投行豪賭無名小卒對沖基金入侵A股市場機關破解

2008年06月20日 07:19 來源：解放網－每日經濟新聞朱凱崔丹

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·機構預測明日大盤走勢

    首起涉及QFII巨額違規交易的案件被法院受理，神秘人士吐露真言，使得金融大鱷索羅斯“曝光”在聚光燈下。

    《每日經濟新聞》6月17日報道的《國際大鱷索羅斯：南糖訴QFII的真正“被告”》引起市場的極大關注。經過幾天的連續調查，記者發現在這巨大的“冰山”下，還隱藏著不為人知的細節。

    涉案外資為何在沒有任何研究機構出具“買入評級”的情形下，短時間內集中購入南糖股票？坊間傳言有國際“黑嘴”配合出貨真相如何？監管層為何對之“束手無策”？

    這場“涉外”官司的結局究竟如何？有了索羅斯的身影，有了國際投行的暗中參與，相信這場好戲高潮還在后面。

    國際投行豪賭無名小卒

    南寧糖業（000911，收盤價17.60元）“不幸”陷入國際投行一手導演的短線炒作中，目前披露的信息仍令人“霧里看花”。人們渴望了解涉案的幕后“主角”如何在2007年8月的那場“風花雪月”中，毫不遲疑地選中南糖，一口氣“吃下”1692.26萬股，并成功獲利億元出局。

    記者經過深入的調查發現，在該股被大肆買入之前，幾乎沒有國內券商的研究報告提示南糖是值得“買入”的股票；與此同時，在全球最大的財經資訊集團——美國彭博社（即“布隆伯格”，bloomberg）的研報庫里，也沒有收集（當然也不代表沒有）一篇由國際投行研究員“操刀”的對南糖的研究成果，而按照國際規則，參考彭博資訊的研究報告絕對是國際投行每一次海外“行動”的必備功課之一。彭博資訊不把那些或許存在的南糖研究報告收集進來，其原因何在？

    一位熟知個中原委的人士向記者講述了這其中的三條路徑，并揭示了上述“怪現象”最有可能是海外對沖基金所為的結論。

    第一，海外出資人根據其本國投行所做業績預測，被推薦買入某些A股；第二，如沒有海外投行的業績預測，會退而求其次尋求本土（本案中即指中國）的研究報告，并參考其評級作出投資選擇；第三，某些有獨立研究能力的機構（如對沖基金等）直接參與。

    《每日經濟新聞》記者在美國彭博資訊公司價格昂貴的收費報告庫中，找不出一篇由國際投行出具的對南糖的研究報告，歷史上有過的僅是光大證券、申銀萬國、上海證券等有幾篇對此的報告：

    2004年5月8日，光大證券對南糖給予“增持”評級；

    2006年2月8日，申銀萬國對南糖表示“中性”評級；

    最后一篇是在2007年9月27日，上海證券對南糖作出的 “優秀”評級。

    前兩篇距“案發”時間太遙遠并無參考意義，第三篇是在買入之后發布的，也缺乏證明的效力。同時，記者也發現有四家券商，無一例外都是國人熟悉的廣發證券、光大證券、上海證券和長江證券，在彭博資訊中收集了他們對南糖的業績追蹤，但沒有顯示任何評級。

    既然如此，究竟是什么促使這幾家QFII的國外客戶接受買入南糖的“建議”？

    同時，記者統計了WIND資訊中整個2007年有關南寧糖業公司的研究報告，一共只找出了12篇，分別是中金公司5篇，海通證券4篇、上海證券1篇、興業證券1篇以及申銀萬國1篇，且大都是季報及中報點評。其中給出了對南寧糖業中性維持評級的有5家，中性調低評級的有1家，觀望評級的有1家，減持評級的有1家，以及4家給出的回避評級，并沒有出現“買入”推薦。

