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公司債建倉蘊(yùn)含商業(yè)先機(jī)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月20日 07:17

歐陽曉紅胡蓉萍

    2008年將是投資者戰(zhàn)略性建倉公司債的大好時(shí)機(jī)！尤其是下半年，無論市場，還是機(jī)制抑或創(chuàng)新品種，包括投資主體等諸多方面都將醞釀推出重大改革措施,而改革的背后蘊(yùn)含著商業(yè)先機(jī)。

    “提高公司債券審核效率，逐步豐富債券品種，加強(qiáng)債權(quán)人保護(hù)，促進(jìn)交易所和銀行間債券市場統(tǒng)一互聯(lián)。”這是在剛閉幕的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，監(jiān)管層就2008年公司債券市場的基本定調(diào)。而自2007年8月公司債啟航至2007年底，監(jiān)管部門共核準(zhǔn)10余家公司發(fā)債事項(xiàng)，核準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模超過100億元。

    在這場已然進(jìn)行的公司債券市場變革中，“變革-擴(kuò)容-建倉”也許是投資者2008年進(jìn)軍公司債的“三步曲”。

    監(jiān)管層力推公司債

    既有監(jiān)管層力推公司債的政策意向,又有去年的變革創(chuàng)新之奠基，無疑，2008年將成為公司債跨越式發(fā)展年，“緊隨其后的便是擴(kuò)容。”分析人士指出。

    就資本市場結(jié)構(gòu)而言，近年固定收益類產(chǎn)品如公司債、企業(yè)債等發(fā)展相對股票市場滯后，分析人士認(rèn)為，2007年其僅為股票融資額的22%——這也正是監(jiān)管層將發(fā)展公司債作為2008年重點(diǎn)工作安排之一的動因所在。

    其實(shí)，提高直接融資比重非常重要的就是發(fā)展公司債，目前，從監(jiān)管層到市場人士均達(dá)成大力發(fā)展公司債的共識。專家甚至預(yù)言，今后公司債的規(guī)模可能超過股票市場的規(guī)模。

    事實(shí)上，盡管去年監(jiān)管層核準(zhǔn)10余家公司發(fā)債事項(xiàng)，但僅有3只公司債發(fā)行上市，即“07長電債”、“07誠通債”和“07華能國際債”，發(fā)債規(guī)模總計(jì)為105億元。

    基于公司債試點(diǎn)初期，只有凈資產(chǎn)規(guī)模在10億元至15億元的大型上市公司才能發(fā)行無擔(dān)保公司債，因此以自身信用作擔(dān)保的債券公司尚是少數(shù)，為此，業(yè)界人士分析，如果公司債的發(fā)行主體按照首先央企上市公司，然后是資質(zhì)較好的地方上市公司的順序選擇，那么，2008年將可能有20-30只公司債上市，發(fā)行規(guī)模預(yù)期將在500億-600億元。

    另外，據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，中國保監(jiān)會已在業(yè)內(nèi)就保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保公司債的限制問題廣泛征求意見。就此，分析人士認(rèn)為，初期可讓部分資質(zhì)良好、償付能力強(qiáng)的保險(xiǎn)公司試點(diǎn)，倘若保險(xiǎn)資金開閘試水無擔(dān)保公司債，勢必會帶來新一輪的公司債擴(kuò)容。

    不過，即使政策上開禁，保險(xiǎn)公司內(nèi)部的評級也尚需時(shí)間，再者，投資者對無擔(dān)保公司債的風(fēng)險(xiǎn)識別尚需時(shí)日。廣發(fā)證券固定收益研究小組研究員梁文斌認(rèn)為，“估計(jì)公司債密集發(fā)行最早在下半年，而發(fā)行規(guī)模上，如果投資范圍在一季度放開，全年企業(yè)債和公司債融資規(guī)模將有望達(dá)到3500億元。”

    無論如何，“大幅擴(kuò)容或始于下半年。由于發(fā)債成本低于銀行貸款，以及今年的信貸緊縮政策實(shí)行，估計(jì)企業(yè)對于債券融資的需求也將增大。因此，就發(fā)行者而言，公司債擴(kuò)容不成問題。”廣發(fā)證券固定收益研究小組何秀紅認(rèn)為，“另外，銀行擔(dān)保取消之后，為了發(fā)行成功以及節(jié)省發(fā)行成本，發(fā)行人和承銷商將拓展其他信用增級方式，同時(shí)監(jiān)管層也提倡抵押擔(dān)保債、第三方擔(dān)保債以及無擔(dān)保債的發(fā)行，因而，估計(jì)近期抵押擔(dān)保和第三方擔(dān)保債推出的可能性較大。”

    戰(zhàn)略性建倉蘊(yùn)含商機(jī)

    不言而喻，公司債擴(kuò)容的同時(shí)，與之匹配的公司債品種也將相應(yīng)得以豐富，而這恰恰也為投資者戰(zhàn)略性建倉埋下了伏筆。

    “打包發(fā)債、集合發(fā)債、可交換債等可能是2008年公司債品種豐富的一個(gè)落腳點(diǎn)。”業(yè)界人士指出。

    實(shí)際上，打包發(fā)債已有先例。如繼深圳市20家中小企業(yè)在去年11月14日打包發(fā)行債券之后，即國內(nèi)首只中小企業(yè)集合債券(07深中小債發(fā)行)——開創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資方式；緊接著，去年12月25日至27日，北京中關(guān)村4家公司打包的3.05億元債券亦予發(fā)行。

    值得一提的是，“如果將來出現(xiàn)銀行擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保、抵押擔(dān)保、第三方擔(dān)保以及無擔(dān)保債等各種形式的公司債券，其利差分化程度應(yīng)該高于短期融資券市場；考慮到上半年加息將到達(dá)頂點(diǎn)以及利差再創(chuàng)歷史新高的情況，2008年應(yīng)該是戰(zhàn)略性建倉公司債券的好時(shí)機(jī)。”何秀紅認(rèn)為。

    “在公司債擴(kuò)容預(yù)期、預(yù)計(jì)未來大盤股IPO較為密集的情況下，投資者對流動性的要求提高，美國次貸危機(jī)對投資者心理的影響，從公司債利差趨勢上看，利差仍可能繼續(xù)上升。”梁文斌表示。

    因此，“一季度可建倉主體評級高、有大銀行擔(dān)保的企業(yè)債。如果二季度CPI出現(xiàn)回落跡象，將是配置中長期企業(yè)債和公司債的良好時(shí)機(jī)。在抵押債券、第三方擔(dān)保債以及無擔(dān)保債推出之后，尋找市場錯(cuò)誤定價(jià)的品種將成為新的盈利來源。”何秀紅認(rèn)為。

來源：市場報(bào)

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