２０１２年，紐約市場黃金價格幾次沖高，演繹牛市行情；臨近年末，金價回落勢頭明顯。２０１３年，黃金能否再續牛市？目前，業內和投資者正對此密切關注。

　　業內多看漲

　　摩根士丹利預測，由于包括美國聯邦儲備委員會在內的全球多家央行推出和擴大量化寬松規模，將刺激投資者持續買入黃金保值，以抵御通貨膨脹和貨幣貶值風險，２０１３年黃金平均價格將升至每盎司１８５３美元。

　　德意志銀行預計，黃金２０１３年將漲至每盎司２０００美元。瑞士信貸預測，黃金２０１３年將漲至１８４０美元。德國商業銀行預計，２０１３年黃金均價將升至１９５０美元，甚至突破２０００美元。

　　不過，高盛公司認為，２０１３年早期金價看漲，但隨后下行風險增大，美國經濟持續復蘇可能弱化美聯儲量化寬松預期，推高實際利率，打壓黃金下行。金價上行周期２０１３年有可能反轉。高盛將２０１３年３月、６月和１２月黃金預期目標價分別下調至每盎司１８２５美元、１８０５美元和１８００美元，并認為２０１４年金價將下挫至１７５０美元。

　　牛市１２年

　　２０１２年１月３日，紐約黃金報收每盎司１６００．５美元，比前一交易日上漲３３．７美元，漲幅為２．２％，迎來黃金交易“開門紅”。１０月４日，紐約黃金報收１７９６．５美元，距１８００美元關口僅有一步之遙。

　　紐約金價１２月３１日收于每盎司１６７５．８美元，比前一交易日上漲１９．９美元，漲幅為１．２％。２０１２年最后一個交易日的上漲使全年金價漲幅鎖定在７％，這一漲幅創２００８年以來新低，但依然演繹牛市又一年。

　　世界黃金協會官方網站的黃金價格走勢圖顯示，自２００１年以來，黃金已延續１２年牛市行情。市場分析人士認為，影響黃金價格走勢的因素眾多，其中包括國際政治局勢、市場供求關系、美元強弱和全球經濟走勢等等。根據彭博社的統計，從２００８年１２月至２０１１年６月，美聯儲推出兩輪量化寬松貨幣政策，購債規模高達２．３萬億美元，刺激金價上漲７０％。

　　２０１２年９月１３日，美聯儲宣布推出第三輪量化寬松政策，刺激紐約金價大幅上漲。不過，臨近年底，最新一輪量化寬松政策對黃金市場的刺激效應趨于失靈，黃金上漲行情在年底遭遇拋盤壓力，累及２０１２年的全年漲幅。

　　基本面向好

　　據統計，最近幾個月，市場對實物黃金和黃金支持的投資產品的需求再創新高，其中包括黃金ＥＴＦ（交易所買賣基金）。２０１２年１１月，美國鑄幣局發行的“鷹徽”金幣銷量創１４年來新高。

　　摩根士丹利分析認為，作為投資組合資產儲備，全球央行對黃金青睞有加，將增加黃金的市場需求；黃金ＥＴＦ仍將是實現投資增長和零售需求的堅實根基；作為實物黃金消費大國，印度黃金珠寶行業和投資市場在適應黃金價格上漲之后有望復蘇對黃金的需求，未來金價因此受到支撐。

　　匯豐銀行金融分析師詹姆斯·斯蒂爾和霍華德·溫此前接受媒體采訪時表示，匯豐預計２０１３年金價在每盎司１５５０美元至２０００美元區間波動，均價將達到每盎司１８５０美元。

　　他們認為，美聯儲“不封頂”的量化寬松貨幣政策將刺激金價上行接近每盎司２０００美元，但受市場供求關系限制，金價難以突破２０００美元關口。如果下行，金價跌破１５５０美元的可能性不大，其原因在于：金價一旦跌破１５５０美元，將刺激市場恢復對黃金的需求，而黃金減產的可能性也會增加，反過來又將進一步刺激金價反彈回升。

　　國際油價２０１２年震蕩下跌，２０１３年仍有可能延續震蕩格局，原因是油價將繼續面臨全球經濟增長、世界原油市場供求關系和地緣政治局勢等多重“不確定因素”影響。

　　就影響北美和歐洲的紐約市場美國原油期貨ＷＴＩ和倫敦市場布倫特原油期貨來看，由于面臨的經濟形勢存在差異以及兩大原油期貨的不同特性，市場普遍預計國際油價分化可能加劇。

