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真正的企業債即將到來

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年10月25日 10:54

大力

    昨天有消息稱，銀監會已向商業銀行下發了《關于有效防范企業債擔保風險的意見》。此文一出，似乎預示著有銀行擔保的企業債即將退出歷史舞臺。

    按照現行的企業債發行慣例，長期限企業債發行時總是盡可能的尋求銀行的擔保。有了銀行擔保后，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔償付責任。這樣不同發債企業之間的有差異的信用風險，就被統一為擔保行的信用風險。國有銀行的信用級別由于有國家信用的支持，相對較高，且銀行與銀行之間的差別不大，這就使得長期限企業債實際變成了長期限的普通銀行金融債了。

    由此，國內其實并不存在真正意義上的長期限信用風險固定收益產品。投資者對企業債的定價，更多地考慮的是無風險收益率的變動情況，以及長期限債券的供求關系，幾乎沒有投資者會考慮發行主體的信用評級和風險。相應的，銀行間市場也并不存在一個與企業信用級別相關的風險利差結構。

    無擔保短期融資券的推出，可以說是真正地把信用風險利差引入了銀行間債券市場。這個市場經過幾年的發展，至今已經形成了一個相當成熟的信用利差結構。投資者能夠根據市場短期資金的基準利率和發行企業的信用評級，為不同期限、不同級別的短期融資券進行定價。

    此次長期限企業債券取消銀行擔保，是信用風險結構從短期限向長期限的拓展。雖然有利于由短到長的信用利差曲線的完善，但是同時，也對銀行間債券市場投資者的信用風險管理能力提出了更高的要求。

來源：中國證券網

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