    如果與買入時間緊密對應起來看，即發布在2007年8月之前一個月內，只有7月12日中金公司和7月27日申銀萬國這兩篇，其給出的結論分別是 “糖價下行趨勢尚無逆轉跡象，減持”和“糖價低迷導致公司業績下滑，中性維持”。

    但令人們百思不得其解的恰是為何短短幾天后，這三家被授予投資配額的QFII卻在幾周的時間內分六次買入1692萬余股南寧糖業的股票，占上市公司已發行股份總數的6.44%。

    那么，究竟是什么力量促使馬丁·居里在這一“無名小股”身上下大賭注？

    配合出貨誰在搖旗吶喊

    歷史上，幾乎沒有哪個合格渠道的投資機構能在無嚴格考察投資對象研究報告的情況下，短時間內巨額買入某只客戶并不熟悉的海外股票，這次可能是個“例外”，是偶然的巧合嗎？

    根據國際規則，這三個QFII賬戶：馬丁·居里、匯豐銀行和INGBank，如未曾出具對買入某只股票的專業報告，其國外的客戶是不會允許如此買入行為的！要知道，中國1000多只股票里，為何偏偏選中沒有任何公開研究報告支持的南寧糖業？

    或許，還有比公開的業績預測更為“有效”的東西，那就是在媒體上和業內的公開“吶喊”。很早之前就開始唱多我國農產品市場的羅杰斯先生，會不會與之有什么關聯呢？

    早在2006年，羅杰斯就曾表示，中國的市場將會是未來幾年內全球最好的市場之一，A股市場中他十分看好農業行業的股票，他還特別提到了“糖正處于牛市中”。這一“表態”會不會是一個提前設好的局呢？

    2007年3月羅杰斯在瑞信亞洲投資年會上又一次表示看好農產品——棉、糖、咖啡。他說，這些商品現在的價格遠遠低于他們的歷史最高價格，而糖的價格曾一度上漲了47倍；2007年7月在新加坡接受采訪時，羅杰斯當時依然表示看好農產品，他說：“我持有20多種農產品，我認為這是比股市、債市等一切其他市場都要好的投資市場。”

    恰恰在這個時候，在沒有一家機構對南寧糖業表示可以“買入”之時，羅杰斯仍然堅定與之“唱反調”。正在此時，已經有人在南寧糖業上悄無聲息地買進了1692余萬股。不知此舉是不是為其背后的 “老伙伴”、曾經的親密戰友——索羅斯大舉買入作注解。

    今年一季度中國A股遭遇了2008年以來的最大跌幅，但是這位國際投資大師羅杰斯依然看好中國的A股市場，羅杰斯在2008年初所著的《中國牛市》中又一次專門提到了被他稱為“快餐的配料”代表：A股上市公司南寧糖業。

    此時，南糖開始了一輪急速上攻的走勢，從2007年12月初的13.70元，一直到次年1月10日的21.65元高點，短短20余個交易日漲幅達58%，南糖股價被“唱”高了。

    緊接著，在1月4日至25日當中，馬丁·居里的兩家公司累計賣出南寧糖業1453.57萬股，占總股本的5.07％，出售價格在18.34元至20.45元之間，與買入成本13.48元至14.77元相比，盈利總計約1億元。

    1971年，羅杰斯與索羅斯合伙組建了“量子基金”。在1980年，羅杰斯因為與索羅斯在對“量子基金”的發展方向和人生哲學方面發生分歧而分道揚鑣。對此，業內人士指出，是國際“黑嘴”也罷，不是也罷，羅杰斯等人的背后支持者正是一些海外的對沖基金。

    否認“一致行動人”意在何為

    除了令人捉摸不透的“選股”思路以外，更叫人驚異與不安的是馬丁·居里對三十六計 “瞞天過海”運用的諳熟。

    他們在幾個分倉中分別買入南糖一定股份，單獨去看都沒有達到5%的比例；同時這幾個實際意義上的“一致行動人”卻沒有在買入股票前簽訂任何一致行動的正式協議，即以掩人耳目的手法合謀。

