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芮穎:債券基金也有生命力

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月17日 15:03

易非

    “海外投行的經(jīng)歷告訴我自己一定要堅強，沒有人能夠幫助你。”回想起2001-2002年那段在海外投行的經(jīng)歷，國投瑞銀穩(wěn)定增利債券基金經(jīng)理芮穎長吁一口氣，看得出來，那段每天半夜三點才下班的經(jīng)歷，讓她至今記憶猶新。

    如今的她，又要堅強地去面對在中國的大牛市中銷售債券基金這個艱巨的任務(wù)。說其艱巨，在于過去二年的牛市，已經(jīng)吊高了不少投資者的胃口，風險較低、收益穩(wěn)定的債券基金，還能夠吸引投資者嗎？

    “我相信投資者能夠認識到在組合中配置債券基金的重要性，我也將盡己之能為持有人獲取穩(wěn)定收益。”芮穎自信地說。

    低風險品種仍有生命力

    在2005年底以來的似火牛年中，債券基金、貨幣市場基金的聲音越來越小，相反短債基金紛紛轉(zhuǎn)型的新聞不時見諸報端。

    “低風險品種應(yīng)該還是有生命力的。”芮穎以美國、日本為例，這兩個國家在金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上有很大差異，日本50%的金融資產(chǎn)是存款，美國接近40%是股票，但是差異如此之大的兩個國家都會有30%的錢放在保險、養(yǎng)老金上。而我國的保險資產(chǎn)只有8%，老百姓的資產(chǎn)60%都是存款，這其中至少應(yīng)該有20%配置在低風險品種上。所以從資產(chǎn)配置的角度來看，低風險品種應(yīng)該有生命力。

    此外，金融品種也是有生命周期的，年輕人會更多的投資高風險、高收益品種，而中老年人應(yīng)該更多地把資產(chǎn)配置于債券基金這類低風險品種，因為他們很難像年輕人那樣，虧光了還可以從頭再來。

    從股市來看，股票也不能只漲不跌。芮穎對股市有自己的理解，“這兩年股市驚人的漲幅跟宏觀經(jīng)濟不均衡有很大的關(guān)系，中國過去幾年外貿(mào)順差大幅累積，外匯儲備大幅累積，這是流動性過剩的根源，這個對外失衡遲早是要平衡的，市場的估值不會停留在目前這個水平，市場要么等企業(yè)利潤起來支撐高估值，要么就難以維持目前的估值。所以我們希望在市場回歸正常估值的過程中，能夠給投資者提供相對低風險的品種。”

    盡管從長遠來看，債券基金將因其低風險、穩(wěn)定收益獲得投資者的青睞，但在短期里，芮穎將不得不反復(fù)回答這樣一個問題：債券基金的收益會有多少？按照相關(guān)規(guī)定，她不能預(yù)測收益，但她臉上的笑容卻透露了前景的樂觀。

    芮穎分析說，像國投瑞銀穩(wěn)定增利這只新基金是兼顧債券投資和新股申購。從債券投資來看，十年期國債收益接近了過去六年的歷史高點，過去六年期國債最高是五點一幾，現(xiàn)在是4.5%，站在理性、均衡的角度，十年期國債長期均衡水平可能是在5.5%到6%左右，因此還是有上升空間，但已經(jīng)相對安全。

    此外，在過去一年，短期融資券、公司債、企業(yè)債、可分離轉(zhuǎn)債大量涌現(xiàn)，這為債券基金提供了新的獲利空間，雖然這些品種存在一定的信用風險，但這恰恰是專業(yè)投資機構(gòu)所應(yīng)該擔負的責任，即利用自己的專業(yè)水平，規(guī)避企業(yè)的信用風險。

    看準才出手

    在談到自己的投資風格時，芮穎覺得自己應(yīng)該屬于謹慎一類。“每個基金經(jīng)理其實都希望自己的排名靠前，我也有這樣的追求。”但她坦承在操作中并不希望為了排名去賭一把，因為這不是她的風格。在管理貨幣市場基金時，就是這種謹慎，讓她管理的基金平穩(wěn)運行，沒有出現(xiàn)后面沸沸揚揚的貨幣市場基金虧損問題。

    但芮穎也有果斷進取的一面。在管理貨幣基金時，建行發(fā)行浮息債，她比較看好這只新品種，想申購多一些，但又擔心浮息債后續(xù)供應(yīng)加大，使利差變小。想來想去，她分析國內(nèi)就只有工行、建行、中行、農(nóng)行等幾家大的國有銀行，它們發(fā)行完浮息債之后的一段時間內(nèi)，替代品種不會很多，不用過于擔心供過于求的問題，于是大膽地買了很多，為基金的持有人帶來了很好的收益。

