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不必過分擔憂股指期貨被操縱

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月28日 06:40

    隨著股指期貨的漸行漸近，人們對于尚未推出的股指期貨會不會被惡意操縱的問題也越來越關注，各界人士對于這個問題的討論與探索也從未停息。作為我國資本市場發展歷史上的一項前所未有的重大創新，尚在襁褓之中的股指期貨是否會受到惡意操縱的威脅？我們有沒有做好應對惡意操縱的準備？這是我們在迎接股指期貨到來之前必須了解的兩個重大問題。

    操縱股指期貨絕非易事

    從國際經驗來看，對股指期貨的惡意操縱，破壞市場正常運行、侵害投資者利益，一直受到期貨市場監管方的嚴厲打擊。對于我國來說，包括券商、基金、保險等在內的主流機構的投資心態在管理層的引導下已經成熟，如果說有人要操縱股指期貨，則最有可能是這兩類人：國際游資和私募基金。而操縱市場的方式則主要可分三類：首先，利用資金優勢進行市場操縱；其次，通過散布虛假信息誤導操縱市場；第三，通過H股影響A股，進而操縱股指期貨。

    然而，盡管理論上看我們的股指期貨存在著被操縱的可能性，但真正發生操縱行為的可能性不大。首先，我國資本賬戶沒有完全開放，國際游資大規模進入我們市場尚有困難。這與1998年香港金融保衛戰時，外資可以自由進出有很大差異，大大增加了操縱難度。其次，H股和A股市場的關系是互動的，決不是A股單方面受H股走勢引導，通過H股來操縱指數期貨，不僅效果難說，且資金需要通過地下渠道非法流入，風險高、成本大。最后，盡管私募基金總量上較大，但其相對分散的特點決定了彼此之間難以合謀。此外不同私募基金的投資理念天差地別，不少私募基金秉持價值投資理念，要他們操縱市場是不可想象的。

    有關方面已嚴陣以待

    盡管股指期貨絕非少數惡意人士的囊中之物，然而本著維護市場穩定的堅定信心、抱著防范于未然的堅強決心，有關方面已經做好了相應的各項工作，嚴陣以待。

    首先，管理層早已在市場制度和產品合約上進行了特別設計，確保股指期貨具有較好的抗操縱性。股指期貨選擇了采用自由流通量加權的滬深300指數，在中國神華、中石油上市之后，權重更加分散。此外，有關股指期貨交易的各項規則細節，也特別考慮了防范操縱。比如，采用了最后兩小時指數算術平均價作為最終結算價，進一步增加了操縱的難度。其次，有關方面啟動了跨市場監管協作機制建設，中國證監會、中國金融期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、中證登記公司、中國期貨保證金監控中心一起研究部署跨市場協調監管的多方面工作，防范惡意資金進行跨市場操縱。第三，交易所設置了嚴格的限倉制度，限定投資者最大允許持倉量，嚴防多空對峙。第四，交易所建立了周密的大戶報告制度。符合條件的大戶必須向交易所報告所有的重要信息，交易所則通過掌握大戶行為，及時發現和處理問題。最后，各監管單位將加強市場實時監控，一旦發現市場異常變化，將開展多方聯合調查，包括與商業銀行系統的合作，追查可疑賬戶中的資金流轉信息，直至追究惡意人士相應責任。

    市場發展有過程

    從全球經驗來看，任何金融創新都不會是一帆風順的，市場成熟都需要一個過程。金融市場發展最成熟的美國，在1987股災之后對股指期貨也普遍存在疑慮，甚至將股指期貨視為股災的根源。隨著市場的發展，人們不斷反思，認識不斷深化，逐步認清了股指期貨的積極作用，到“911”之后，股指期貨作為有效的風險管理工具已經被廣泛接受，并且發揮了重要的風險管理作用。

    當前，我國經濟大環境出現變化，市場對金融衍生品的需求更為強烈，發展金融衍生品市場的戰略意義更為顯著。目前發展股指期貨市場的時機已經成熟，盡管未來還有許多困難和挑戰，但我們應該加快發展步伐，在發展中解決問題。

來源：上海證券報

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