近期A股市場延續(xù)弱勢震蕩格局。臨近年底,基金謹(jǐn)慎的心態(tài)較為明顯。一方面,前期漲幅過大的創(chuàng)業(yè)板股票因為投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化,仍有繼續(xù)回調(diào)的需要;另一方面,雖然改革將成為未來經(jīng)濟(jì)的重要推動力量,但由于此前已被市場充分預(yù)期,預(yù)計對短期行情的促進(jìn)作用有限。

　　成長股投資邏輯改變

　　對于近期持續(xù)回調(diào)的創(chuàng)業(yè)板、中小板,不少基金經(jīng)理認(rèn)為,小股票的系統(tǒng)性風(fēng)險正在釋放,但尚未釋放完全,上漲趨勢超預(yù)期,下跌趨勢可能也會超預(yù)期。從長期來看,消費(fèi)成長的牛市雖然并未結(jié)束,但相當(dāng)一部分公司可能要等到業(yè)績逐步明朗后才有望重新走強(qiáng)。

　　對此,私募基金從容投資表示,新興產(chǎn)業(yè)最主要的是投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化,經(jīng)過前三季度的大漲,“預(yù)期”已經(jīng)見頂,投資邏輯已從之前的“預(yù)期”轉(zhuǎn)變?yōu)椤膀炞C”。因此,三季報才能引發(fā)新興產(chǎn)業(yè)估值的集體大幅回調(diào)。所以,在這個時點(diǎn),政策等提升“預(yù)期”的外在因素,其邊際效應(yīng)已經(jīng)遞減,投資者也需要轉(zhuǎn)變策略,回避那些炒作“預(yù)期”的品種,不能盲目跟風(fēng)政策炒作。有真實(shí)投資價值的是那些業(yè)績“驗證”后“預(yù)期”較為合理的品種,在本輪下跌中,不少此類品種被連帶錯殺,可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　期待中長期改革行情

　　正在召開的十八屆三中全會無疑最受市場關(guān)注。不過,由于此前有關(guān)改革已經(jīng)被投資者充分預(yù)期,基金經(jīng)理們傾向于認(rèn)為,短期由重大利好帶來趨勢性行情的可能性不大,應(yīng)著眼于改革紅利下的中長期投資機(jī)會。

　　上海一位基金經(jīng)理表示,十八屆三中全會后,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路,政府、市場的關(guān)系或會得到更清晰的確認(rèn)。改革是經(jīng)濟(jì)的原動力,隨著改革措施落到實(shí)處,新一輪的經(jīng)濟(jì)上升周期很可能在明年漸次展開。雖然短期來看,二級市場對于改革涉及領(lǐng)域的預(yù)期已相當(dāng)充分,政策的短期刺激效應(yīng)或許有限。當(dāng)然,也不排除隨著整體改革預(yù)期從朦朧走向清晰,短期產(chǎn)生正向作用力量并對市場整體估值產(chǎn)生支撐。不過,相較于短期反彈的不確定性,形勢明朗之后的中長期布局機(jī)會將更具吸引力。

　　萬家基金認(rèn)為,未來A股市場的投資主題將圍繞改革,投資者急切地高估了改革對短期行情的影響,而往往低估了改革對長期的影響。未來隨著改革紅利的釋放,企業(yè)盈利水平提升,機(jī)構(gòu)投資者參與度提高,資本市場將有較好的回報機(jī)會。但同時,改革受益的不可能是全部行業(yè)和企業(yè),股市依然是結(jié)構(gòu)性分化。對于年底前的短期行情,可能是風(fēng)險進(jìn)一步釋放的過程,風(fēng)險防范是第一要素。目前權(quán)重股的估值較低,指數(shù)的調(diào)整幅度不會太大,但前期漲幅過大板塊的調(diào)整將持續(xù)。