100萬億元的M2供應，給中國經濟造成巨大的通脹壓力，管理層不得改變調控手段。

　　和以往相同的情況是：同業(yè)市場內資金擊鼓傳花，同業(yè)市場外實體經濟難耐饑渴；和以往不同的是：同業(yè)市場內銀行如鍋上行蟻，同業(yè)市場外央行卻隔岸觀火。

　　銀行如果不改變自己，央行就會改變他們。希望這場博弈的結果最終讓實體經濟受益。

　　“錢荒”，正在成為當下中國經濟中最熱門的詞匯。6月20日的數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）隔夜品種首次超過10%，并且達到驚人的13.44%，創(chuàng)下歷史新高。

　　根據(jù)A股上市公司季報，今年一季度，16家上市銀行利潤總額首次超過3000億元，占了2400余家上市公司一季度凈利潤總額的50%以上。但如今，平常在人們眼中最不“差錢”的大型商業(yè)銀行開始加入借錢的大軍，銀行的錢不夠用了！

　　與此同時，滬深股市也開始全線下跌，過去一周滬深兩市新增股票賬戶數(shù)大幅下降58.47%，降至年內低點。資本市場也開始面臨資金流出的尷尬狀況。

　　不過，就在金融機構的資金面不斷告急的同時，不久前央行公布的各項金融數(shù)據(jù)卻給人以截然不同的感覺。

　　搶錢大戰(zhàn)

　　理財產品預期收益率“坐五觀六”

　　臨近年中，各銀行普遍加大吸儲力度，尤其是在這個鬧“錢荒”的6月底，手段可謂層出不窮。

　　“一個月以前預期年化收益率能到4.5%的理財一出來就會被搶光，現(xiàn)在沒到5%的理財根本就賣不動。”在天津市河西區(qū)某城商行，大堂經理坦言，近日幾家大銀行的“搶錢行為”令他們這些小銀行非常被動，客戶流失了不少。理財產品向來是銀行維護客戶、吸引存款的“殺招”。數(shù)據(jù)顯示，進入6月，許多預期收益率長期徘徊在4%左右的銀行理財，也紛紛“坐5觀6”。

　　理財產品絕非唯一的戰(zhàn)場。記者走訪發(fā)現(xiàn)，許多銀行都全力投入“搶錢大戰(zhàn)”。在光大銀行天津圍堤道支行，客戶經理向記者表示，10萬塊錢存一年，不僅利率上升到頂，還可以送4袋10斤裝的大米；浦發(fā)銀行天津某支行的客戶經理則表示，新客戶5萬塊錢存半年以上，就可以送一個5件套的微波爐瓷碗。據(jù)了解，一些銀行通過存款返現(xiàn)金的方式吸引客戶，每存一萬塊錢可返還幾十元不等的現(xiàn)金，還有銀行的客戶經理替客戶報銷轉賬甚至打的的費用。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年，全國金融機構人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。每逢關鍵時點，銀行往往會來一場“搶錢風暴”。

　　專家表示，今年年中的“搶錢大戰(zhàn)”，除了應對時點考核，還有存款準備金上繳日臨近、外匯占款下降等多重因素疊加的影響。據(jù)了解，今年前四個月，我國新增外匯占款分別為6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元，5月則驟降至668.62億元，這在銀行“缺錢”的當口，無疑起到了雪上加霜的作用。

　　綜合新華社、上海證券報

　　資金錯配

　　導致結構性資金緊張

　　根據(jù)兩周前央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至5月末，我國M2（廣義貨幣供應量）余額為104.21萬億元，同比增速依舊高達15.8%，顯著高于年初制定的13%的目標，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經逼近百萬億元的大關。

　　中國真的在經歷一場流動性緊縮的“錢荒”嗎？

　　一面是銀行缺錢，股市缺錢，中小企業(yè)缺錢；但另一方面卻是，貨幣的供應量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購買銀行理財產品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風風火火。

　　兩相對比不難發(fā)現(xiàn)，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現(xiàn)在正確的地方。

　　無論是2008年國際金融危機爆發(fā)后中央出臺的高達4萬億元投資的一攬子計劃，還是2012年以來，在“穩(wěn)增長”的目標下對貨幣政策寬松化的一系列微調。幾年來，中國經濟始終處于一種流動性充裕的狀態(tài)下。

　　然而與此同時，宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷的擴大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對經濟增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側面反映出，大量的社會融資其實并沒有投入到實體經濟當中。

　　資金套利

　　導致社會融資總量虛增

　　在不少業(yè)內人士和經濟學家看來，導致目前金融業(yè)短暫性“錢荒”的因素十分復雜，這其中有國際經濟環(huán)境變化的影響：隨著美國經濟的回穩(wěn)復蘇，美聯(lián)儲稱量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開始加快。

　　除此之外，中國金融系統(tǒng)內部杠桿率不斷放大的因素更是不容忽視：大量資金在金融機構的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機構間循環(huán)往復獲取利潤，“影子銀行”大行其道的同時，也使風險不斷積聚。

　　不僅如此，由于我國沒有利率市場化使得市場中存在監(jiān)管套利的機會。在我國當前的信貸和融資體系下，國有企業(yè)較民營企業(yè)更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過委托貸款等方式進行套利，由此導致資金的重復計算，進而導致社會融資總量的虛增。由此可見，“錢荒”的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用的問題。

　　上周，李克強總理主持召開國務院常務會議，會議提出的“用好增量、盤活存量”，已經成為未來中國貨幣政策調整的一項總方針。值得注意的是，就在市場大聲疾呼“錢荒”的同時，央行卻并沒有釋放更多的流動性，這一調控指向似乎在暗示，中國的貨幣政策已經開始由簡單的數(shù)量調控逐漸轉向質量和結構的優(yōu)化。綜合新華社