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編者按：河北建新化工股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)6月23日獲通過(guò)，這家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為苯系中間體產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，形成以“間氨基”產(chǎn)品為母核向下延伸的產(chǎn)品鏈。近日有媒體質(zhì)疑，建新化工在報(bào)告期內(nèi)的毛利率都很高，三年之內(nèi)從14.03%陡升至32.45%。但是，建新化工近三年的營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有隨之增長(zhǎng)，加之利潤(rùn)報(bào)表中公司營(yíng)業(yè)毛利率與主營(yíng)產(chǎn)品相距甚遠(yuǎn)，因此公司可能存在虛增毛利的嫌疑。此外，建新化工家庭式企業(yè)特點(diǎn)也很明顯，在前8大股東中，有7位是朱氏家族成員，朱守琛及朱氏家族其他成員合計(jì)持有公司90%的股份。而上市后，將會(huì)有7位自然人股東持股的賬面資產(chǎn)過(guò)億。
河北建新化工股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）.pdf
建新化工上演暴富盛宴？造億萬(wàn)身家“富二代”
據(jù)《投資快報(bào)》報(bào)道，招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，建新化工共有11位自然人股東。其中持有本公司5%以上股份的主要股東為朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉琴、黃吉芬，分別持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究發(fā)現(xiàn)，建新化工股東、高管之間，有著錯(cuò)綜復(fù)雜的親屬關(guān)系。
朱守琛是公司的控股股東和實(shí)際控制人，同時(shí)亦為公司董事；股東、董事黃吉芬為朱守琛的配偶；第二大股東朱澤瑞是朱守琛與黃吉芬的女兒；董事朱守濤為朱守琛的哥哥；總經(jīng)理徐本升為朱守琛的姐夫；研發(fā)中心主任朱秀全為朱守濤的兒子、為朱守琛的侄子；股東、國(guó)際業(yè)務(wù)部經(jīng)理黃吉琴為黃吉芬的妹妹；股東、新產(chǎn)品銷(xiāo)售部經(jīng)理徐光武為徐本升的兒子、朱守琛的外甥；股東崔克云為黃吉芬的弟媳。
按照目前創(chuàng)業(yè)板平均64倍的市盈率計(jì)算，預(yù)計(jì)建新化工發(fā)行價(jià)將達(dá)58元。也就是說(shuō)上市后，持股最少的朱秀全四人也能達(dá)到5000萬(wàn)以上的身價(jià)，而公司實(shí)際控制人朱守琛賬面財(cái)富達(dá)到14億，共有7位股東身價(jià)或達(dá)到億萬(wàn)以上。值得一提的是，22歲的朱澤瑞共持450萬(wàn)股，市值將接近2.6億元。>>>點(diǎn)擊查看原文
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌造假？
《投資快報(bào)》指出，申報(bào)稿顯示公司主要產(chǎn)品毛利率在2009年度均創(chuàng)出歷史新高，其中間氨基產(chǎn)品的毛利率為34.15%，2,5酸產(chǎn)品的毛利率為33.16%，間羥基產(chǎn)品的毛利率為32.26%；而公司2007-2009年的綜合毛利率分別為，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合14.03%、22.84%、32.45%。資料顯示，雖然公司近期主營(yíng)產(chǎn)品的毛利顯著增加，但其綜合毛利率還處于化工行業(yè)的平均水平。
對(duì)此有專(zhuān)家質(zhì)疑，公司報(bào)表的數(shù)據(jù)存在疑點(diǎn)，如果產(chǎn)品升級(jí)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整則可以解釋?zhuān)駝t缺乏合理性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綜合毛利率的增長(zhǎng)是以營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)和成本降低為前提的。從公司的近幾年的營(yíng)業(yè)規(guī)模看出，建新化工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)性的改變，營(yíng)業(yè)收入也沒(méi)有增加。>>>點(diǎn)擊查看原文
建新化工高毛利率難以維持
除了綜合毛利率偏低的問(wèn)題，建新化工還存在原料價(jià)格下降滯后以及環(huán)境污染等“硬傷”。申報(bào)稿顯示，公司已于2009年10月30日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，從2009年度開(kāi)始享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率，優(yōu)惠期三年。2009年，公司因此項(xiàng)稅收優(yōu)惠增加利潤(rùn)498.28萬(wàn)元。三年后公司能否被繼續(xù)評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)存在不確定性，稅收優(yōu)惠將對(duì)公司盈利情況產(chǎn)生較大影響。
另外資料顯示，處理廢棄物是公司成本的一部分，也是難點(diǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)家環(huán)保要求的日趨嚴(yán)格，對(duì)提高行業(yè)壁壘、鞏固公司的市場(chǎng)地位有促進(jìn)作用，但短期來(lái)看，環(huán)保治理成本的提高，可能給公司的盈利水平帶來(lái)一定影響。但對(duì)于這個(gè)影響因素，一方面，公司通過(guò)加大環(huán)保設(shè)施的投入與工藝技術(shù)的改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)清潔化生產(chǎn)和污染物的達(dá)標(biāo)排放；另一方面，通過(guò)加快綠色環(huán)保型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)程中各種資源的綜合利用，使污染物的排放量大幅減少。
《投資快報(bào)》指出，從行業(yè)規(guī)律來(lái)看，任何產(chǎn)品的利潤(rùn)水平都不可能永遠(yuǎn)保持增長(zhǎng)，建新化工現(xiàn)有產(chǎn)品的高毛利率存在難以維持的風(fēng)險(xiǎn)。>>>點(diǎn)擊查看原文
