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股指期貨不會加大股市流動性風險

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月28日 10:06

程曦

    隨著股票市場規模的擴大和市場化程度的提高，各類投資者特別是機構投資者對股指期貨的需求日益強烈，股指期貨的各項準備工作也在穩步推進。但市場人士的擔心也隨之而來，這就是股指期貨推出是否會影響股市的流動性，是否會加大股市的流動性風險？

    為了弄清楚這個問題，我們首先看一下流動性風險的定義。簡單來說，流動性風險是指資產變現時可能遭受的損失，它與市場上的流動性資金規模和交易活躍程度有著密切的關系。在其他條件不變的情況下，流動性資金規模越大，交易活躍程度越高，資產的變現能力就越強，資產的流動性風險也就越低。

    一般認為，股指期貨推出對于現貨市場的資金量和交易活躍程度存在著正反兩方面的影響。一方面，股指期貨與股票現貨之間存在一定的替代效應，股指期貨的推出可能會對現貨市場資金產生一定的排擠效應，尤其是部分投機者和被動型投資者，會將部分資金從現貨市場轉移到期貨市場，這可能會在一定程度上減少股市的交易活躍程度。而另一方面，股指期貨的推出又給投資者提供了一種風險管理工具，可以吸引大量的場外資金進入股市和期市。無疑，大量的理性套利者的加入將會提高股票現貨市場的規模和流動性。因此綜合看來，股指期貨的推出對于股票現貨市場流動性的影響應是上述兩方面的綜合結果。

    全球股指期貨市場的實證結果表明，股指期貨推出后，現貨市場和期貨市場交易量均顯著增長；股指期貨推出不僅不會造成現貨市場流動性的下降，而且會促進現貨市場流動性的提高。如果從這個角度來看的話，股指期貨的推出是會減小股市流動性風險的。

    當然，上述實證研究是關于海外市場的，其實在當前的我國內地股市中，仍然存在著流動性過剩和交易過于活躍的情況，這是市場各方的共識。但盡管如此，我們在這種情況下仍大可不必擔憂流動性風險是否會加大（在其他條件不變的情況下，即交易是否會趨于相對不活躍）。縱觀今年以來的政策動向，我們會發現，無論是上調證券交易印花稅還是積極引導大盤藍籌股回歸內地股市，都是為了解決流動性過剩背景下的股市交投過熱問題。鑒于股指期貨的推出籌備工作正是在這一背景下展開的，因此對股指期貨也可以作類似的考量。未來股指期貨的推出，將為市場提供做空機制，有利于多空力量的表達，抑制單邊市，使市場運行更為理性。

來源：金融界

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