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基金規(guī)模變化既靠現(xiàn)金流也依靠市值

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月15日 07:04

不論對(duì)于基金行業(yè)總體，還是對(duì)于某只具體基金而言，以基金資產(chǎn)凈值來(lái)衡量，在某個(gè)時(shí)間周期內(nèi)其規(guī)模變化主要受兩方面因素的影響：

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    一是凈現(xiàn)金流，即一定時(shí)期內(nèi)流入基金資產(chǎn)的現(xiàn)金減去流出的現(xiàn)金，現(xiàn)金流入包括新發(fā)基金募集的資金和對(duì)老基金的申購(gòu)金額，現(xiàn)金流出包括對(duì)老基金的贖回金額和基金分紅；

    二是未分配投資收益，即留存在基金資產(chǎn)中的未分配給基金持有人的投資收益(包括已實(shí)現(xiàn)收益和浮動(dòng)盈虧)。從過(guò)去五年的基本規(guī)律看，我國(guó)開(kāi)放式基金規(guī)模成長(zhǎng)逐漸從過(guò)去幾年的單純依靠?jī)衄F(xiàn)金流、尤其是新發(fā)基金的單引擎驅(qū)動(dòng)過(guò)渡到凈現(xiàn)金流和未分配投資收益雙引擎驅(qū)動(dòng)的時(shí)代。

    剔除基數(shù)太小的行業(yè)起步階段的頭兩年，2003年和2004年開(kāi)放式基金的規(guī)模成長(zhǎng)主要受益于凈現(xiàn)金流，該兩年凈現(xiàn)金流分別達(dá)到了277億和1128億，而未分配投資收益則分別為15億和-136億，與當(dāng)年年初的行業(yè)規(guī)模相比，凈現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到了67%和159%，而未分配投資收益的貢獻(xiàn)度則分別為4%和-19%。

    2005年市場(chǎng)處在總體熊市中，該年貨幣市場(chǎng)基金大放異彩，而股票型基金則出現(xiàn)相對(duì)停滯狀況，由此非貨幣開(kāi)放式基金的凈現(xiàn)金流和未分配投資收益的絕對(duì)規(guī)模比較小，對(duì)行業(yè)規(guī)模變化的貢獻(xiàn)度也大幅萎縮至4%和12%。

    2006年開(kāi)始起勢(shì)的股票市場(chǎng)一舉改變了過(guò)去三年基金業(yè)規(guī)模變化的基本結(jié)構(gòu)，未分配投資收益對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)的貢獻(xiàn)成為與凈現(xiàn)金流等量齊觀的因素，當(dāng)年未分配投資收益與凈現(xiàn)金流的規(guī)模分別達(dá)到了1067億和1535億，對(duì)行業(yè)規(guī)模的貢獻(xiàn)度分別為54%和78%，而2007年上半年，二者分別創(chuàng)下歷史性的5969億和4786億的高水平，對(duì)行業(yè)規(guī)模的貢獻(xiàn)度則分別達(dá)到了130%和105%。

    基金行業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性變化既是基金持有人選擇的結(jié)果，也是基金管理公司行為的結(jié)果，但根本上是為行業(yè)發(fā)展階段所決定的。

    在凈現(xiàn)金流和未分配投資收益這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模變化雙引擎的關(guān)系上，后者不僅占據(jù)了數(shù)量上更為主要的地位，而且從規(guī)模變化的發(fā)生機(jī)制上看它也起著更為重要的作用，因?yàn)槲捶峙渫顿Y收益直接決定于股票市場(chǎng)的狀況，它代表了基金持有人的盈虧，通常未分配投資收益的起伏也會(huì)伴隨凈現(xiàn)金流的進(jìn)出。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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