公司債投資領(lǐng)域的下一個熱點

2008年08月25日 09:26 來源：上海證券報吳曉婧王慧娟

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    2008年市場的深度調(diào)整使得股票方向理財產(chǎn)品遭遇滑鐵盧，而債券基金無疑成為今年基金業(yè)最大的增長點。今年以來，債基的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過2005年到2007年三年債基發(fā)行數(shù)量的總和，而其募集規(guī)模也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的586億。事實上，隨著今年債基在弱市中的走強(qiáng)，中國的債券市場也漸成氣候。

    那么，在市場加大債基發(fā)行力度之時，投資者該怎樣選擇債基？債基的發(fā)展中有何創(chuàng)新之處？作為債券基金的管理人怎樣進(jìn)行債券投資，如何在控制投資風(fēng)險的前提下提高收益？債券市場的現(xiàn)狀與前景如何？本報記者就此與信誠三得益擬任基金經(jīng)理毛衛(wèi)文展開了對話。

    簡歷

    毛衛(wèi)文，中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，13年金融證券從業(yè)經(jīng)驗。先后任職于中國建設(shè)銀行總行、中國信達(dá)信托投資公司和中國銀河證券有限責(zé)任公司，現(xiàn)任信誠基金公司投資副總監(jiān)、固定收益總監(jiān)，信誠三得益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理。

    在中國信達(dá)工作期間，負(fù)責(zé)債券資產(chǎn)管理，取得優(yōu)異投資業(yè)績；加盟銀河基金后，歷任公司債券組合經(jīng)理、銀河收益基金經(jīng)理、銀富貨幣市場基金經(jīng)理，其管理的銀河銀聯(lián)基金曾獲晨星2005年度五星評級及“第3屆中國基金金牛獎”。

    投資債基要耐得住“寂寞”

    記者：相對于債基來說，目前一些保守的投資者愿意選擇定期存款，激進(jìn)的投資者則更愿意選擇偏股型基金，因為債基的風(fēng)險雖然小，但收益率的確偏低，對此您怎么認(rèn)為？

    毛衛(wèi)文：事實上，債基是一個長期持有的過程，從短期來看購買債基的確是收益率比較低，一些債基甚至沒有定期存款的利率高，對于定期存款而言，3年到5年才會獲取一定的收益，扣除利息稅后，收益大概為4%多一點。

    但我認(rèn)為購買債基比定存好，因為定存沒有流動性，如果兩年以后股票市場反轉(zhuǎn)，購買債基則可以很容易地進(jìn)行轉(zhuǎn)化。

    對于債基和股基的選擇，從大的系統(tǒng)性投資機(jī)會和資產(chǎn)配置來講，當(dāng)通貨膨脹處于高位而經(jīng)濟(jì)面臨中期回落之時，投資者應(yīng)該明白自己的資產(chǎn)配置應(yīng)該往哪邊“挪”對自己的組合會更有利一些。

    挑選債基“三標(biāo)準(zhǔn)”

    記者：隨著債基在弱市中避險功能的凸顯，債基也不斷地受到普通基民的青睞，那么現(xiàn)在是否適合購買債基？投資者應(yīng)該怎樣挑選債基？就目前而言，純債的基金和配置型債券基金哪類更適合投資者？

    毛衛(wèi)文：首先，中國的通脹目前看來，短期內(nèi)很難壓下來，這會繼續(xù)導(dǎo)致企業(yè)的成本和運營遭受巨大壓力。此外，外圍市場的情況也比我們預(yù)計的要糟糕，不僅是新興市場，包括歐洲市場跌得也很厲害，美國的情況也不容樂觀。因此，當(dāng)看到這些負(fù)面因素時，我認(rèn)為購買債基是適合投資者進(jìn)行資產(chǎn)的避險與增值的。

    投資者挑選債基，應(yīng)該建立一個評價的體系和方法，然后從三個層面進(jìn)行挑選。

    首先，要看一個公司的投研和實力，尤其是基金經(jīng)理個人的能力，還有整個公司的治理。然后再具體到單只基金上，選出那些無論是處于牛市還是在市場大幅調(diào)整時，表現(xiàn)穩(wěn)定、業(yè)績持續(xù)性較好的基金。我們一般會對風(fēng)險調(diào)整以后的收益率、業(yè)績的持續(xù)性波動以及業(yè)績排名做一個綜合的評分。第三個層面就是要看基金具體的組合，其投資策略是否能得到你的認(rèn)可。

    對于純債基金與配置型債基的選擇，我認(rèn)為從目前的態(tài)勢來講，純債基金還是不錯的選擇，而配置型債基，如果基金經(jīng)理的把握能力較好，從長遠(yuǎn)來看，其長期平均回報應(yīng)該高于純債基金。

