東方IC圖

　　“這一階段的新股發行制度改革思路是‘寬進嚴管，推動市場化’。主要體現在四個方面：一是不再調控發行節奏；二是取消對詢價的具體要求；三是新股發行價格放開，取消25%規則；四是配售方式放開，給券商配售權。”

　　近期，IPO申報企業的節奏逐漸回歸正常。《新股發行體制改革征求意見稿》將于本周五結束意見反饋，如果按照上一次新股發行體制改革反饋意見結束后10日就正式發布來估算，7月第一個交易周，第四次新股改革辦法將與投資者見面。

　　6月18日，記者獲悉，證監會召開新股發行體制改革培訓會（下稱“培訓會”），各大券商分管投行及內核業務的高管悉數到場，證監會副主席姚剛就新股發行相關問題作出進一步解釋。監管機構明確，IPO重啟會在已過會企業中，需滿足7大條件。

　　投行人士預計，根據種種跡象，IPO或在7月底前重啟。

　　改革思路：寬進嚴管推動市場化

　　重啟對象：符合七條件過會企業

　　記者獲得的培訓會會議紀要顯示，對于還處于反饋意見階段的新股發行制度，姚剛發言稱，盡管在審核權、發行條件、發審會制度方面存在不足，但核準制、持續盈利能力作為發行條件、發審會制度都是《證券法》規定，不能違背，目前，只能在法律原則下盡最大努力推動各環節的透明度。

　　因此，姚剛表示，這一階段的新股發行制度改革思路是“寬進嚴管，推動市場化”。主要體現在四個方面：一是不再調控發行節奏；二是取消對詢價的具體要求；三是新股發行價格放開，取消25%規則；四是配售方式放開，給券商配售權。

　　對于進一步深化以信息披露為中心的審核理念的具體措施，姚剛表示，首先將修改輔導辦法，實行輔導公開，輔導機構將在網站披露進展與工作報告。其次是受理即披露，不得隨意修改且一受理中介機構就承擔法律責任；第三是上會前抽查工作底稿；最后是已經對發審會制度進行改革，但暫未公布改革路徑。

　　“此次改革的思路和路徑已經充分體現在新股發行制度改革征求意見稿中，并沒有太大變化。”華南一家券商保代對《國際金融報》記者表示，“值得說的一點是‘取消了25%限制’。用數量化的指標限制‘三高’，這顯然不符合市場化的要求。”

　　此外，監管機構還明確表示，IPO重啟會在已過會企業中，但必須滿足七個條件：財務資料在有效期內；履行完會后事項程序；落實新意見中對發行人、股東等的要求；無未辦結信訪事項；納入財務專項核查的企業完成反饋答復；不涉及被處罰調查中保薦機構；財務資料雖然有效但已經過完整財務周期的需補充說明、披露。

　　發行規模：83家擬募資558億元

　　過會節奏：延批文有效期散密度

　　根據證監會公布的IPO申報企業情況表，截至6月13日，已通過發審會的IPO在審企業共83家。其中，擬在滬市掛牌的10家、深市掛牌的30家、創業板掛牌的43家。

　　Wind統計數據顯示，83家企業預計募集資金規模合計約為558億元，其中，預計募資額在10億元以上的有5家公司，陜西煤業和中郵速遞兩家公司分別預計募資172.51億元和99.78億元之外，余下的海天醬油、喬丹體育、中材節能３家公司預計募資額均在20億元以下。

　　值得注意的是，83家企業中，包括南京斯邁柯、喬丹體育、陜西煤業、木林森、嶺南園林以及浙江花園生物在內的６家企業2012年之前就已經過會。2012年7月，IPO停滯之后，過會企業數量一度達到97家，但IPO財務核查之后，有14家企業因無法提供財務核查報告而終止審查，包括四度沖關的神舟電腦；待上市時間最長的寧波合力模具和寧波華龍電子；活熊取膽引起較大爭議的歸真堂等。

　　“83家企業全部提交了財務自查報告，其中，迪瑞醫療、中礦環保、秋盛資源等7家公司通過第一批核查，第二批核查名單中只有中航文化和中國郵政速遞兩家公司入選。考慮到IPO整個發行流程，毫無疑問這83家已經過會的企業將成為IPO開閘之后首批發行的企業。”華北一家券商投行部保代對《國際金融報》記者表示，“不過，雖然這些企業已經經過了財務核查，但是，目前時間已經接近6月中旬，有企業已經過了完整財務周期，應該需要補充說明、披露。”

　　按照《證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》的要求，“發行人通過發審會并履行會后事項程序后，中國證監會即核準發行，新股發行時點由發行人自主選擇。”同時，放寬首次公開發行股票核準文件的有效期至12個月。

　　很明顯，監管機構試圖通過延長批文有效期來分散發行企業的密度、減緩發行的節奏，進而達到不在控制發行節奏，回歸監管本質的目的。但上述保代坦言，IPO的難度越來越大，預披露周期拉長無疑會讓IPO過程中的變數增多，企業都保持“能發就盡量早發”的態度，因此，自主擇機發行不排除會出現扎堆發行的情況。

　　保代境遇：有問題者暫時缺席

　　打新前景：新股收益率或反彈

　　按照首發審核工作流程，過會之后，還需要經過落實發審委意見、封卷、會后事項審核等３個環節之后，企業才能獲得正式批文。

　　按照監管機構的要求，與過去擬IPO企業需要反饋的意見不同，此次已經過會的企業想要獲得批文，已經需要按照新的新股發行意見稿的規定，落實強化發行人及其控股股東等責任主體的誠信義務方面的要求。

　　此外，此前遭到證監會處罰，并處于被調查狀態的保薦機構，其保薦項目有可能在IPO重啟后發行名單中缺席。

　　這也就是說，被暫停保薦資格3個月的平安證券，其保薦的項目有可能將受到影響。83家已過會企業中，有浩豐創源、百勝科技、富煌鋼構、秋盛資源、林木森等6家公司為平安證券保薦。

　　而日前，有消息稱，國信證券亦有可能遭到暫停接受申報材料兩個月的處罰。不過，這一消息遭到國信證券否認。目前，國信證券保薦的已過會企業有7家。

　　雖然南京證券和民生證券因綠大地和天能科技的案件遭到證監會的處罰，并被暫時停止接收推薦項目和材料，但是否會影響到已經過會項目的發行還不確定。目前，南京證券沒有已經過會的企業，民生證券有5家。

　　“很長一段時間，‘打新’的收益率一直比較穩定，但前期經過監管機構的打壓，新股收益率出現下滑。”上海一家券商資產管理子公司投資經理對《國際金融報》記者表示，“可是，經過IPO核查之后，市場普遍認為此輪IPO重啟之后的新股在業績真實性、成長性等方面均有保障，因此，本輪IPO重啟之后新股收益率會出現反彈。”

　　2009年7月，IPO重啟首單花落桂林三金，這家在中小板掛牌的公司當年有649家機構參與配售，獲得了476倍的超額認購倍數。與該公司同日發行的還有萬馬電纜，雖然配售機構沒有桂林三金多，但超額認購倍數為750倍。由此可見市場對于二級市場“新鮮血液”的渴望程度。