中國經濟網編者按：2012年的分紅方案披露已接近尾聲，對于其中高比例現金分紅的公司，投資者在欣喜之余還需要保持一份警惕，因為這背后可能暗藏著很多危機。比如像利君股份就是如此，公司分紅金額的七成實際上是被身為一二股東的何亞民、何佳父女倆收入囊中，根據專業人士的推測，這很可能是大股東在所持股份有三年禁售期限制下的快速套現行為。而這種行為，不僅僅意味著散戶分得紅利的稀少，更對公司的長遠發展起到不利的作用。

    上市公司2012年年報披露已經接近尾聲，對于充滿波動的2012年來說，大多數上市公司所處的行業都遭受了嚴峻的考驗，然而讓人意外的是今年上市公司的分紅卻并沒有減少。截止到4月20日，在已發布分紅預案的上市公司中共有1165家計劃現金分紅，占比達7成，而這1165家計劃現金分紅的公司合計派發股息（稅前）0.54萬億元，約占這些公司凈利潤的三成。

    但這些僅僅是小兒科，上市公司利君股份（002651）18日發布的2012年年報顯示，利君股份全年實現凈利潤2.93億元，然而公司還推出了10派12.2元的分紅計劃，總計將派發4.89億元，也就是說其分給股東的現金居然超過全年的凈利潤。如果按昨日收盤價計算，利君股份此次分紅的含稅股息率達到了9%，遠超銀行五年期定期存款利率，著實讓人驚訝。但反觀利君股份的主要財務指標，卻已是連續第二年大幅下降了。

    上市兩年業績連續下降

    利君股份4月17日晚間公布2012年年報，公司2012年實現營業收入8.04億元，較上年同期下降34.06%；實現營業利潤3.26億元，較上年同期下降33.57%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.93億元，較上年同期下降30.99%；基本每股收益為0.73元。而在利君股份上市前的2011年，其年報的業績也是十分慘淡。據披露，其2011年的營業收入比2010年下降了15.76%，歸屬上市公司股東凈利潤下降了26.36%。

    從單季度的情況來看，自上市以來公司的業績便處于下滑之中。2012年第一、二、三、四季度公司分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7915.3萬元、12174.8萬元、4619.13萬元和4589.18萬元，同比增長-27.9%、-34.43%、-60.01和236.07%。可以看出，從去年第三季度開始，公司的業績下行出現了加速。雖然第四季度業績同比出現大幅增長，但是環比來看，仍是下滑。

    從產品來看，營業收入占比最大的輥壓機下滑幅度最大。去年該產品共實現收入58376.57萬元，同比下滑39.61%，毛利率下滑1.26個百分點；高壓輥磨機實現收入6989.95萬元，同比下滑30.7%，但毛利率卻上升了4.13個百分點；選粉機實現收入5878.62萬元，同比下滑1.39%，毛利率上升1.44個百分點。

    根據其主營產品我們不難看出，公司的經營情況與宏觀經濟緊密相連，屬于強周期行業。公司下游應用領域主要為水泥建材及礦山、冶金、化工等行業。眾所周知，近年來由于國際金融危機的影響，國內經濟增速也出現了放緩，大宗商品及房地產、基建領域受影響尤其嚴重。在這種情況下，相關設備行業必然受到嚴重拖累。然而就是在這種業績連續大幅下降的時候，公司還推出如此高的分紅方案，著實讓投資者大感意外。

    父女以一二大股東身份“卷走”7成分紅

    根據公告，利君股份擬每10股派發現金紅利12.2元（含稅），總共將派發4.89億元紅利。而此次分紅不僅讓公司全年2.93億元的凈利潤一分不剩，還搭上了母公司年初未分配利潤中的絕大部分，分紅完成后，公司剩余未分配利潤將只剩下1291萬元。如果投資者覺得高分紅是好公司的話，那可就大錯特錯了。

