權(quán)力與利益在這里交鋒，新希望的劉永好、泛海的盧志強(qiáng)、東方的張宏偉、復(fù)星的郭廣昌、健特的史玉柱等資本市場(chǎng)的梟雄扎堆于此，這里沒(méi)有圣徒，只有血腥。

　　股價(jià)冰火兩重天

　　2013年1月7日，民生銀行上漲4.26%，收?qǐng)?bào)8.32元，股價(jià)創(chuàng)近五年新高。根據(jù)公告，史玉柱控股的上海健特增持民生銀行8.096億股，成本約在5.88元每股，以7日收盤(pán)價(jià)8.32元計(jì)算，每股浮盈約2.44元，單這一塊史玉柱賬面浮盈高達(dá)20億。

　　令人瞠目結(jié)舌的是，2012年9月份和11月份，民生銀行還接連遭遇被國(guó)際投行研報(bào)降級(jí)，并被大肆做空情況。如此短暫的時(shí)間里經(jīng)歷了從被棄之如敝履，到又被力捧上天的冰火兩重天，這如同“羅生門(mén)”一樣撲朔迷離。

　　談到做空，不得不提到史玉柱。史玉柱一直是民生銀行的守護(hù)神，一向以做多民生銀行自居，且屢屢通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布看好民生銀行的言論。

　　公開(kāi)資料顯示，在2011年3月30日到7月15日的74個(gè)交易日內(nèi)，史玉柱旗下上海健特生命科技有限公司，共計(jì)42次增持民生銀行，累計(jì)增持近7億股，占A股股本3.54%。綜合來(lái)看，史玉柱增持價(jià)格多在5.7元~5.9元之間，以5.75元/股為估算均價(jià)計(jì)，史玉柱耗資已近38億元。

　　史玉柱瘋狂增持的一個(gè)重要原因是急于鞏固他在民生銀行的董事地位。因?yàn)樗�已�?jīng)捕捉到作為第二大股東的中國(guó)人壽要控股民生銀行的消息，而對(duì)于資金雄厚的中國(guó)人壽來(lái)說(shuō)，控股成本不高。

　　史玉柱的擔(dān)心并不是沒(méi)有道理的，因?yàn)榇饲爸袊?guó)人壽前任董事長(zhǎng)楊超曾表示，中國(guó)人壽要實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行“一控一參”。中國(guó)人壽謀求控股民生銀行的消息一直在市場(chǎng)上廣為流傳。中國(guó)人壽高管也在2011年8月24日的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱：“如果民生銀行未來(lái)有進(jìn)一步融資的計(jì)劃，國(guó)壽還將進(jìn)一步投資，給予支持。”

　　因此，史玉柱便開(kāi)始在微博上高調(diào)炮轟中國(guó)人壽，“拜托中國(guó)人壽，別虎視眈眈想控股民生銀行。中國(guó)唯一的民營(yíng)的重要銀行(總資產(chǎn)2萬(wàn)億元以上)，別倒退成為國(guó)有銀行，給民營(yíng)留一塊小小的天空吧。失去民營(yíng)機(jī)制的民生銀行，將失去核心競(jìng)爭(zhēng)力，告別高速成長(zhǎng)。”一邊是言辭激烈的炮轟，一邊是幾近瘋狂的增持。

　　除了A股，H股市場(chǎng)也是史玉柱買(mǎi)入民生銀行的主戰(zhàn)場(chǎng)。在2012年，史玉柱先后3次買(mǎi)入民生銀行H股。港交所信息顯示，史玉柱最近的一次增持是2012年9月6日，以每股5.76港幣的價(jià)格場(chǎng)內(nèi)增持民生銀行500萬(wàn)股。之前，史玉柱還于2012年6月4日和5日，分兩次增持民生銀行H股2440萬(wàn)股，鎖定三年。

　　所以，當(dāng)2012年9月3日，民生銀行遭遇跌停媒體將矛頭指向史玉柱時(shí)，他理直氣壯地以9月份3次增持為由，公開(kāi)宣稱媒體是對(duì)其的污蔑。

　　史玉柱回應(yīng)稱：“今年我僅有3次交易：1.為了增持，六月少量買(mǎi)了認(rèn)股權(quán)+沽看跌期權(quán)的組合產(chǎn)品，典型打折買(mǎi)股成熟產(chǎn)品。2.八月一份一年期現(xiàn)金交割的認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)品(CALL+PUT)自然到期，怕別人誤解我減持，同日在市場(chǎng)購(gòu)入等額的股票，這行為被說(shuō)成做空。3.九月股價(jià)大跌時(shí)增持了股票，卻污蔑我是做空一分子。”

