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公司債好戲連臺(tái) 交易所和銀行間債市將實(shí)現(xiàn)聯(lián)通

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月18日 09:29

王棟琳

    全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議提出，積極發(fā)展公司債券市場(chǎng)是今年的重點(diǎn)工作安排之一。申報(bào)審核、創(chuàng)新品種、參與主體、市場(chǎng)聯(lián)通等諸多方面都醞釀推出重大改革措施。市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次提出的舉措十分關(guān)鍵，對(duì)公司債市場(chǎng)將迎來(lái)大發(fā)展表示歡迎和期待。

    證監(jiān)會(huì)提出的措施包括：進(jìn)一步提高公司債券審核效率，逐步豐富公司債券品種，加強(qiáng)債權(quán)人保護(hù)，促進(jìn)交易所和銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)。

    提高審核效率

    會(huì)議提出，我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大國(guó)，必須要有一個(gè)規(guī)模匹配、結(jié)構(gòu)合理、功能健全的資本市場(chǎng)體系。從結(jié)構(gòu)上說(shuō)，就是要在繼續(xù)發(fā)展股權(quán)融資產(chǎn)品的同時(shí)，爭(zhēng)取固定收益類產(chǎn)品有較大發(fā)展。

    2006、2007年股票市場(chǎng)獲得了巨大的發(fā)展，但從資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，固定收益類產(chǎn)品發(fā)展仍相對(duì)滯后，尤其是企業(yè)債券和公司債券，2007年這兩項(xiàng)融資額僅為股票融資額的22%。

    積極發(fā)展公司債券市場(chǎng)，力爭(zhēng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)取得突破，首先就要優(yōu)化公司債的申報(bào)和審核程序，提高審核效率。

    2007年9月24日第一單公司債——長(zhǎng)江電力發(fā)行。這是證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》后第一個(gè)“吃螃蟹的人”。目前已有3只公司債發(fā)行。證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司發(fā)行公司債采用核準(zhǔn)制，引入信用評(píng)級(jí)，不強(qiáng)制要求擔(dān)保，市場(chǎng)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)等。其中核準(zhǔn)制的引入可以說(shuō)是“質(zhì)的突破”。

    2008年1月2日，發(fā)改委也對(duì)企業(yè)債的發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行了改革，將先核準(zhǔn)規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。

    分析人士認(rèn)為，發(fā)行市場(chǎng)化是市場(chǎng)建設(shè)的第一步。此次證監(jiān)會(huì)提出的“進(jìn)一步提高審核效率”，有利于進(jìn)一步降低公司債市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻、提高發(fā)行效率、節(jié)約融資成本，有利于吸引更多高質(zhì)量的上市公司，促進(jìn)市場(chǎng)迅速擴(kuò)容。

    創(chuàng)新產(chǎn)品繁榮市場(chǎng)

    會(huì)議還提出，逐步豐富公司債券品種。分析人士認(rèn)為，借鑒發(fā)達(dá)債權(quán)融資市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，積極創(chuàng)新債務(wù)產(chǎn)品、開發(fā)衍生產(chǎn)品，往往會(huì)帶來(lái)固定收益市場(chǎng)的迅速崛起。

    分析人士表示，現(xiàn)代金融創(chuàng)新和衍生產(chǎn)品有很大一部分是圍繞債務(wù)工具發(fā)展出來(lái)的，例如風(fēng)靡歐美和日本、韓國(guó)的各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)換債券等。這些新產(chǎn)品的問(wèn)世一方面是適應(yīng)了當(dāng)時(shí)和該國(guó)的金融發(fā)展需求，另一方面也極大地刺激了市場(chǎng)繁榮，帶來(lái)了新的投資渠道。

    分析人士建議，結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，可以考慮開展定向發(fā)行公司債券、中小公司集合公司債券，研究推出可交換債券等創(chuàng)新產(chǎn)品。這些創(chuàng)新產(chǎn)品有利于改進(jìn)目前我國(guó)固定收益市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，市場(chǎng)需求、發(fā)行主體還不夠成熟等現(xiàn)實(shí)情況，會(huì)更好地滿足公司債市場(chǎng)的投融資需求，提高市場(chǎng)效率。

    分析人士表示，我國(guó)目前市場(chǎng)上的可轉(zhuǎn)債、可分離交易債券等產(chǎn)品獲得了較快的發(fā)展，可以為今后公司債創(chuàng)新提供借鑒。另外在發(fā)行條件、交易規(guī)則等具體方面還要進(jìn)行細(xì)致研究和準(zhǔn)備，以避免和限制衍生產(chǎn)品可能帶來(lái)的相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    市場(chǎng)聯(lián)通指日可待

    會(huì)議提出，促進(jìn)交易所和銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)。分析人士認(rèn)為，這是推進(jìn)債券市場(chǎng)繁榮、提高市場(chǎng)效率的關(guān)鍵性舉措。

    銀行間市場(chǎng)建立后，兩大市場(chǎng)長(zhǎng)期割裂，這是企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展滯后的重要原因。銀行間市場(chǎng)上，企業(yè)債和公司債交易不連續(xù)。交易所市場(chǎng)上，銀行不能參與交易，企業(yè)債數(shù)量小、交易不活躍。市場(chǎng)上缺乏有效的收益率曲線。

    央行2007年9月30日宣布，鼓勵(lì)公司債券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易流通、登記托管。

    分析人士希望，未來(lái)創(chuàng)造條件使商業(yè)銀行重返交易所債券市場(chǎng)。我國(guó)商業(yè)銀行是債券市場(chǎng)的重要投資主體，如果能找到銀行參與交易所市場(chǎng)的渠道，對(duì)公司債市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)的完善是有益的。

    此外，從已發(fā)行的公司債和以前企業(yè)債發(fā)行經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于保險(xiǎn)公司實(shí)質(zhì)上不能投資無(wú)擔(dān)保公司債和企業(yè)債，為避免發(fā)行困難，發(fā)行主體往往不敢無(wú)擔(dān)保發(fā)行。如果能夠推動(dòng)保險(xiǎn)公司投資高級(jí)別無(wú)擔(dān)保公司債券，這將是一個(gè)重大突破。

    如果擔(dān)保的束縛被徹底解除，銀行從債券擔(dān)保中解脫出來(lái)，市場(chǎng)信用利差得到體現(xiàn)，收益率也會(huì)拉開差距，公司債的發(fā)展可望加快。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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