中國最大葡萄酒商張裕已亮“黃牌”——業績停滯、商標問題、旅游業務收入“不翼而飛”、海外擴張失意等一系列問題蜂擁而至，被推向輿論的風口。

　　近日，煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司（下稱張裕股份）對外披露2019年一季度業績報告，營收凈利呈雙下滑趨勢。該公司實現營業收入16.67億元，同比下滑7.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.56億元，同比下滑4.81%。

　　事實上，張裕股份開啟了七年的業績停滯期。時間財經梳理過去十年的財務報表發現，2011年進入鼎盛期，在此之后，張裕股份便一蹶不振。2018年張裕實現營業收入51.42億元，與2011年巔峰時期的60億相比仍有一定差距。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬對時間財經表示，張裕盈利趨于停滯有多方面因素，其現狀是中外葡萄酒對決的一個結果。張裕品牌和產品整體老化，新產品尚未成長起來，而海外收購項目仍處于培育期，再加上公司整體運營模式略顯僵化，使得張裕面臨很大的競爭。

　　與此同時，關于“張裕”商標的權屬爭議正愈演愈烈。此前市場一直質疑大股東張裕集團通過商標使用費侵占上市公司利益。

　　禍不單行，商標的權屬爭議后再遭中小股東舉報。據中國網報道，張裕股份中小股東日前向中國證券監督管理委員會和深交所舉報煙臺張裕集團有限公司（下稱張裕集團）涉嫌吸血上市公司。一名中小股東表示，控股股東張裕集團在上市公司投入巨大資金建設旅游資源后，通過創建集團旗下旅游公司運營上市公司旅游資源，吸血上市公司旅游收入。

　　時間財經就上述問題分別多次撥打了張裕股份董事會辦公室電話、總經理辦公室電話、品牌傳播部電話，截至發稿，均未回復。

　　商標問題

　　19世紀末，張裕公司成立，逐漸成為中國工業化生產葡萄酒的先驅，至今已有127年歷史。作為國內葡萄酒老大，張裕曾在中國葡萄酒市場占據主要地位。

　　張裕股份第一大股東張裕集團，持有上市公司50.4%股份，張裕集團也正因“張裕”商標的歸屬問題，陷入了輿論旋渦當中。

　　時間財經注意到，自張裕股份上市以來，張裕集團就接連注冊了一系列商標，其中除部分商標與“張裕”商標無法剝離外，其余商標、專利均有條件由公司進行注冊或申請，但仍由張裕集團注冊或申請后特許公司使用，并由張裕集團收取2%銷售收入的商標使用費。

　　據年報披露，從2013年到2017年，張裕集團總共收取商標使用費4.21億元。但是其中用于張裕等商標和產品宣傳的費用僅51%。

　　2011年，張裕集團雖然向張裕股份無償轉讓了“黃金冰谷”、“愛斐堡”、“愛菲堡”、“愛斐”和“AFIP”幾個商標。然而價值巨大的 “張裕”等商標權屬問題仍未解決。

　　早在2010年，中國證監會山東監管局曾向張裕股份下發改正措施，但其商標權屬問題遲遲未解決，被投資者和業內質疑侵占上市公司利益。

　　2019年4月，在山東證監局的再次監管下，張裕股份給出解決方案稱：“由于‘張裕’等商標價值巨大，張裕股份短期內無法取得‘張裕’等商標所有權，但是擬對《商標許可使用合同》進行修改，將張裕集團所收取商標使用費比例從2%降為 0.98%，并且張裕集團不再將收到的商標使用費用于宣傳商標和產品。”

　　酒水行業觀察人士蔡學飛對時間財經表示，張裕商標問題的痛點不在于商標使用費用的高低，近幾年張裕的整體發展停滯，沒有給股東帶來相應的收益，暴露了一些品牌與市場方面的問題。“這些問題在企業高速發展時期都不是問題，但是卻在企業困難期成為內部博弈的借口與道具。”

　　食品飲料營銷專家于潤潔認為，在資本層面，張裕商標歸屬問題及商標使用費用問題確實會侵犯中小股東的合法權益。但商標與經營獨立開來，在國內快消品企業當中并不少見，在經營層面上并不會對上市公司造成太過消極的影響，因為商標問題陷入輿論中心的企業并不多見，張裕急需解決商標問題。

