公開數據顯示，去年12月1日以來，滬深兩市有超過330家上市公司發布了減持公告，涉及高管660人、股東111家。在這300多家上市公司中，有近九成是中小板和創業板公司。股東增減持股比例是正常的市場行為，似乎不應對此說三道四，但最近幾年來中小板和創業板上市公司持續出現的減持浪潮，已不能不引起投資者和監管部門的注意。

　　一般來說，股東在減持限售股時會分別受到減持前持股比例、股票市場表現、公司績效、股權制衡度及公司流動性的影響。在股市中，減持比例較低的中小企業通常是那些股權制衡度高、公司績效良好、股票市場表現較好、公司資金流動性較高的企業。這些企業的股東由于股權制衡度高，各自持股股權的控制權優勢并不明顯，股東之間相互制約的效力較強，股東在減持時往往更為謹慎；同時，這些企業表現出優良的盈利能力、營運能力及市場流通性能，這些表現會進一步降低股東的減持意愿。而大肆減持限售股的上市公司往往前景并不樂觀。當上市公司的績效低、流動性差、市場表現不活躍時，其股東往往會有更強的減持意愿。隨著減持交易額的不斷增加，減持行為對市場的影響也會越來越大。熊市由于流通性比較差，限售股兌現起來很困難，而到了牛市，限售股股東則會利用投資者的追漲心理邊拉高邊出售，最終，那些業績差、限售股股東出售欲望強的公司會把投資者套到高位。在筆者看來，中小板和創業板的牛市是屬于限售股的，投資者往往只會成為最終的買單者，或許只有那些限售股減持風險很小的藍籌股的牛市，才真正屬于投資者。

　　為了防范中小板、創業板公司股東在企業陷入困境時可能出現的“丟盔棄甲”減持行為，監管層有必要出臺限售股出售的約束措施。比如可以將股東限售政策與企業績效關聯起來，使得企業在財務績效持續下降時，股東面臨的限售期限更長、限售比例也更高；針對發起股東及控股股東，也要限制其在公司績效低迷時期進行大額減持。

　　此外，為了避免大股東利用信息優勢在公司業績或基本面惡化前出售限售股，建議管理層對持股比例達到一定水平、對上市公司有一定影響力的大股東單次、大額減持行為征收減持稅款，增加股東大額減持的稅務成本，從而抑制可能對市場造成不良影響的大股東拋售行為。

　　□李允峰（山東 高校教師）