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建新化工的11 位股東全部是自然人，成功登陸創業板后，將造就又一個“創富”神話。
錯綜復雜的親屬關系?
招股說明書(申報稿)顯示，建新化工共有11位自然人股東。其中持有本公司5%以上股份的主要股東為朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉琴、黃吉芬，分別持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究發現，建新化工股東、高管之間，有著錯綜復雜的親屬關系。
朱守琛是公司的控股股東和實際控制人，同時亦為公司董事；股東、董事黃吉芬為朱守琛的配偶；第二大股東朱澤瑞是朱守琛與黃吉芬的女兒；董事朱守濤為朱守琛的哥哥；副總經理徐本升為朱守琛的姐夫；研發中心主任朱秀全為朱守濤的兒子、為朱守琛的侄子；股東、國際業務部經理黃吉琴為黃吉芬的妹妹；股東、新產品銷售部經理徐光武為徐本升的兒子、朱守琛的外甥；股東崔克云為黃吉芬的弟媳。
公司股東集體暴富？
申報稿顯示，公司發起人中，朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉芬、黃吉琴、崔克云和朱秀全均為朱氏家族成員，合計持有公司90%的股份。本次發行1,690萬股股票后，朱氏家族仍將持有公司50%以上的權益，而公司11名股東共持有發行后74.74的股份。按照目前創業板平均64倍的市盈率計算，預計建新化工發行價將達58元。也就是說上市后，持股最少的朱秀全四人也能達到5000萬以上的身價，而公司實際控制人朱守琛賬面財富達到14億，共有7位股東身價或達到億萬以上。值得一提的是，22歲的朱澤瑞共持450萬股，市值將接近2.6億元。 文章摘自《投資快報》 |
建新化工發行前股權結構圖
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2009年營業收入下降
申報稿顯示，建新化工2007年-2009年凈利潤分別為1,064.20萬元、2,226.06萬元、4,205.59萬元，幾乎是稱倍數增長；然而公司的營業收入卻并不盡如人意，2007年-2009年公司營業收入為18,877.76萬元、25,782.87萬元、23,210.28萬元；其中2009年較2008年下降9.98%。
毛利率瘋狂飆升？
申報稿顯示，公司主要產品毛利率在2009年度均創出歷史新高，其中間氨基產品的毛利率為34.15%，2,5酸產品的毛利率為33.16%，間羥基產品的毛利率為32.26%；而公司2007-2009年的綜合毛利率分別為，主營業務綜合14.03%、22.84%、32.45%。
根據今年一季度化工行業的數據，化學原料及化學制品制造業主營業務廠商的利潤總額295.29億元，同比增長高達166.79%。而在經濟環境有所改善的前提下，建新化工的毛利率仍在低位徘徊。雖然公司近期主營產品的毛利顯著增加，但其綜合毛利率還處于化工行業的平均水平。
對此有專家質疑，公司報表的數據存在疑點，如果產品升級或產品結構調整則可以解釋，否則缺乏合理性。業內人士認為，綜合毛利率的增長是以營業收入的增長和成本降低為前提的。從公司的近幾年的營業規模看出，建新化工的產品結構并沒有發生本質性的改變，營業收入也沒有增加。 文章摘自《投資快報》 |
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建新化工營業收入及凈利潤變化情況(單位：萬元)
建新化工主要產品的銷售毛利率及變動情況
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除了綜合毛利率偏低的問題，建新化工還存在原料價格下降滯后以及環境污染等“硬傷”。
稅收政策變動風險
申報稿顯示，公司已于2009年10月30日被認定為高新技術企業，從2009年度開始享受15%的所得稅優惠稅率，優惠期三年。2009年，公司因此項稅收優惠增加利潤498.28萬元。三年后公司能否被繼續評為高新技術企業存在不確定性，稅收優惠將對公司盈利情況產生較大影響。
匯率波動風險
申報稿顯示，公司產品出口通常以美元為結算貨幣。盡管鑒于當前國際政治經濟形勢與中國進出口現狀，人民幣對美元匯率短期內大幅升值的壓力不大，但由于其他國家貨幣匯率對美元的貶值，2009年初以來人民幣綜合匯率仍略有上漲。長期來看，隨著全球經濟重新走上上升軌道，不排除人民幣繼續升值的可能，由于公司產品的外銷比例較大，匯率波動將對公司的出口業務產生一定負面影響。
環境保護風險
資料顯示，處理廢棄物是公司成本的一部分，也是難點。從長期來看，隨著國家環保要求的日趨嚴格，對提高行業壁壘、鞏固公司的市場地位有促進作用，但短期來看，環保治理成本的提高，可能給公司的盈利水平帶來一定影響。但對于這個影響因素，一方面，公司通過加大環保設施的投入與工藝技術的改進，實現清潔化生產和污染物的達標排放；另一方面，通過加快綠色環保型產品開發與新技術、新工藝的應用，實現生產過程中各種資源的綜合利用，從而使污染物的排放量得以大幅減少。
現有產品高毛利率難以維持風險
申報稿顯示，公司主要產品毛利率在2009 年度均創出歷史新高，其中間氨基產品的毛利率為34.15%，2,5酸產品的毛利率為33.16%，間羥基產品的毛利率為32.26%，這其中既有公司通過技改降低生產成本的因素，也有公司利用優勢市場地位滯后于原材料價格的下跌下調產品價格的因素。從行業規律來看，任何產品的利潤水平都不可能永遠保持增長，公司現有產品的高毛利率存在難以維持的風險。文章摘自《投資快報》 |
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