中國經濟網北京4月17日訊  博時深F200ETF由于在復牌前夜蹊蹺更改替代規則，誘發市場質疑其損害原持有人利益。對此，博時基金回應稱，美的電器已經被贖回完畢的說法不完全屬實，至于將美的電器一欄的現金替代標志由“必須”修改為“允許”，理由是保護原有投資者的利益。對此，業界多位ETF基金經理認為這種解釋“站不住腳”。同時，75%網友也不認可博時回應。

    博時基金美的套利門：或現技術性失誤

    據中國經營報報道，“3月29日，博時200ETF的現金替代標志是‘必須’，但4月1日改成了‘允許’。這意味著套利資金可以用現金申購博時200ETF份額，然后將份額換成該基金的成份股，再把除美的電器的其他成份股拋售，最后保留二級市場無法買入的美的電器。”一位長期從事ETF套利的職業投資者介紹，博時證200ETF提供的通道，讓一大批套利資金蜂擁而至。

    至于4月1日將美的電器一欄的現金替代標志由“必須”修改為“允許”，趙云陽稱修改的理由是保護原有投資者的利益。

    “如果現金替代標志仍然用‘必須’，新申購的投資者必然會攤薄現有持有者的利益。”趙云陽解釋，美的電器經過資產重組，后市看漲。如果清單中設置成“必須”現金替代，則替代的固定現金金額是按照前收盤價計算，若有新的投資者進行申購，必然攤薄原ETF持有投資者的利益。而博時將“必須”改為“允許”，排除了此類投資者，為原有投資者保障了一定的收益。

    但在業界看來，博時將“必須”修改為“允許”，將使得原持有人共享的收益，變成由套利者獨享。

    博時稱保護投資者 業內人士與股民不相信

    據全景網絡報道，不過市場對于博時基金的解釋并不全盤接受，有調查顯示75%網友不認可博時回應。更有專業投資機構人士認為，因過早的變更交易規則，博時深F200ETF是遭遇到了惡性套利。

    業內人士分析，雖然ETF是理想的套利品種，但需要嚴格區分良性套利和惡性套利。良性套利可理解為具有市場自發調節機制、對基金持有人利益影響有限且可控的套利活動；而惡性套利則不具備市場自發調節機制、對基金持有人利益影響嚴重甚至不可控的套利活動。對于ETF而言，在籃子清單設置過程中，最需要警惕和杜絕的就是惡性套利行為，此次美的事件本質上屬于惡性套利事件。

    “雖然在大多正常情況下，‘允許’相對于‘必須’確是一種更能保護基金現有持有人利益的現金替代方式，但是由于ETF現有的一些細則規定，在設置清單時必須針對遭遇重基本面事件和其他重要權益事件的成分股進行具體問題具體分析。”上述人士表示。

    據中國經營報報道，對于博時基金的回應，業界多位ETF基金經理認為這種解釋“站不住腳”。“博時選擇允許現金替代，吸引了兩批不同的資金套利。一批是以現金申購博時200ETF份額，然后換成成份股，把美的電器套走；還有一批是現金替代的投資者，其申購200ETF支付了美的電器3個漲停板的成本，但實際上美的電器是4個漲停之后才打開，也占了原持有人的便宜。”某大型基金公司ETF基金經理指出，博時200ETF重新補足美的電器是在4個漲停板之上，但向現金替代的投資者收取的成本是3個漲停板，這中間的差額是由基金持有人承擔。

    業內看法不一  ETF交易規則釀變

    據21世紀經濟報道消息，對于ETF出現的問題，有消息稱，管理層(主要是交易所)和基金公司在研究解決方案。

    在博時200ETF曝出“套利門”后，基金業內也對此有兩種看法：其一是博時基金的做法是規定允許的，ETF作為工具如同菜刀作為工具一樣，具有雙面性，市場如何操作是市場的事情，就跟制造菜刀的人不會為拿著菜刀砍人的人背負責任；其二是基金公司應該站在保護原持有人利益基礎上，對有意傷害其他持有人利益的行為進行限制。

    博時基金在4與1日暫停200ETF贖回也是參照后種觀點。

    也有機構希望出臺一些細化條例來彌補博時200ETF所暴露的一些問題。據悉，管理層也在醞釀做一些交易規則的調整。