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厲兵秣馬基金欲直接參與股指期貨

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月05日 08:20

楊磊杜志鑫

    隨著中金所首批金融期貨會員獲批，股指期貨距離中國證券和基金業越來越近，基金公司為股指期貨所做的各項準備工作都進入沖刺階段。

    記者獲悉，基金公司正在加緊與中金所、托管行之間進行系統測試，制定完備的股指期貨內部操作流程，并向中金所申請交易會員資格，這也就意味著基金參與股指期貨交易將首推交易會員模式。此外，基金公司還在加緊股指期貨套利研究和模擬操作，在以套期保值為主的基礎上，在法規允許范圍內準備進行低風險套利活動。

    兩種模式之爭

    據悉，在今年四月份下發的《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知（征求意見稿）》第二稿中，只說明了“根據中國金融期貨交易所的有關規定，確定基金參與股指期貨投資的交易結算模式”，并沒有對基金以哪種模式參與股指期貨交易明確規定。

    業內專家分析，按照現有金融期貨會員體系，基金參與股指期貨共有兩種模式———直接參與交易和間接參與交易，具體途徑有三種：第一種途徑是直接成為中金所交易會員，即直接參與交易，通過特別結算會員（銀行）進行資金結算；第二種途徑是通過全面結算會員進行交易和資金結算；第三種途徑是把交易和資金結算分開，交易交給有會員資格的期貨公司。

    記者從北京、深圳、上海多家基金公司了解到，他們都在為直接參與交易的模式做準備。深圳某大型基金公司有關負責人表示，該公司將選擇申請成為中金所交易會員，直接參與交易，而不通過期貨公司交易，這樣既可以為基金持有人節約傭金，又避免了借道期貨公司帶來的平臺對接和風險控制問題。

    一些基金公司有通過自己的股東券商所擁有的期貨公司參與股指期貨的想法，但這種模式面臨著一定的“道德風險”，基金公司絕不敢貿然采用。

    系統準備基本到位

    申請中金所交易會員就意味著基金公司需要做更多硬件和軟件上的準備工作。

    事實上，基金公司所要做的準備工作包含了交易系統、人員培訓、內部流程控制、期貨人才招聘或培養等許多方面。其中，交易系統的準備是先決條件。

    “基金作為中金所交易會員的系統要求，只是由旗下幾只或者十幾只基金使用，只需要增加股指期貨交易功能，及其相關的風險控制和倉位計算等內容。”基金公司業內人士表示。

    記者從多家基金公司獲悉，他們已經和未來的特別交易會員，也就是托管銀行，以及中金所成功進行了多次系統測算，在通過相關測試并且完成相關資料的上報備案之后，基金公司將陸續成為中金所交易會員。

    和系統投入相比，內部流程控制、人員培訓和期貨人才招聘都屬于軟性條件，基金公司近期向期貨公司挖人事件屢屢發生。“基金行業發展比期貨行業更加迅速，今年以來的基金行業薪資平均翻番，對于期貨行業同等職位的人員具有很大的吸引力。”某期貨公司具有多年從業經驗人員表示。

    以套期保值為主

    據深圳幾家基金公司介紹，基金參與股指期貨主要以對沖風險、套期保值為主，根據今年4月份基金投資股指期貨有關問題通知，基金在任何交易日中持有的買入期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有該股指期貨標的指數成份股及其他具有高度相關性股票的總市值。

    東方證券金融衍生品研究助理孟卓群也對記者表示，雖然目前基金參與股指期貨的具體方案還沒有出臺，但是基金參與股指期貨將主要以套期保值為主。一位基金經理私下對記者表示，由于基金買入期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%，對于基金而言，其實質意義不大，基金仍然以選股為頭等大事。

    同時，孟卓群也認為基金參與股指期貨有助于解決基金的流動性風險問題。目前基金最大的風險是流動性風險，一旦市場單邊大幅下跌，本來就流動性不足的重倉股可能根本賣不出去，一旦基金參與了股指期貨，只要買入相應的期貨合約，同樣可以達到賣出股票的效果。

    而在股指期貨推出來后，最主要的影響是會大大提高指數對市場的影響力。大成滬深300指數基金經理楊丹表示，股指期貨推出來后，因指數投資、套利交易的需求，更加強化指數對于市場的重要性，更多資金會投在指數上，意味著成份股有短期溢價。同時，對于機構而言，股指期貨推出來后，基金等機構多了一個風險管理的工具，對機構投資者非常有利。

    股指期貨的推出，對于保本基金而言，是一個喜訊。銀華基金表示，股指期貨的推出為投資者提供了避險工具，在政策許可的條件下將對保本基金的運作產生積極意義，能夠使保本基金在不提升組合風險水平的前提下，有望獲得更高的收益。

    此外，部分基金經理也表示，在法規范圍內，基金還可以進行適當的低風險套利交易，以獲取額外收益，這也改變了以前靠股價上漲賣出股票的單邊獲利模式。

來源：證券時報

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