17日，合生創展發布公告，公司擬發行2018年到期的3億美元優先票據，息率為9.875%。公告還顯示，發行票據所得款項凈額將用作對現有債務再融資、資助項目建設或改善成本。

    事實上，由于企業存貨高企、周轉速度緩慢，合生創展的資金鏈一直處于緊繃狀態。根據其2012年半年報數據，截至6月30日，公司銀行及財務機構貸款總額高達285.05億港元，其中一年內到期債務占據了45%的比重，金額高達163.12億港元，遠高于同期57億港元的現金流。

    去年合生有一筆3.5億美元的優先票據于11月到期，到期之前便有業內人士對其償還能力提出質疑：“現正尋求通過招行發行信托解決，如月初還沒落實則將面臨清算風險”，雖合生終是如期償還了債務，但也反映了外界對其財務狀況的擔憂。

    而合生此次融資亦遭遇了資本市場的質疑。其披露擬發行美元債券之后，標普即將其信用評級展望為負面，同時指出，該評級反映了公司相對較弱的執行能力及較高的杠桿比率。

    除再融資以償還“舊債”，承擔造血功能的住宅銷售亦能舒緩債務壓力。但由于對利潤率的苛求，合生的銷售業績并不理想。2012年，合生實現認購銷售額116.43億(人民幣)，雖同比增長超過15%，但仍未達到預期120億(人民幣)。

    但恰恰房企舉債的利率高低又與企業評級、市場對企業的業績預期緊密相關，這使得合生此次融資的成本要高于其他房企。1月4日，碧桂園公告為其7.5億美元按票面價格發行、息率為7.5%；9日，世茂房地產發行7年期8億美元債券，票面利率6.625%。

    細究之下不難發現，業績不佳抬高了融資成本，資金困境又反過來掣肘業績，合生似乎陷入了這樣一個怪圈。在看重企業成長性的香港市場，其處境無疑顯得頗為艱難。

    有分析認為，一旦其銷售和利潤率的削弱幅度超過預期，公司財務狀況將面臨更大的挑戰。