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公募如何戰勝私募收益追求目標不同

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月27日 08:33

劉佳章

    私募"陽光化"始于2004年2月趙丹陽和他的赤子之心資產管理公司與深國投的合作，而這種私募基金借道信托公司發行信托產品成為私募"陽光化"的第一步。截至今年上半年共有26只"陽光化"的私募基金亮相，資本市場中公募基金與私募基金的公開博弈也正式展開。

    在基金經理人才爭奪這個市場上，私募基金更勝一籌，從年初至今，先后有博時的肖華、上投摩根的呂俊、景順長城的李學文等明星基金經理人改弦更張，轉投私募。而近期5只基金還爆出投資上電轉債因操作不當而蒙受損失的"烏龍事件"，由此可以看出，公募基金在激勵機制及風險監控等環節上與私募相比是不足的。

    但從更為值得投資者關注的投資回報率上，今年上半年除深國投·萬利富達等4只基金跑贏大盤外，其余私募均落后于大盤42.80%的同期漲幅；如對比198只開放式偏股型基金61.13%的同期收益，私募基金27.24%的平均收益也是遠低于開放式偏股型基金。由此可見，公募戰勝私募，肯定有超越激勵機制及風險監控等因素的因素。

    首先，公募基金與私募基金對于收益追求的目標不同，私募基金追求的是絕對收益。通常來說，私募基金的收益率是扣除了20%分成后的凈收益率，而公募基金的收益率僅僅是扣掉了百分之幾的手續費而已。

    因此，在面對"5·30"、"9·11"這類些許分水嶺味道的調整行情中，私募基金做空的動力則明顯強于公募基金。究其原因就是，私募基金的收入從客戶的收益中分成實現，講求的是絕對收益，如果碰到類似"5·30"的市場調整，某私募基金從200%的收益率跌到100%，即使再回到200%，該私募基金也是無法從中分紅的，而這樣的業績也就是無用功。因此，在普遍估值偏高的當前市場行情下，私募基金是不愿意冒險去追高的，反而是會進行減倉。因此，經過"5·30"、"9·11"兩次調整后，私募大幅減倉A股也就是循序漸進的一個結果了。

    公募基金則不同，公募基金的設計使得其在任何行情中都不可能完全空倉，因此其追求的是相對收益。舉個簡單的例子，即使市場的市盈率達到了60倍，如果其他基金的倉位都在80%以上，那么某家公募基金就不可能減到50%以上，除非它確定市場一定會下跌，但顯然它將承擔了市場因上漲而帶來的凈值的損失。此時，業績的壓力、排名的壓力，以及基民因不滿凈值表現贖回的壓力都會如期而至，這對于這家公募基金顯然是難以接受的。因此，公募基金謀求與其他基金共進退，從而形成"羊群效應"也就不難理解了。

    因為今年以來的行情均為牛市行情，因此，公募基金與私募基金因其在收益追求上的不同也就產生了私募大批減倉、公募大批增倉，從而業績大漲的現象了。

    另外，資金驅動的市場行情使得公募基金被動做多。無論是從市場的絕對估值水平還是日成交量狀況，當前的市場都具有較為明顯的資金驅動型特征，而受公募基金業績的良好示范效應，投資者投資基金的熱情也只增不減。

    隨著基金資產的增加，持續的資金流入勢必攤薄單位基金的凈值，從而影響其業績表現及排名，加之新基金還有一至三月的快速建倉要求，基金經理只能選擇買入股票的方式來被動做多。

    因此，基于上述兩點，更多的市場因素決定了公募基金與私募基金的迥異表現；而至于兩者最終的勝負，只有笑到最后的才是贏家。相信只有在股市周期經過一次輪回，我們才能看到真正的贏家是誰。

來源：青年報

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