　　“不確定因素”引原油市場震蕩

　　國際能源機構首席經濟學家法提赫·比羅爾說，２０１３年國際原油市場的關鍵詞就是“不確定性”。受多重因素角力影響，原油市場存在震蕩動因。

　　總體來說，２０１３全球經濟增長將繼續疲弱，成為掣肘油價的重要因素。分析人士指出，雖然歐債危機最嚴重的時期已經過去，但意大利選舉、西班牙求援和希臘經濟增長前景暗淡依然給歐元區前景蒙上陰影。經合組織稱歐元區將陷入“兩年衰退”，歐債危機將仍是最大威脅，危及全球經濟增長。

　　長期跟蹤原油市場的石油經紀公司派拉蒙期權的總裁雷蒙德·卡本說：“歐債問題短期內不會得到解決，勢必會影響投資者信心，繼續給油價造成壓力。”

　　但美銀美林和高盛集團等金融機構則對經濟前景相對樂觀，認為全球經濟增長雖會在２０１３年上半年遭遇美國財政問題和歐債危機等“逆風”，但下半年有望提速。而以中國為代表的新興市場經濟增速穩定更會給原油市場提供持續的上漲動力。

　　此外，各國央行尤其是美聯儲的寬松貨幣政策將繼續為油價提供支撐，而動蕩的中東局勢也可能助推油價上漲。

　　能源供給變化促美國油價回落

　　美國原油期貨ＷＴＩ和布倫特原油期貨分別代表了北美和歐洲兩個不同原油市場的基準價格，是國際原油市場的重要標桿。

　　２０１２年美國原油期貨價格走出震蕩行情。受全球能源版圖變化影響，北美地區供求關系發生巨變，價格總體呈下跌趨勢。

　　到１２月３１日收盤時，由于投資者期待美國國會達成“財政懸崖”協議，紐約商品交易所美國原油期貨價格上漲１．０２美元，收于每桶９１．８２美元，漲幅為１．１２％。但整個２０１２年，受北美地區石油產量大增、石油需求相對疲軟等因素影響，美國原油期貨仍大幅下跌７．０１美元，跌幅為７．０９％。

　　近來受頁巖油開發推動，美國的石油和天然氣產量增加。２０１２年９月份的數據顯示，美國石油日產量為６５０萬桶，較２００８年的低谷增加１５０萬桶。國際能源機構甚至預測，到２０１７年美國將超越沙特阿拉伯，成為全球最大石油生產國。

　　美銀美林公司在《２０１３年能源展望報告》中說，由于美國的“頁巖油革命”，美國原油期貨２０１３年可能繼續下跌，全年均價將為每桶９０美元，甚至面臨下探每桶５０美元的風險。

　　美銀美林全球大宗商品研究部負責人弗朗西斯科·布蘭奇說：“全世界范圍內，除了美國和加拿大，其他幾乎所有產油國的石油產量都在減少。這就會導致美國原油期貨價格持續單線下跌，與更具全球代表性的布倫特原油期貨的價差拉大。”

　　多重因素推升布倫特油價

　　２０１２年１２月３１日，倫敦布倫特原油期貨價格微漲４９美分，收于每桶１１１．１１美元，漲幅為０．４４％，全年則上漲３．７３美元，漲幅為３．４７％。

　　針對國際屬性更為明顯以及對供求關系、美元流動性和地緣政治等因素反應更為敏感的布倫特油價，美銀美林和高盛集團都預測，２０１３年布倫特均價為每桶１１０美元，與２０１２年水平基本相當。

　　美銀美林說，布倫特油價有可能在年中因美元流動性增多而觸及每桶１２０美元的高位。高盛也認為，布倫特原油依然是良好的投資資產，繼續建議客戶增持包括原油、玉米和銅等在內的大宗商品，認為短期內收益為１１％，到２０１３年年底的收益為７％。

　　不同于美國原油期貨供應增加，布倫特原油期貨供應總體趨緊。首先，布倫特原油主要來源地北海油田的石油生產面臨風險，２０１２年就曾因為北海油田大規模維修停產導致溢價。

　　其次，中東北非地區局勢的持續動蕩，石油供應面臨風險。敘利亞內部動亂產生“溢出效應”，政府和反對派武裝的沖突一度導致敘利亞和土耳其的邊境沖突，加劇地區緊張局勢。

　　鑒于南北蘇丹局勢面臨挑戰，據美銀美林的統計，２０１２年南蘇丹石油日產量比去年減少３５萬桶，也門和敘利亞則減少２５萬桶。此外，伊朗和西方國家在核問題上的持續對立也給布倫特油價增加上漲動力。