　　未披露旅游收入？

　　張裕股份披露年報后，大股東張裕集團之間的利益輸送質疑仍在持續，繼沸沸揚的商標使用問題之后，控股股東張裕集團又陷入侵占上市公司資產的質疑聲中。

　　據中國網報道，張裕股份中小股東陳生（化名）表示，“張裕公司旅游產業一年收入2億以上，但張裕上市公司歷年年報中都從沒披露旅游收入細節。

　　2018年5月份，央視CCTV-2對煙臺張裕葡萄酒文化旅游區進行了報道證實了這一收入。在該報道中，張裕股份總經理孫健表示，“旅游項目幾乎從開始就是個盈利項目一直到現在，因為整個公司的盤子較大，大概只占5%上下。”該報道還計算出具體數字稱，“5%意味著每年有2個多億的旅游收入。”

　　在投資者再三追問下，張裕股份證券事務代表李廷國在4月23日針對2018年旅游收入做出了回應。李廷國表示，出于對外擴大影響力、節省費用和更好地招攬游客需要，控股股東把其旅游業務和本公司旅游業務打包對外進行公開宣傳，雙方一起為游客提供旅游服務。雙方為游客提供的旅游服務，按資產歸屬進行了明確界定。

　　披露詳細數據如下：2018年，本公司旅游業務中門票收入為1472萬元，旅游酒類銷售收入為3490萬元，餐飲客房收入為5122萬元,旅游其他銷售收入197萬元；張裕集團自身(不含本公司)旅游業務中門票收入為1085萬元，旅游酒類銷售收入為4031萬元，餐飲收入為836萬元，旅游其他銷售收入1430萬元。

　　李廷國還表示，凡資產歸屬本公司的，則所承接的旅客服務由本公司完成。本公司有專門的機構、人員去承擔這些旅游業務，財務核算上獨立于控股股東及其關聯方，即本公司旅游業務獨立經營，自負盈虧。張裕集團自身（含本公司）旅游業務收入總計為17663萬元。因為本公司旅游酒類銷售收入分類時，已計入葡萄酒和白蘭地銷售收入，沒有計入年報的“其他”收入，造成了理解上的偏差。

　　業績停滯

　　4月19日，張裕股份發布2018年年報，數據顯示，報告期內，該公司實現營業收入51.42億元，同比增長4.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.43億元，同比增長1.06%，扣非后的凈利潤同比下滑2.10%。

　　張裕在2018年營收和凈利潤均出現微增，就在“困境反轉”的跡象初露之際，張裕2019年的一季報瞬間將這種反轉打回原型，營收凈利雙雙下滑。

　　張裕股份在年報中表示，2018年受大環境不確定性等多種因素影響，國內葡萄酒行業總體銷售金額較為平穩，但進口葡萄酒和國產葡萄酒銷量出現“雙下降”，隨著進口葡萄酒不斷蠶食國產葡萄酒的市場空間，國內葡萄酒市場競爭十分激烈；而原料和包裝材料價格上漲，固定資產折舊、運費和人力成本增加，進一步加大了公司盈利增長的壓力。

　　據中國經營網梳理，除了在2015年與2017年營收和凈利潤實現增長外，2012-2014年營收和凈利潤均出現下滑，2016年營收同比增長1.46%，但利潤反而減少4.62%。在凈利潤方面，張裕由2011年的19.07億元下滑至2016年的9.82億元，6年期間下滑接近一半。經過兩年的增長，2018年實現凈利潤10.43億元，但仍遠不及2011年。

　　值得一提的是，在此背景下，張裕加快了對外擴張的步伐，2013年以來，張裕接連出手，收購法國富郎多公司、法國蜜合花酒莊、西班牙愛歐公司、智利魔獅公司和澳大利亞歌濃酒莊。

　　從目前來看，張裕股份的海外并購并不盡如人意。根據2018年年報顯示，西班牙愛歐公司、智利魔獅公司兩者相加凈利潤不足2萬元，澳大利亞歌濃酒莊綜合收益為虧損。

　　于潤潔認為，葡萄酒更多的消費場景還是屬于圈層消費體系，寧夏、甘肅甚至湖南、重慶目前都出現了不少中小型葡萄酒莊，打造區域特色產品，鎖定了百元以上價格帶的部分圈層消費者。而真正的高端產品又被進口葡萄酒所把控，張裕股份內外交困。

　　朱丹蓬表示，張裕想要在進口葡萄酒市場獲得結果，需要長期“待產”。經過近十年的發展，進口葡萄酒市場已經成為紅海，但張裕對進口葡萄酒品牌的導入時間很短，且肩負著企業龐大的組織架構，管理以及營銷成本要比單一的業務投入高很多。“近幾年內，張裕進口葡萄酒業務很難實現強勢發展。”（北京時間財經 李洪力）