“錢(qián)荒”既然是管理層主動(dòng)導(dǎo)演并樂(lè)于看到的，期待央行再次開(kāi)閘放水則幾乎不可能。特別是，對(duì)這場(chǎng)所謂的“錢(qián)荒”，管理層和央行對(duì)其可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)顯然心理有數(shù)，絕不會(huì)被所謂的“不救市實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受重大打擊”所嚇倒。對(duì)于封閉的中國(guó)金融業(yè)而言，管理層尚能做到控制這場(chǎng)軍演的“傷亡”和波及面。

　　我同意很多人的說(shuō)法：6月20日注定要成為中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展歷史上里程碑意義的一天：這一天，被視為流動(dòng)性風(fēng)向標(biāo)的上海銀行間隔夜利率歷史上首次超過(guò)10%，報(bào)13.4440%，飆升578.40個(gè)基點(diǎn)；1周利率亦首次突破10%，大漲近300個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到11.0040%。盡管在6月21日，這兩個(gè)數(shù)字都大幅下降，但由此引發(fā)的中國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)“錢(qián)荒”的震蕩波卻并未消退。

　　事實(shí)上，中國(guó)銀行間市場(chǎng)資金短缺已經(jīng)持續(xù)了兩周之久，以前很少超過(guò)3%的隔夜拆借利率，6月初以來(lái)一直維持在5%左右的水平，隨后分別在6月7日和8日飆升至8.2940和9.5810的高位，在經(jīng)歷短期回調(diào)之后，終于在6月20日沖上了13.444%的被稱(chēng)之為“爆表”的水平。根據(jù)業(yè)界的說(shuō)法，每年年中或者季末，為應(yīng)對(duì)監(jiān)管層的監(jiān)管要求，銀行都會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的資金緊張，但在以前的年份，央行為了緩解流動(dòng)性，會(huì)配合商業(yè)銀行增加貨幣供應(yīng)，但在今年資金緊張的時(shí)候，央行不僅沒(méi)有施以援手，反而一方面一再?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣政策的“穩(wěn)健”，另一方面在資金緊張的同時(shí)，繼續(xù)發(fā)行央票，在市場(chǎng)“抽血”。很顯然，這是比“錢(qián)荒”更令各個(gè)銀行恐懼的舉動(dòng)。

　　對(duì)于央行的舉動(dòng)，市場(chǎng)充滿了抱怨和不解，筆者關(guān)注到，各大投行都在渲染中國(guó)銀行的“錢(qián)荒”事件，以致于謠言和小道消息滿天飛，繼之前傳出的光大和興業(yè)銀行(601166,股吧)出現(xiàn)資金違約的傳言之后，市場(chǎng)上盛傳作為主要資金拆借來(lái)源的四大行之一中國(guó)銀行也出現(xiàn)了30分鐘違約，引發(fā)了市場(chǎng)更大的恐慌。很多評(píng)論者認(rèn)為，降低中國(guó)銀行業(yè)的資金杠桿和提高資金使用效率的努力是對(duì)的，但不能一劑猛藥把銀行給藥死。在資金普遍緊張的情況下，央行應(yīng)該釋放流動(dòng)性救市而不是聽(tīng)之任之。瑞銀證券在給客戶(hù)的郵件中寫(xiě)道，若央行還不救市，最緊張的時(shí)候還沒(méi)有到來(lái)，會(huì)看見(jiàn)更高的利率，一直持續(xù)到7月初，最終導(dǎo)致的結(jié)果，一是最先爆倉(cāng)的是部分基金公司的短期貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品；二是很快傳導(dǎo)至票據(jù)市場(chǎng)，利率飆升，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)；三是影響企業(yè)融資成本，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)重重一擊。

　　顯而易見(jiàn)的是，這種“逼宮式”的分析并沒(méi)有抓住問(wèn)題的要害。面對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的“錢(qián)荒”，央行要不要釋放流動(dòng)性救市的關(guān)鍵是首先搞清楚“錢(qián)荒”的原因，是流動(dòng)性真正不足，還是商業(yè)銀行自己“干了壞事”？一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是，今年年初廣義貨幣供應(yīng)增速目標(biāo)是13%，而截至5月末，我國(guó)M2余額是104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%，與此同時(shí)，前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模也高達(dá)9.11萬(wàn)億元，同比增加了3.12萬(wàn)億元�？傮w貨幣供應(yīng)并沒(méi)有人為收緊，將“錢(qián)荒”的責(zé)任推給央行，顯然找錯(cuò)了對(duì)象。