    在總結(jié)自己的特點時，芮穎說自己很喜歡挑戰(zhàn)和學(xué)習新的事物，她的職業(yè)生涯也證明了這一點。“做這些工作不是按部就班，永遠有改進的地方。”就像對基金的考核，現(xiàn)在是不斷地開發(fā)出各種指標去衡量基金經(jīng)理承擔了多少風險，又獲得了多少超額收益，而這也許正是投資的魅力——通過不斷挑戰(zhàn)，讓基金經(jīng)理不斷進步。

    現(xiàn)在進入國投瑞銀以后，芮穎對固定收益投資的流程有了新的理解。“瑞銀的債券投資流程非常完善，比如我們下一個交易指令，很多公司的交易系統(tǒng)就直接輸入下單了，但瑞銀的交易流程會記下指令的原因，而且每一個指令有很多復(fù)核的內(nèi)容，每一個單每一個點都要復(fù)核。”而這一切體現(xiàn)了瑞銀百年的經(jīng)驗——風險控制永遠是第一位的。

    做自己喜愛的職業(yè)

    “從利率本身來說，明年可能不會像今年這么頻繁的加息，它可能更多地要考慮給匯率升值留出政策空間。”芮穎說。因為如果一下子把匯率升值幅度加到相當?shù)母叨龋刨J又被嚴厲的控制,利率又比較高的話,對經(jīng)濟的負面打擊可能會太大。

    “所以，明年我并不過多考慮加息的影響。”芮穎說。在央行的工作經(jīng)歷讓她能更多地從決策層面去解讀宏觀經(jīng)濟政策，而這次她對加息的思考就是一個典型例子，即相關(guān)部門會把政策的空間留給匯率，加息不會那么頻繁。

    當年從人民銀行總行研究生部畢業(yè)之后，芮穎直接分到了央行貨幣政策司利率處，這期間她趕上了四次利率下調(diào)。在決策部門的工作經(jīng)歷，使她的視野變得開闊，也更能理解央行加息、調(diào)高準備金率等舉措的出臺過程，也正是這一段經(jīng)歷，讓她走上了固定收益基金經(jīng)理這一職業(yè)道路。2003年她從海外投行瑞銀華寶辭職后，就到博時基金從事固定收益工作，后被委任為國內(nèi)第一只貨幣市場基金的基金經(jīng)理。

    從進入博時的那一天開始，她的職業(yè)生涯就此定型。強大的專業(yè)背景，讓芮穎在固定收益市場游刃有余，她也對債券基金經(jīng)理這個職業(yè)非常有興趣。她在感嘆自己選對職業(yè)道路的時候，也感嘆過去投行經(jīng)歷對自己的磨煉。

    2001年，她從牛津大學(xué)畢業(yè)之后，直接進入瑞銀華寶香港公司，從事投行工作。談起這段投行的經(jīng)歷，芮穎很感慨，她認為在投行工作除了會讓人變得堅強以外，也會讓個性變得更加獨立，不會去依賴別人。

    投行的歷練對她做基金經(jīng)理大有裨益。當她管理國內(nèi)第一只貨幣市場基金時，有一段時間排名比較靠后，她曾接到一些持有人不客氣的電話，讓她壓力很大。不過，她很快調(diào)整過來，自我反思在投資過程中為什么會出現(xiàn)這樣的錯誤，然后迅速糾正。

    ■基金小資料

    國投瑞銀穩(wěn)定增利債券型基金，基金代碼121009。投資者可到中國銀行(601988行情,股吧)、中國工商銀行(601398行情,股吧)、中國建設(shè)銀行(601939行情,股吧)、交通銀行(601328行情,股吧)、中國郵政儲蓄銀行、中國光大銀行、招商銀行(600036行情,股吧)、深圳發(fā)展銀行、深圳平安銀行及各大券商處購買。

    芮穎中國人民銀行研究生部國際金融碩士及英國牛津大學(xué)經(jīng)濟學(xué)哲學(xué)碩士，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任職于中國人民銀行總行貨幣政策司，瑞銀(香港)企業(yè)融資部，博時基金固定收益部，博時現(xiàn)金收益基金基金經(jīng)理。現(xiàn)任國投瑞銀基金公司固定收益總監(jiān)及國投瑞銀瑞福分級股票型基金基金經(jīng)理。

來源：中證網(wǎng)

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