    記者從公司公布的股東及持股比例了解到，利君股份的前三大股東均為發起人股東。其中實際控制人、董事長何亞民持有1.45億股，其女、公司董事何佳持有1.4億股，兩人合計持股占公司總股本的71.22%，將分得含稅紅利3.48億元。另外，總經理魏勇持有7200萬股，列公司第三大股東，這三人合計將得到含稅分紅為4.35億元，占此次分紅金額的近九成。

    而對于普通二級市場的投資者來說，盡管有大比例分紅，但并不足以彌補公司自上市以來的下跌幅度。利君股份于2012年1月6日上市交易，當時公司的發行價為每股25元，上市后幾乎是一路下跌。按昨日后復權的收盤價計算，公司股價已接近腰斬。

    業績平平卻高額現金分紅，受益最大的是持股比例很高的大股東，這成了不少創業板和中小板公司的分紅特點。

    英大證券研究所所長李大霄表示，對于分紅額度超過凈利潤的上市公司來說，投資者要保持一份警惕，股利支付率(分紅總額占凈利潤的比例)超過100%的情況是不可能持續的。在全流通情況下，有的上市公司通過分紅吸引投資者，以擴大市值。如果分紅用去幾千萬，市值能增加1億元，那么上市公司可能就有動力進行這筆分紅。這可能是"鐵公雞"變成"慷慨王"的原因。

    而山東財經大學證券期貨研究所所長張延良認為，過高比例分紅給企業的影響，并非大股東受益那樣簡單。超高比例的現金分紅，難免會影響上市公司的經營性現金流和負債率。屬于過度透支企業利潤，并不利于企業長期的發展。

    大股東快速套現 利君股份“性命危已”

    今年被稱為“史上最牛現金分紅”的方大特鋼，分紅方案為每10股派10元，相當于派現13億元，而公司去年凈利僅5.23億，加上前年凈利也只有12.47億。按除息日前一天的股價計算，方大特鋼的股息率達到16%。雖然公布方案后股價受到刺激而有過漲停，但在3月11日除權除息當天股價盤中觸及跌停，派發紅利后更是震蕩下跌。

    神光金融研究員張生國解釋，買股獲得分紅和存銀行不同。舉例來說，3月8日方大特鋼股權登記日，收盤價是6.15元，假設這是股民當日的買入價。到了除權除息日3月11日，因為每股分紅1元，所以股價除權后變成了5.15元，而3月11日的開盤價實際是4.75元，比除權價還低了。投資者在3月14日才能收到分紅，假設個稅20%（持有一個月內），則每股才得到0.8元。計算一下，假設投資者以3月8日收盤價6.15元買入，在3月11日開盤價4.75元賣出，在3月14日收到0.8元。那這次交易還虧損了0.6元。

    所以說，股票的價格才是核心，走勢方向判斷對了才能盈利，分紅率可以作為投資價值的判斷依據之一，但不是全部，重點是股權登記日后的價格波動。

    又如2011年3月，中瑞思創推出了一份當時堪稱冠絕A股的分配方案，公司擬每10股轉增15股再派15元，令不少投資者感到意外，輿論也一時嘩然。

    不過，當時就有投資者指出，這樣的分配方案其實是肥了公司高管等股東。因為按照分配方案計算，公司需要支付約1億元現金，這比公司2010年8586萬元的凈利潤還高。當時，公司董事長路楠、董事俞國驊合計持有4530萬股股份，他們將合計分得6760萬元。在這次大手筆分配后，中瑞思創股價一落千丈。

    業內人士認為，上市公司，尤其是新上市的公司實施高分紅，存在大股東在所持股份三年禁售期限制下快速套現的可能性。分紅的本意是上市公司回饋投資者，但在業績難以大幅增長的情況下分紅，對上市公司，尤其是創業板、中小板公司發展不利，畢竟這些公司還處在成長階段，隨時需要大量資本支出。而根據利君股份招股說明顯示，公司控股股東、實際控制人何亞民及其一致行動人何佳承諾：自發行人股票上市之日起三十六個月內，不轉讓或者委托他人管理其持有的發行人股份。

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