編者按
隨著2007年最后一個交易日的結束，基金收益率排名也隨之出爐。從排名居前和靠后的基金分布情況來看，基金業績的持續性并不強。2007年是基民收獲的一年，雖然2008年的形勢已不同從前，但是，無論市場如何變幻，基金投資依然是未來的主題。本期“機構視點”在回顧2007年基金走勢的同時，為2008年的投資厘清一個方向。
文/本刊記者 李 斌
國內A股市場在經歷了兩年超乎預期的上漲后，2008年將處于令人憂慮的十字路口。在這樣的形勢下，基金會演繹怎樣的行情？投資者將怎樣把握新一年的機會？本期我們邀請了聯合證券首席基金分析師任瞳、東方證券基金分析師胡卓文、《股市動態分析》雜志基金部主任趙迪一起謀劃2008年基金的投資機會。
基金業績不具備持續性
《新財經》：2007年的股市已經結束，基金的收益排名也已出來，從排名上看，呈現了怎樣的特點？
趙迪：從股票型和配置型開放式基金收益率(表1～表2)以及封閉式基金收益率來看，在排名居前的25只基金中，僅有華夏基金管理公司、博時基金管理公司、易方達基金管理公司和嘉實基金管理公司分別占據2席，其余17只產品隸屬于不同的基金管理公司。
這一結果表明，并沒有哪家基金管理公司在投資管理方面具有絕對的實力，往往僅有1~2只明星產品比較突出。相比較績優產品，2007年表現較差的基金分布相對比較集中。尤其是富國基金管理公司和泰達荷銀基金管理公司，而這兩家基金公司的部分產品曾經在2006年和2005年有過很不錯的表現。再次說明國內基金業績表現不具備持續性。
因此，依據某一年度基金排名選擇產品的做法，其意義相對有限。作為基金投資者，如果想通過歷史業績選擇產品，建議綜合考慮最近半年、一年、兩年、三年的業績表現，選擇在四個區間段中都能夠名列前茅的基金產品。遺憾的是，這樣的產品實屬鳳毛麟角。
《新財經》：2007年基金的火暴是由什么因素推動的？基金產品有什么特色？
趙迪：A股市場連續兩年的牛市行情是支撐基金市場迅速發展的重要基礎。換句話說，基金市場的繁榮主要來自外部環境的改善，基于行業內生性的增長其實十分有限。
最新數據顯示，扣除QDII產品外的364只基金，2007年末資產凈值合計達到了3.275萬億元，是2006年年底的3.82倍。這種增長主要來自偏股型基金的增長。從2005年貨幣市場基金的熱銷以及其后大規模贖回的經驗和教訓來看，這種基于外部環境改善所帶來的增長并不具備持續性。
2007年，不管是基金新發產品還是老產品的持續營銷，基本集中在股票型基金和配置型基金。不管是從招募說明書還是實際投資策略來看，多數偏股型基金產品呈現明顯的同質化，產品差異化特征不足，表明在大牛市環境下，基金管理公司缺乏進一步創新的動力。
《新財經》：2008年，基金市場將是一個怎樣的狀態？
趙迪：2008年，基金市場的優勝劣汰會進一步加劇，股票型基金的絕對收益水平將出現較大水平的下降。這是因為A股市場整體估值水平已經處于歷史高位，進一步提升的空間不大，而上市公司業績的增長速度也將在2008年明顯放緩。在這種背景之下，2007年股票型基金平均超過100%的收益率水平不可能在2008年重演。
與此同時，基金行業的市場集中度可能會進一步提升，產品線結構失衡的局面可能會隨著股票型基金絕對收益率的下降而得到一定程度的改善。
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