　　２０１２年是美國經濟復蘇及歐元區應對歐債危機的關鍵一年。在美國財政問題持續發酵，以及全球諸多經濟難題懸而未決之際，多家機構認為，２０１３年美元匯率可能受短期不確定因素影響出現震蕩，但鑒于美元特殊地位及歐洲經濟相對不景氣，預計美元兌主要貨幣仍然看漲的分析人士居多。

　　２０１２：歐債危機推波助瀾

　　歐元區危機形勢以及美國聯邦儲備委員會的貨幣政策構成２０１２年美元走勢的主要決定力量。

　　２０１２年２月，歐元兌美元匯率一度升至１比１．３４８７的年內高點后，伴隨歐債危機不斷惡化一路下滑，７月跌至１比１．２０４３的低點。

　　９月，歐洲中央銀行實施直接貨幣交易計劃（ＯＭＴ），歐洲央行行長德拉吉表示將盡力維持歐元體系，德國議會通過救助工具歐洲穩定機制（ＥＳＭ），美聯儲宣布推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３）。在上述因素作用下，歐元兌美元匯率反彈至１比１．３１００水平，但不久又因利好消息出盡，美國經濟顯現復蘇信號等因素，歐元兌美元匯率重新回落至１比１．２６至１．２８之間。

　　１１月以來，歐元區財長同意向希臘發放總額４３７億歐元（約合５７２億美元）的新一輪救助貸款；美聯儲決定在“扭轉操作”年底到期后，每月除繼續購買４００億美元抵押貸款支持證券外，還將額外購買４５０億美元長期國債。在這些消息影響下，歐元兌美元匯率突破１比１．３２００大關。

　　２０１３：環境復雜多變

　　如果說，在解決“財政懸崖”前，美聯儲貨幣政策充當左右美元走勢的主導力量的話，那么今后財政政策預計將扮演更重要角色。畢竟，幾輪量化寬松政策之后，寬松政策的效力也在減弱。

　　雖然美國國會兩黨在新年第一天通過議案，暫時解除了美國“財政懸崖”風險，但圍繞如何削減政府開支、提高政府負債上限，以及２０１３財年下半年預算問題的兩黨博弈未來還將繼續，因此美國財政問題將對美元走勢持續產生影響。

　　２０１３年歐元區方面也存在較多不確定因素。全球經濟復蘇會拉動歐元區出口，但由于歐洲依賴中東地區的石油供應，若中東局勢緊張導致石油價格上漲，歐元區經濟復蘇不免受到牽絆。

　　金融危機以來，各大央行或實行貨幣寬松政策，或壓低本幣匯率以刺激經濟增長。２０１３年，預計歐洲央行將著力應對歐元區危機，日本央行也將加大寬松力度，美聯儲還將不斷向市場注入流動性。

　　美元前景看漲

　　鑒于存在對美元匯率構成利好的多方面因素，機構普遍認為２０１３年美元兌主要貨幣匯率看漲。

　　首先，一國貨幣價值最終取決于該國經濟狀況。近期，房地產、就業等多項指標顯示，美國經濟復蘇企穩。而市場普遍預計，歐元區經濟至少在２０１３年上半年仍將處于衰退。

　　美銀美林預計，２０１３年全年，美國經濟增長１．５％，歐元區經濟下滑０．４％。經濟增長疲弱，預計會導致歐元區主權債務違約風險增加，歐元匯率將長期承壓。

　　其次，今后各國央行貨幣政策博弈將削弱非美貨幣影響力。瑞銀分析認為，歐洲、英國、日本央行２０１３年或將推出規模龐大的刺激措施，對相關貨幣形成打壓。日本新一屆政府預計會迫使央行出臺更多寬松政策，預計美元對日元匯率或將開啟漲勢。

　　最后，美元作為國際結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣的地位未發生根本變化，仍然是國際投資者眼中的重要避險資產。摩根士丹利認為，歐洲債務危機及全球經濟不確定性會令美元長期保持堅挺。美銀美林判斷，財政緊縮及能源獨立政策，將促進美國貿易赤字收窄，導致美元走強，進而穩固美元的避險資產地位。