    在2007年10月27日南糖公布的“簡式權益變動報告書”顯示，該報告的信息披露義務人馬丁·居里“母子”三家公司對“獲得5%以上的上市公司股份權益”的解釋是“由于交易系統的一個代碼錯誤，未能防止南寧糖業的權益變動”、“報告全部為中文，所以需要一些時間將它們翻譯成英文”——很明顯，這只是想要掩飾其以“一致行動人”獲得違規股份而不履行舉牌公告義務的可笑借口。

    報告還顯示，“因為他們有權代表投資者行使有關上市公司的投票權，并且他們在收購辦法第83(2)條項下被視為采取一致行動，因為MCIM和MCI都是MCL的獨資子公司”——如果不是事前有預謀，像馬丁·居里這樣的老江湖，見慣了國際資本市場的大風大浪，會不懂得中國證券法的基本規定？他們又是如何取得“合格”資格的？

    馬丁·居里公司通過三個賬戶，即已擁有額度的三家QFII（馬丁·居里投資管理有限公司、匯豐銀行和INGBank）進行操作。資料顯示，馬丁·居里投資管理有限公司只是蘇格蘭一家規模很小的投資管理公司，注冊資本不過30萬英鎊，業務量不大。但是他卻率先申請并于2005年11月獲得了1.2億美金QFII額度，顯然，這個額度正是替某位客戶申請的。

    而這位特殊的客戶絕對不是一個享受券商資訊服務的一般客戶或基金，因為他作出的買賣決定找不到任何公開業績預測的支撐。能夠獨立研究并參與資本交易的大鱷還能是誰呢？既然身份不愿意公開，又隱瞞本身正是 “一致行動人”的關系，還有國際級別的投資大師為之“鞍前馬后”呼喊作秀。這樣的人物應該不會是只有30萬英鎊注冊資本的小投行。

    以“分開”的姿態進行“共同”的研究，以非一致行動人的身份進行一致行動人的操作，以類似的時間點及價位買進與賣出股票，以近乎完美契合的配合唱多拉升股價然后出貨離場，并承諾未來12個月不再增持該股票……外資這樣順利的炒作竟然是在A股市場！

    監管對沖基金是世界難題

    中國人民銀行副行長吳曉靈就曾指出：“短期投機性資本的異常流動有可能構成金融危機的導火索，各國應研究加強對對沖基金跨國投資活動監管的方法。”

    能夠披著合法的“外衣”堂而皇之合謀操縱A股，而中國現有的法規又無法對其進行有效的事前監管，這難道不是我們該警惕的嗎？在一個或幾個共同基金的合格投資者身份掩護之下，以慣用的手法先樹立一個形象“代言人”，取得中國中小投資者的信任，然后憑借資金和輿論的優勢一舉出擊，大獲全勝。

    為什么海外大鱷能夠屢屢得手，而法規監管卻往往“視而不見”？

    由于對沖基金沒有共同基金的信息披露義務，所以信息并不透明，如何監管對世界各國來說都是難題。據相關專家介紹，作為對沖基金主要基地的美國和英國主要通過對話和保持警惕來控制風險，特別是通過嚴格監管的投資銀行來 “間接監管”對沖基金。

    《每日經濟新聞》記者采訪了一位知名券商宏觀策略分析師，他認為目前看來中國還不會貿然放開資本賬戶，所以說不會導致外資流入對A股公司股權的大肆炒作。但是要防止對沖基金通過產業投資、與國內機構（私募基金）合作、持有境外中國概念證券、非法途徑（地下錢莊）等方式流入國內。

    他最后指出，從各國的經驗看來，對沖基金其實難以監管，中國并不比其他國家高明，任何一個本幣升值的國家都會導致大量的熱錢流入，如果一定要進行監管的話只能采取限制控股比例和通過交易所監視賬戶等方式。

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