螺紋鋼近兩個(gè)月并未因庫(kù)存減少及國(guó)家的相關(guān)微刺激政策而出現(xiàn)反彈行情，面對(duì)即將到來(lái)的“金九銀十”旺季，筆者認(rèn)為，螺紋鋼將迎來(lái)一波反彈。

　　棚改有望迎來(lái)高峰，將助力需求增長(zhǎng)

　　目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)處于雙重下行的周期，商品房供銷兩弱，保障房增量有限，而棚改有望接力護(hù)駕經(jīng)濟(jì)。截至7月，主要數(shù)據(jù)累計(jì)同比皆處于擴(kuò)大下跌態(tài)勢(shì)。唯獨(dú)7月新開(kāi)工面積累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)12.8%，降幅繼續(xù)收窄3.6%，究其原因主要是保障房建設(shè)和棚改的施行。今年保障房計(jì)劃新開(kāi)工700萬(wàn)套，較2013年增長(zhǎng)60萬(wàn)套。

　　棚改方面，今年計(jì)劃改造470萬(wàn)戶，較2013年增長(zhǎng)150萬(wàn)戶。1月—5月，林區(qū)棚戶區(qū)開(kāi)工率不足20%，國(guó)有工礦、墾區(qū)棚戶區(qū)改造開(kāi)工率也僅有30%，有分析稱因資金掣肘，整體棚戶改造開(kāi)工率僅三成。7月末，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行住宅金融事業(yè)部開(kāi)業(yè)，用于支持棚戶區(qū)改造。國(guó)開(kāi)行近日則支取4000億元用于發(fā)放棚改區(qū)貸款。8月4日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)棚戶區(qū)改造工作的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)棚戶區(qū)改造工作。在多重措施的引導(dǎo)下，棚改將有望迎來(lái)高峰。

　　而商品房方面，雖然暫時(shí)的限購(gòu)政策的放松并不會(huì)立即帶動(dòng)商品房新開(kāi)工量回升，但這將緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)下跌的情況。

　　鋼廠將繼續(xù)維持成品低庫(kù)存策略

　　今年以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格與鐵礦石價(jià)格相關(guān)性極強(qiáng)，一直下跌。從近期陸續(xù)披露的上市鋼廠2014年年中報(bào)告可以看出，螺紋鋼下跌的主要驅(qū)動(dòng)力是原料價(jià)格下跌。伴隨國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的行動(dòng)和各個(gè)鋼廠采取的降本措施，多家上市鋼廠二季度盈利大幅好轉(zhuǎn)。整個(gè)鋼鐵行業(yè)銷售凈利潤(rùn)在二季度達(dá)到1.25%，創(chuàng)下自2012年3季度來(lái)的新高。而從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，特鋼、汽車鋼等高科技含量的鋼材為鋼廠主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，而螺紋鋼的毛利潤(rùn)率卻維持在5%左右的低利潤(rùn)區(qū)間，沒(méi)有因?yàn)樵�料下跌而帶�?lái)任何利潤(rùn)增加，螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)充分反映了原料價(jià)格的下跌。

　　從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，今年鋼廠都保持了比較低的水平，一季度平均在1.24，二季度在2.64，符合今年市場(chǎng)上整體保持低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)。而根據(jù)我們對(duì)唐山、上海和江蘇等地的鋼廠調(diào)研所得到信息，所有的樣本鋼廠均表示將繼續(xù)維持目前的低成品庫(kù)存狀態(tài)。

　　在鋼價(jià)不斷下跌的今天，成品的低庫(kù)存策略將有效避免鋼價(jià)下跌帶來(lái)的損失，同時(shí)也為鋼價(jià)反彈提供了可能性。

　　短期主要看鋼廠何時(shí)補(bǔ)原料庫(kù)存

　　回顧今年螺紋鋼在3月和6月的兩波小反彈，主要原因是鋼廠補(bǔ)庫(kù)存導(dǎo)致鐵礦石的兩波反彈進(jìn)而帶動(dòng)成本上升。這種由成本決定鋼價(jià)的情況也將在短期延續(xù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月15日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)為31天，處于今年的相對(duì)低位，面對(duì)即將到來(lái)的“金九銀十”，鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行動(dòng)有望帶動(dòng)螺紋鋼近期進(jìn)行底部反彈。而后期因國(guó)際礦商產(chǎn)礦計(jì)劃，鐵礦石的供應(yīng)壓力將較上半年有所放緩。

　　綜上所述，因棚改、保障房建設(shè)的推進(jìn)以及商品房市場(chǎng)的改善，在社會(huì)及鋼廠繼續(xù)維持目前低成品庫(kù)存的策略下，螺紋鋼有望展開(kāi)有效的反彈。

　　(作者單位：東航期貨)