年報的披露已經告于段落，相關的分紅預案也已經大部分敲定，對于經濟動蕩的2012年來說，今年高比例現金分紅的上市公司著實給市場帶來了一些驚喜，但在這驚喜的背后可能隱藏著一些“毒果”。我們此前發布的《利君股份：大股東曲線套現高管笑納九成紅利》和《業績下滑官司不斷利君股份遭機構投資者拋棄》揭示了大股東在慷慨背后的主要動機與對公司產生的影響。募集來的寶貴資金不去大力發展實業，而是幫助大股東和高管完成套現，這對誠實的投資者而言無疑是一顆“毒果”。

    在監管層大力提倡增加對投資者的回饋并推動現金分紅的背景下，今年大部分發布分紅預案的上市公司都選擇了現金分紅。然而異常的是，個別新上市的不久的公司現金分紅比例明顯過大，從已公布現金分紅預案的上市公司獲悉，到目前為止有21家上市公司的現金分紅比例超出了全年凈利潤（即股利支付率超過100%），有些甚至要把最近兩年的凈利潤全部分掉，初看這個消息時，投資者或許有種喜出望外的感覺，但事實可能并沒有那么簡單，這種殺雞取卵的作風無疑會帶來惡果。

    首先過高比例的現金分紅會影響公司正常經營。例如，海潤光伏(600401)虧損近4億元，卻計劃每10股派現7.4元，共計派發現金紅利7.67億元；泰格醫藥(300347）凈利潤0.68億元，擬每10股派發現金股利8元，共計派發現金紅利4.27億元；利君股份（002651）全年實現凈利潤2.93億元，卻要派發總計4.89億元的紅利……

    業內人士對這個問題看的更加透徹。專家告誡說，超高比例的分紅并非讓股東受益這么簡單，也可能會過度透支企業利潤，并不利于企業長期的發展。另外，優秀的上市公司應該持續每年進行一定比例的分紅，而不是向個別公司那樣往年不分紅，突然一年大比例分紅，這樣的公司投資者需要格外小心。分紅的本意是上市公司回饋投資者，但在業績難以大幅增長的情況下分紅，對上市公司，尤其是創業板、中小板公司發展不利，畢竟這些公司還處在成長階段，隨時需要大量資本支出。

    英大證券研究所所長李大霄也認為，對于分紅額度超過凈利潤的上市公司來說，投資者要保持一份警惕，因為可以肯定的是，股利支付率超過100%的情況是不可能持續的。在全流通情況下，有的上市公司通過分紅吸引投資者，以擴大市值。如果分紅用去幾千萬，市值能增加1億元，那么上市公司可能就有動力進行這筆分紅。這可能是“鐵公雞”變成“慷慨王”的一部分原因。

    其次，高比例現金分紅為股份處于限售期的高管提供變相的套現便利。記者調查發現，這些高比例現金分紅公司的股東情況后發現另一個有趣的現象，大多數高現金分紅的公司大股東持股比例都比較高，可見，在慷慨分紅的背后，最大的受益者不是在二級市場上的散戶，而是公司的大股東，募集資金的溢價多數被高管和大股東享受。

    前文提到的海潤光伏(600401)高達7.67億元的分紅，有5.75億元落入20名股東的口袋。海思科（002653），由于控股股東、實際控制人王俊民、范秀蓮和鄭偉直接和間接合計持有公司83%的股份，在其3億元的現金紅包中，近2.5億元流進了他們的腰包。而利君股份（002651）的第一二大股東，何亞民、何佳父女倆共分走4.89億元紅利中的七成。

    第三，高比例現金分紅的公司股價在分紅后的走勢通常也是不佳。

    今年被稱為“史上最牛現金分紅”的方大特鋼，分紅方案為每10股派10元，相當于派現13億元，而公司去年凈利僅5.23億，加上前年凈利也只有12.47億。按除息日前一天的股價計算，方大特鋼的股息率達到16%。雖然公布方案后股價受到刺激而有過漲停，但在3月11日除權除息當天股價盤中觸及跌停，此后更是震蕩下跌，從3月11日出息當天到4月25日為止股價已跌去了15%。

    九陽股份（002242）2008年上市以后，公司連續3年高分紅。2011年半年報，九陽股份推出了10派7元（含稅）的分紅，而公司當年上半年每股收益僅0.36元/股，股利支付率為194%，分紅超過每股收益近1倍，非常罕見。但近年來，九陽股份凈利潤卻逐年下降，從其2011年除權除息后的價格看，到如今已經跌去了26%。

    綜合而言，造成這一現象的背后是高溢價發行，造成了大股東和二級市場的成本差異巨大，現金分紅對大股東非常有利可圖，但對于二級市場的普通股東而言收益率甚微。高價發行的超募資金沒有被用來發展企業，而是被大股東瓜分了。公司大股東在曲線套現后，手里有了大把現金。試問在這種情況下，又有誰還會對股民的回報和公司未來發展上心呢？

    而在證監會此前發布的《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》中也提到，對于上市不久即進行高比例現金分紅的部分公司證監會也將重點關注，目的就是防止現金分紅成為大股東的套現工具從而影響上市公司未來的持續發展。

    看來，對于這種高比例現金分紅的新上市公司，投資者一定要加以小心，不能盲目樂觀，因為它很可能是一顆“毒果”，而毒性會在日后慢慢地發作。

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