仍然在高位。

    安信證券首席經濟學家高善文認為，銀行間資金的極度緊張在過去一周已經發生，未來還會持續一段時間，但最壞時候可能已經過去。第二波沖擊是票據和理財產品利率的飆升，目前已初露端倪。而第三波將是對實體經濟的沖擊，信用收縮將使疲弱的經濟加速下降。