    細(xì)分產(chǎn)品是發(fā)展趨勢

    記者：國內(nèi)市場發(fā)行的債基越來越多，是否有一些創(chuàng)新之處？

    毛衛(wèi)文：隨著債券基金的發(fā)展，其產(chǎn)品的細(xì)分可以說是未來發(fā)展趨勢。比如說有的債基是專注于投資信用產(chǎn)品，那么其絕對收益會比較高，但是會冒一定風(fēng)險，這其實體現(xiàn)了更高的專業(yè)價值。從國外債基的發(fā)展來看，進(jìn)行產(chǎn)品細(xì)分以后，就會出現(xiàn)從產(chǎn)品特征上進(jìn)行細(xì)分的債券，例如專注投資高收益?zhèn)幕稹⑼顿Y垃圾債券的基金等。另一種就是從投資期限上進(jìn)行細(xì)分，例如有投資短期債券的基金以及投資中長期債券的基金。

    對于費率的設(shè)計，老債基多是選擇收取申購贖回費，新債基多是選擇收取銷售服務(wù)費，而信誠三得益是兩種費率都有，根據(jù)持有時間的不同來收取。持有時間較長，則收取銷售服務(wù)費，這能夠利用費率的設(shè)計鼓勵投資者對基金進(jìn)行長期持有。

    債券市場吸引力增強(qiáng)

    記者：目前中國的債券市場處于什么樣的發(fā)展階段，其吸引力如何？如果未來加息，那么會對債券市場有怎樣的影響？

    毛衛(wèi)文：目前而言，中國的債券市場是處于初級發(fā)展的起步階段，但其作為直接融資的功能還在逐漸完善，尤其是公司債，今年以來發(fā)行較多成交也較熱。

    事實上，今年以來基金公司“避股趨債”，通過二級市場不斷吃進(jìn)現(xiàn)券，從2月份起到已經(jīng)連續(xù)6個月凈買入現(xiàn)券，累計凈買入規(guī)模近6000億元。

    在經(jīng)濟(jì)遭遇困境和許多微觀資產(chǎn)定價仍顯偏高的情況下，投資者應(yīng)當(dāng)控制投資風(fēng)險，對自己的投資組合進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，而債券就是控制投資風(fēng)險的最好工具。

    與正遭受估值過高和企業(yè)盈利下滑煎熬的A股市場不同，債券市場隨著緊縮政策的執(zhí)行，投資機(jī)會正在逐步顯現(xiàn)。過去的兩年是固定收益產(chǎn)品風(fēng)險釋放的時刻，隨著這兩年的調(diào)整，影響債券市場的利率風(fēng)險已經(jīng)大部分釋放，如果緊縮政策進(jìn)一步執(zhí)行，那么債券市場的收益率將進(jìn)一步上升至具有吸引力的水平，這會給投資人提供較好的機(jī)會。

    對于未來加息的風(fēng)險，我認(rèn)為加息會使未來債券投資收益更可觀，隨著信貸緊縮和股票市場的低迷，很多企業(yè)會轉(zhuǎn)向債券融資，這對債券市場的發(fā)展是一個好事情。

    看好公司債發(fā)展前景

    記者：如果說債券已經(jīng)迎來買點，那么你比較看好哪一類債券？

    毛衛(wèi)文：公司債是一個投資的熱點，我們看到公司債發(fā)行利率上升是一個方面，08新湖債以9%的高票息獲得投資者認(rèn)可之后，7月16日上市開始就一路拉升，情形類似的還有08保利債、08北辰債等等。一個市場較高的活躍度是它做大的前提，我們看到公司債市場的機(jī)構(gòu)參與度正在提高。雖然有稅收、流動性等方面的問題，但一些品種仍是值得我們?nèi)⑴c的。

    同時我們也注意到了這個市場的巨大發(fā)展空間，可以看到，7月份恰好是公司債密集發(fā)行的高頻期，而公司債市場也將不斷地擴(kuò)容。按照中石油等數(shù)家上市公司的公告中披露，有超過1000億元的公司債正靜待發(fā)行，其中規(guī)模較大的包括中石油600億元、中電信500億元、中石化200億元和大秦鐵路150億元。

    而對于專業(yè)投資者而言，核心競爭力就在于體現(xiàn)對信用風(fēng)險的管理。事實上，信誠基金已經(jīng)建立了自己的內(nèi)部信用風(fēng)險評估體系，對不同公司債風(fēng)險進(jìn)行評價，而對公司債信用利差的定價已經(jīng)成為信誠基金在債券研究上的核心競爭力。

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