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銀監會叫停商業銀行擔保企業債企業債或"轉型"

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年10月25日 09:03

高璐

業內人士稱企業債可能面臨“轉型”

　　據有關人士透露，銀監會于日前向商業銀行下發了《關于有效防范企業債擔保風險的意見》，要求各銀行即日起一律停止對以項目債為主的企業債進行擔保，對其他用途的企業債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產管理計劃等融資性項目原則上不再出具銀行擔保。對于已經辦理擔保的，要采取逐步推出措施，及時追加必要的資產保全措施。不少分析師表示，企業債擔保叫停對企業債的估值、發行、投資群體將產生重要影響，企業債市場可能由此面臨發行規模、投資分化、投資期限等多方面的“轉型”發展。

　　申萬研究所固定收益部分析師屈慶指出，取消銀行擔保企業債，是將風險從銀行體系剝離，有效防范企業債券發行擔保風險。這可以視為中國金融監管部門從美國次級抵押貸款債券危機爆發中得到的啟示。不過由于目前風險集中在企業體系內部，目前并不太好的債市環境和國內尚未完善的信用評級體制等因素，這可能推動企業債市場進一步分化轉型。

　　屈慶認為，短期來看，企業債務擔保發行的推行將可能對企業債券乃至公司債券的發行產生負面影響。從目前的市場狀況來看，無擔保的企業債不可避免的將面臨投資需求的下降，因為保險公司目前尚無法投資無擔保類型債券；另一方面，由于投資風險上漲推高企業債發行利率，導致發債主體融資成本提升，限制企業發債的主觀積極性，從而影響整個企業債市場的發行規模。而這個影響很可能將蔓延至國內剛剛起步的公司債券市場。

　　同時，受限于國內信用評級體系尚不完善等因素的影響，此前發行的有擔保企業債券將可能成為投資者追逐的稀缺投資品種，而另一方面，隨著市場信用風險溢價要求不斷提升、以及發債企業資質差異也將推高無擔保企業債的發行利率，從而將造成企業債品種內部結構的不斷分化轉變。國泰君安固定收益部分析師林朝暉還認為，由于無擔保債券投資人對于企業本身抗風險能力將明顯提升，目前10-15年左右期限的企業債券可能不容易得到市場認可，這有可能迫使企業債期限有所縮短。

　　不過，從長期來看，林朝暉指出，這將有利于國內擔保機制的進一步完善，因為銀行擔保的叫停，將催生一部分較好集團或非銀行擔保渠道的發行人積聚更加明顯的優勢，同時資產抵押等擔保方式也會隨之更多出現。此外，由于無擔保債券風險明顯上升，基于信用風險的金融創新可能也應運而生。

　　屈慶也指出，隨著無擔保企業債的進一步推行，風險溢價進一步抬升推高信用利差，市場投資者將更加看重企業信用級別，這也將有利于國內信用評級體系的進一步完善。同時，無擔保企業債的推行將會豐富債券投資品種，給風險偏好取向不同的投資者帶來更多的可選擇性，有利于進一步促進債市向結構性分化、有層次的市場方向發展。

　　此外，上述分析師還指出，“剝離”銀行擔保的企業債券市場雖然風險可能將急劇上升，不過進一步與國際市場接軌的市場化發行體制將促使企業債券本身優勝劣汰，從而進一步完善發行主體、投資主體，以及發行方式、制度等整個企業債市場體系，有利于企業債市場的進一步發展和壯大。

來源：證券時報

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