中小板創業板成避風港

　　中國證券報：近期大盤藍籌股成為拖累市場的主要板塊，而中小板和創業板經過前期的短暫調整之后，維持相對強勢，導致這一現象的原因是什么？

　　李君：從短周期來看，上半年中國經濟復蘇力度偏弱，PMI數據屢屢低于預期，傳統周期性行業的去庫存過程艱難，價格反彈乏力，從而使得周期性板塊始終缺乏對資金的吸引力，因此一直“跌跌不休”。而這些大盤周期股占據了主板市場的大部分，因此拖累主板指數走熊。而中小板和創業板中的許多公司盈利增速較快，從而使得這兩個板塊成為資金的避風港。

　　從長周期來看，中國經濟在經歷了近30年的高速增長后，傳統的經濟結構和經濟增長模式面臨瓶頸，要素成本上升加上產能嚴重過剩，使得傳統產業盈利狀況堪憂。中國經濟步入轉型期，因此本輪經濟增速的下滑并非簡單的周期性調整，而是結構性調整。以大盤藍籌股為代表的大部分周期性行業，在經濟轉型中將逐步走向衰落，并慢慢成為夕陽產業，而以中小板、創業板為代表的許多大消費以及新興產業將迎來長期的發展機遇，板塊中很多符合未來經濟轉型方向的中小型企業將長期保持較快業績增速，市值可能追趕甚至超越傳統的大盤藍籌股，并在未來的大盤組成結構中，成為新的藍籌股。隨著經濟轉型理念逐步深入人心，市場充分意識到傳統大盤藍籌股未來的增長空間有限，甚至不排除負增長的可能，因此對大盤藍籌股的估值逐步下調，市場投資的方向也逐步從傳統藍籌股轉到中小板和創業板。因此近期大盤藍籌股屢屢下挫，而中小板和創業板經過短期休整后繼續維持強勢，正是對經濟轉型和中長期經濟大周期的充分而且合理的反映。

　　中國證券報：上述因素未來會不會發生變化？

　　李君：短周期因素在下半年或有變化，經濟也許能在下半年有所改觀，傳統周期性板塊有望迎來一輪超跌反彈，中小板和創業板會因為前期漲幅過大而出現短暫休整。但是有一點要注意，這些因素畢竟是短期的，因此主板的反彈和中小板、創業板的休整也會是短暫的。

　　在未來5至10年長周期因素都不會發生變化，經濟轉型和產業升級是大勢所趨，是經濟發展跳出“中等收入陷阱”的必經之路，以大消費和新興產業為代表的行業市值將會越來越大，不會因為短期因素的干擾而改變。

　　中國證券報：下半年主導市場的因素有哪些？

　　李君：首先，IPO預計在下半年重啟，受此影響，整個市場面臨短期回調風險，對市場中的高估值板塊存在一定沖擊，尤其是部分缺乏業績支撐純粹炒作概念的個股 ，受到的沖擊會更大。

　　其次，中報和三季報的影響，將考驗中小板和創業板的估值。中報將對上市公司的業績預期進行證實或證偽，由于經濟持續低迷，部分公司中報業績低于預期的可能性較大，中報是一個去偽存真的檢測器。

　　再次，市場流動性。隨著美聯儲QE退出的預期增強，加上國內貨幣政策的中性偏謹慎，不排除下半年流動性進一步收緊的可能，這將壓縮市場估值。

　　最后，要觀察政策走向。面對經濟短期走弱和長期轉型的雙重因素，刺激政策能否出臺，貨幣政策是否放松，將會部分影響下半年的行情走勢。

　　中國證券報：如何判斷下半年市場的整體趨勢？

　　李君：經濟轉型無牛市，結構性行情將長期演繹。以傳統藍籌股為代表的主板在下半年將呈現窄幅震蕩走勢，周期股雖然會有超跌反彈，但不能形成趨勢。創業板和中小板在下半年或許會因為IPO重啟及中報業績影響，呈現短期調整的走勢，但在調整之后板塊還會繼續上行。

　　中國證券報：看好哪些板塊？

　　李君：相對看好那些符合未來經濟發展方向、市值空間有增長潛力的行業，例如，食品飲料、醫藥健康、環保、傳媒、電子等板塊。雖然這些板塊短期估值有點高，但是我相信行業的成長性會慢慢熨平估值，這些行業有望在未來5至10年誕生新的藍籌股。

　　下半年難見大行情

　　中國證券報：本周市場調整幅度較大，是哪些因素造成的？

　　郭偉文：這一次市場調整主要基于流動性收緊。近期貨幣市場價格全線飆漲，從目前情況看，緊張程度超過2008年。如果央行不干預貨幣市場的話，未來數周資金緊張的局面仍會持續。從央行的態度看，放松流動性的可能性較小。

　　中國證券報：快速下跌會否帶來一次大的反彈行情？

　　郭偉文：此前一波上漲行情屬于資金推動型，也就是弱經濟寬貨幣。現在寬貨幣預期已經破滅，而弱經濟依舊。近日匯豐公布的6月PMI預覽值僅為48.3%，表明制造業收縮幅度超過外界預期，匯豐PMI今年一季度平均高達51.5%，但5月PMI終值為49.2%，意外跌破50%，而外界普遍預測6月PMI可能維持在接近5月的水平。此前一波上漲行情的邏輯已被打破。

　　中國證券報：如果IPO重啟，會不會給市場帶來更大沖擊？

　　郭偉文：這不一定，IPO重啟可能是利好。短期內對市場的情緒會有沖擊，但是如果回過頭看前幾次IPO暫停和重啟時的市場表現，市場反而會出現“利空出盡”下的反彈行情。

　　對于投資者而言，IPO重啟也是好事——提供新的盈利機會。此次重啟不同以往，經過監管部門嚴查后，相信新上市的公司質量會大大好于以往，“打新”風險會由此降低。

　　中國證券報：你對下半年整體趨勢怎么看？

　　郭偉文：指數在目前位置向上走的壓力非常大，但是向下的空間也不大。在幾個因素的合力之下，下半年難以看到大行情，市場維持震蕩格局的可能性較大。當然并不是完全沒有機會，一些成長性超預期的公司還會強于大盤走勢。

　　中國證券報：具體看好哪些公司？

　　郭偉文：隨著經濟轉型預期的確立，市場方向比較明確，就是從新興產業里面尋找成長股。這些產業能推動中國經濟轉型，具體包括信息電子、醫藥等，股市未來的熱點都會集中在這些經濟轉型代表行業的成長股中。此外，我們還看好一些代表消費升級的公司。