　　然而，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2012年內(nèi)史玉柱并非只有3次交易，其向港交所提交的權(quán)益披露數(shù)據(jù)變動(dòng)顯示，在2012年6月4日至9月6日間，累計(jì)發(fā)生9次交易。

　　做多魅影

　　史玉柱所謂的三次增持只是其年內(nèi)游戲股市的下半場(chǎng)表現(xiàn)，并無(wú)助于改變其年內(nèi)左右手互博對(duì)沖交易的事實(shí)。

　　今年6月4日，史玉柱買(mǎi)入1320萬(wàn)股民生銀行H股好倉(cāng)，同時(shí)建立1320萬(wàn)股淡倉(cāng)。此前他也曾表示賣(mài)出淡倉(cāng)，有媒體專門(mén)采訪港交所，據(jù)港交所回應(yīng)，這一行為純屬賣(mài)空，因賣(mài)空須先借入要賣(mài)空的股票。

　　6月5日，史玉柱再次做了一筆對(duì)沖交易，買(mǎi)入1320萬(wàn)股好倉(cāng)和1320萬(wàn)股淡倉(cāng)。

　　6月8日，1320萬(wàn)股等額的好倉(cāng)、淡倉(cāng)雙向交易再次發(fā)生。

　　8月27日，史玉柱建立一筆240萬(wàn)股好倉(cāng)，同時(shí)還有一筆240萬(wàn)股等額好倉(cāng)，但該筆好倉(cāng)披露代碼為122(L)，代碼含義是“不再持有上市法團(tuán)的股份的權(quán)益”。

　　9月6日，史玉柱再次買(mǎi)入500萬(wàn)股。

　　根據(jù)上述交易記錄，史玉柱僅有8月27日、9月6日兩筆增持交易。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，史玉柱在H股上的交易就是為了做套利價(jià)差。在股價(jià)大跌期間買(mǎi)進(jìn)，此時(shí)已經(jīng)規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。更值得一提的是，他對(duì)其套利行為避而不談，單純以其幾筆增持交易來(lái)簡(jiǎn)單劃分多空陣營(yíng)對(duì)壘，這里有些問(wèn)題。

　　顯然，史玉柱對(duì)沖套利交易，讓國(guó)際大行投行嗅到了血腥的味道。

　　因此，在資本市場(chǎng)里，沒(méi)有什么是固守的，只有利益才是永恒的。

　　大股東們的如意算盤(pán)

　　從股東左手買(mǎi)進(jìn)增發(fā)股票、高價(jià)賣(mài)出既有股票，到為大股東提供關(guān)聯(lián)貸款，民生銀行儼然成了大股東們的取款機(jī)。

　　民生銀行在2009年11月進(jìn)行H股IPO融資之時(shí)，董事長(zhǎng)董文標(biāo)曾經(jīng)對(duì)外鄭重承諾，在未來(lái)三年之內(nèi)不再進(jìn)行股權(quán)融資。然而僅僅過(guò)了兩年，2011年1月8日，民生銀行就推出了《2011年非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，讓民生銀行陷入了一次信任危機(jī)。

　　與出爾反爾的違反諾言相比，更讓投資者憤憤不平的是，在此次定向增發(fā)背后隱含對(duì)增發(fā)對(duì)象的公開(kāi)利益輸送。公開(kāi)信息披露，此次定向增發(fā)的對(duì)象為上海健特、南方希望、中國(guó)泛海、中國(guó)人壽、中國(guó)船東。

　　增發(fā)方案一出，投資者紛紛表示憤慨，上市公司以低價(jià)（4.57元）只向大股東融資，尤其是參與定向增發(fā)的股東在增發(fā)前都持有大量的非限售流通籌碼，完全可以在市場(chǎng)上進(jìn)行套利。左手買(mǎi)進(jìn)低價(jià)增發(fā)股，右手拋出現(xiàn)有流通股，轉(zhuǎn)瞬之間10％的利潤(rùn)到手。

　　2011年1月10日，國(guó)泰君安在研究報(bào)告《增發(fā)有利夯實(shí)資本，但定價(jià)略顯偏低》中稱，本次定增的價(jià)格為4.57 元，為20 個(gè)月以來(lái)的股價(jià)最低點(diǎn)，僅相當(dāng)于2011年攤薄前動(dòng)態(tài)PE 5.7 倍、動(dòng)態(tài)PB 0.96 倍，對(duì)定向增發(fā)的參與者而言是獲得了二級(jí)市場(chǎng)難以獲得的低價(jià)買(mǎi)入民生銀行股權(quán)的機(jī)會(huì)，但對(duì)于其他股東利益考慮不夠周全。