　　兒子干了壞事，卻將責(zé)任推給家長(zhǎng)，這是目前市場(chǎng)評(píng)論人士犯的常識(shí)性錯(cuò)誤，而比這個(gè)常識(shí)性的錯(cuò)誤更大的錯(cuò)誤則是，他們沒(méi)有看到，這次中國(guó)銀行業(yè)的“錢(qián)荒”，恰恰是央行主動(dòng)發(fā)起的一場(chǎng)逼迫銀行業(yè)資金轉(zhuǎn)型的軍演，這場(chǎng)軍演也不是突如起來(lái)，而是已經(jīng)醞釀半年之久。從年初開(kāi)始整頓信托、理財(cái)產(chǎn)品、平臺(tái)貸業(yè)務(wù)等影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，到4月掀起債市核查風(fēng)暴，以及到外管局6月發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，都意在擠壓中國(guó)銀行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低資金杠桿，避免最終出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的慘劇。特別是新一屆政府組閣以來(lái)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在4月份的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上首次將防范系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)列為今年國(guó)務(wù)院五項(xiàng)重點(diǎn)工作之一；在5月13日的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動(dòng)員電視電話會(huì)議上指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高。要實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機(jī)制�！本o接著，在6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)，李克強(qiáng)再次要求“要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，直至19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好”。都在毫無(wú)疑問(wèn)向市場(chǎng)喊話：靠信貸刺激增長(zhǎng)的日子已經(jīng)結(jié)束了，然而市場(chǎng)對(duì)此置若罔聞，將之視為“狼來(lái)了”的游戲，然而，這一次，很顯然，狼真的來(lái)了。

　　“錢(qián)荒”既然是管理層主動(dòng)導(dǎo)演并樂(lè)于看到的，期待央行再次開(kāi)閘放水則幾乎不可能。特別是，對(duì)這場(chǎng)所謂的“錢(qián)荒”，管理層和央行對(duì)其可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)顯然心理有數(shù)，絕不會(huì)被所謂的“不救市實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受重大打擊”所嚇倒。對(duì)于封閉的中國(guó)金融業(yè)而言，管理層尚能做到控制這場(chǎng)軍演的“傷亡”和波及面。正如外媒所評(píng)述：“某種意義上而言，中國(guó)監(jiān)管層發(fā)動(dòng)了一次壓力測(cè)試，一場(chǎng)“可控”的金融危機(jī)，試圖逼迫各大銀行將從資金空轉(zhuǎn)和不良產(chǎn)能中釋放出來(lái)，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的資本錯(cuò)配問(wèn)題�！闭�因?yàn)槿绱耍�這場(chǎng)軍演肯定會(huì)教訓(xùn)一些膽大妄為的機(jī)構(gòu)，但絕對(duì)不會(huì)發(fā)生“雷曼兄弟”那樣的雪崩效應(yīng)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)貨幣政策的要害在于資源的錯(cuò)配而不在貨幣供應(yīng)的不足，多年以來(lái)，大量的資金因?yàn)榉N種原因只在金融體系內(nèi)進(jìn)行著自我交易的循環(huán)游戲，不僅資金使用效率低下，而且引發(fā)了很多的尋租和高杠桿行為，使得金融短缺和貨幣放水同時(shí)存在，推高了系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，也是中國(guó)很多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和低效率的根源。是該明確發(fā)出信號(hào)提高中國(guó)資金使用效率的時(shí)候了。而管理層在6月份主動(dòng)制造的“錢(qián)荒”是中國(guó)貨幣政策真正轉(zhuǎn)型的發(fā)令槍。當(dāng)然，要真正讓資金回歸實(shí)體，這一槍顯然不夠，還需要利率市場(chǎng)化、抓緊民間金融合法化步伐等更多的改革舉措。