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公司債的投資機會和風(fēng)險

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月21日 16:58

    公司債的優(yōu)缺點

    優(yōu)點之一，利率無限制。《企業(yè)債券管理條例》第十八條規(guī)定，“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十”。《公司債券發(fā)行試點辦法》對利率則無規(guī)定。在升息周期中，公司債在票面利率的設(shè)計上，具有更為廣闊的創(chuàng)新空間。

    優(yōu)點之二，發(fā)行條件寬松。《企業(yè)債券管理條例》第十二條規(guī)定，“企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：(一)企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；(二)企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；(三)具有償債能力；(四)企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；(五)所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策”。《公司債券發(fā)行試點辦法》第七條規(guī)定，“發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：(一)公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策；(二)公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；(三)經(jīng)資信評級機構(gòu)評級，債券信用級別良好；(四)公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定；(五)最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；(六)本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計算”。

    相比之下，公司債無連續(xù)三年盈利的要求，當(dāng)然在債券余額比例上有要求。至于可分配利潤方面的規(guī)定，對于多數(shù)上市公司而言并不高。

    優(yōu)點之三，發(fā)行時間更為寬泛，可分期發(fā)行。《企業(yè)債券管理條例》第十五條規(guī)定，“中國人民銀行批準(zhǔn)債券發(fā)行后，發(fā)行人應(yīng)在批準(zhǔn)之日起三個月內(nèi)開始發(fā)行債券，否則原批準(zhǔn)文件自動失效；企業(yè)如仍需發(fā)行債券，應(yīng)另行報批”。《公司債券發(fā)行試點辦法》第二十一條規(guī)定，“發(fā)行公司債券，可以申請一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。自中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起，公司應(yīng)在六個月內(nèi)首期發(fā)行，剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在二十四個月內(nèi)發(fā)行完畢。超過核準(zhǔn)文件限定的時效未發(fā)行的，須重新經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后方可發(fā)行。”

    優(yōu)點之四，可以免擔(dān)保。《企業(yè)債券管理條例》第三十六條規(guī)定，“發(fā)行人在債券發(fā)行前應(yīng)提供保證擔(dān)保，但中國人民銀行批準(zhǔn)可免予擔(dān)保的除外。擔(dān)保工作經(jīng)中國人民銀行認可后，方可發(fā)行債券”。公司債發(fā)行無強制性規(guī)定。

    優(yōu)點之五，可以跨市交易。《企業(yè)債券管理條例》第七條規(guī)定，“托管人-辦理記賬式債券債權(quán)總登記托管的中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和辦理該種債券債權(quán)登記和二級托管的承銷人”。《公司債券發(fā)行試點辦法》未采用征求意見稿關(guān)于“公司債券由中國證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管”的規(guī)定，這意味著公司債除了可以在中國證券登記結(jié)算公司托管外，也有可能在中央國債登記結(jié)算公司托管，而這將使公司債可以同時在交易所市場和銀行間市場交易。10月初，中國人民銀行發(fā)布公告稱，支持公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管。按照市場化運作原則，經(jīng)其他管理部門核準(zhǔn)的公司債券，在辦理相應(yīng)手續(xù)后即可在銀行間債市發(fā)行、交易流通和登記托管，進一步明確了公司債跨市交易的途徑。

    公司債的投資機會和風(fēng)險

    當(dāng)然，公司債也存在一定的缺點。由于發(fā)行條件中無盈利要求，也可以沒有擔(dān)保，或有違約風(fēng)險。公司債在消除了債券的同質(zhì)化特征后，也加大了不同公司的信用差別。公司債券的信用評級，應(yīng)當(dāng)委托經(jīng)證監(jiān)會認定、具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評級機構(gòu)進行。信用等級高的公司債，票面利率將相對較低，而信用等級低的公司債，票面利率相對較高。對于普通投資者而言，選擇的難度增大。不過，倒是可以滿足不同風(fēng)險承受能力的投資者需要。公司債即便屬于固定收益品種，也適用股票市場中的高風(fēng)險高收益、低風(fēng)險低收益的市場慣例。投資者可依據(jù)自身條件，自行選擇。當(dāng)然，最穩(wěn)妥的選擇方式是，投資那些信用等級高、公司業(yè)績優(yōu)良、有擔(dān)保、票面利率有浮動機制的公司債。

    在投資渠道方面，投資者可以像購買或申購股票那樣來投資公司債券。

    對于上市公司而言，公司債券的推出為再融資提供了一個新渠道，并有助于規(guī)避因發(fā)行新股而造成的股權(quán)分散和攤薄收益的風(fēng)險，特別是解決了部分不滿足或無法發(fā)行新股的上市公司的融資需求。當(dāng)然，發(fā)行了公司債的上市公司便背負了一定的償債壓力，將影響到股票的分配能力。另外，以較為悲觀的角度看，萬一公司破產(chǎn)清算，持有債券的投資者權(quán)益將優(yōu)先被保護，持有股票的投資者權(quán)益將無法得到保障，但目前看尚無上市公司破產(chǎn)清算的案例。

來源：中國證券報

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