　　事實(shí)上，大股東左手買(mǎi)進(jìn)增發(fā)股票、高價(jià)賣(mài)出既有股票的遠(yuǎn)不止這一次。

　　2006年7月民生銀行啟動(dòng)A股首次定向增發(fā)。增發(fā)對(duì)象為上海健特、中國(guó)泛海、新希望、南方希望等。

　　值得注意的是，當(dāng)時(shí)民生銀行定向增發(fā)最初定價(jià)為9.08元/股，由于公司2006年度實(shí)行每10股轉(zhuǎn)增1.9股資本公積分紅，定向增發(fā)發(fā)行隨之除權(quán)為7.63元，定向增發(fā)價(jià)較股權(quán)登記日前30個(gè)交易日的平均價(jià)12.4元足足折讓了38.5％。

　　這個(gè)價(jià)格成了2006-2007年那輪大牛市行情中最引人注目的一道風(fēng)景。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，民生銀行不是普通的制造業(yè)上市公司，大股東通過(guò)對(duì)民生銀行的控制以獲取更多的金融支持。

　　據(jù)悉，盧志強(qiáng)參股的聯(lián)想控股出現(xiàn)在民生銀行的關(guān)聯(lián)交易名單上，盧志強(qiáng)持有聯(lián)想控股29％的股權(quán)，該公司當(dāng)年與民生銀行的關(guān)聯(lián)貸款金額為10億元。

　　事實(shí)上，與民生銀行形成關(guān)聯(lián)貸款的并不僅僅是盧志強(qiáng)一個(gè)股東，張宏偉控制的東方家園，劉永好控制的南鋼希望等有關(guān)公司，均有過(guò)金額不等的關(guān)聯(lián)交易貸款記錄。

　　網(wǎng)友雜談：

　　@小蛋：民生的連坐制短期看壞帳不會(huì)暴露太多，但這不代表其潛在的風(fēng)險(xiǎn)不大，我十分反感民生上下聯(lián)保的做法，這不能提高民生挑選企業(yè)的能力，反而會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的多米諾骨牌效應(yīng)，上海鋼貿(mào)事件就是一個(gè)開(kāi)端。小微企業(yè)間的關(guān)系很復(fù)雜，你指望通過(guò)它們選擇一批好企業(yè)鎖到一塊是很難的，很有可能最后鎖到一塊的是關(guān)系最鐵的企業(yè)而不是業(yè)務(wù)最優(yōu)秀的。

　　@青城山中鳥(niǎo)：民生銀行公司業(yè)務(wù)一直很牛B，2000年至2007年，民生的大客戶戰(zhàn)略是民生領(lǐng)跑同業(yè)的關(guān)鍵性因素，期間民生的資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤(rùn)增速等指標(biāo)是同行業(yè)中最快的。 07年民生開(kāi)始事業(yè)部改革，房地產(chǎn)、鋼鐵等幾個(gè)大行業(yè)上收到總行歸事業(yè)部管理，主要行業(yè)上收后支行業(yè)務(wù)銳減，支行沒(méi)多少事可干，09年開(kāi)始，老董就讓支行干小貸。

　　@有謙：現(xiàn)在PB最低的三家銀行，浦發(fā)銀行、平安銀行、華夏銀行。說(shuō)穩(wěn)健，應(yīng)屬浦發(fā)；說(shuō)成長(zhǎng)性和特色，當(dāng)屬平安銀行。民生銀行商貸通起來(lái)之前，我曾認(rèn)為她是在夾縫中生存，因?yàn)槟菐啄辍皣?guó)進(jìn)民退”。沒(méi)有政府背景和大企業(yè)資源的民生，也就沒(méi)有金飯碗的束縛，硬是開(kāi)辟了適合自己的小微金融之路。

　　@潛艇快樂(lè)：如果民生銀行被低估，那么持有民生近9億股的東方集團(tuán)會(huì)如何？東方集團(tuán)目前的市值93億。而其持有的民生股權(quán)市值是50億。如果民生股價(jià)能到每股10元，以東方集團(tuán)目前的市值計(jì)算，民生銀行之外其他所有資產(chǎn)均是白送！

　　@香草子：柳傳志今年在公開(kāi)場(chǎng)合表示，1996年民生銀行準(zhǔn)備注資時(shí)，他第一個(gè)獲得投資批準(zhǔn)，假如當(dāng)初投一個(gè)億，今天大概會(huì)獲得兩千多億的回報(bào)。然而他坦言并不后悔。“創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，身邊不斷有這樣的事兒出現(xiàn)，是好事兒還是壞事真不好說(shuō)。（來(lái)源：老虎財(cái)經(jīng)）