四月中旬，伴隨多地樓市量價齊跌，市場擔憂情緒重燃，滬鋼再度展開新一輪的下跌，且迅速轉為反向市場。目前螺紋鋼主力合約RB1410已跌破3200一線，對現貨貼水也達到100元/噸左右。

　　中短期來看，盡管“鐵公基”建設及棚戶區改造對行情有所支撐，但供需關系仍有進一步惡化跡象，現貨市場依然疲弱不堪。預計滬鋼將繼續振蕩筑底，目標位在3100一線。

　　粗鋼供應維持高位

　　近期工信部下達了2014年淘汰落后和過剩產能任務，其中煉鐵1900萬噸、煉鋼2870萬噸，與《政府工作報告》確定的目標相比有所增加，但對總量影響甚微。國家統計局統計，今年1—3月我國粗鋼產量為20270萬噸，同比增長2.4%。其中，3月日均粗鋼產量達到226.6萬噸，再創歷史新高。另外，中鋼協經過對非重點企業的估值“過度修正”后，對4月中旬全國粗鋼日產量預估為228.02萬噸，也創下歷史新高。

　　由于近期原料價格跌幅遠大于成品鋼材，使得“礦鋼價格比”和“焦鋼價格比”均處于階段性低位，鋼廠盈利情況趨于改善，鋼廠組織生產的意愿依然較強。另據調查，163家主要鋼廠高爐開工率高達87.85%，其中盈利的鋼廠逐步增加至63.19%，也側面印證了這一情況。預計粗鋼供應階段性仍保持高位，市場也在逐步接受這個現實。

　　去庫存化依然任重道遠

　　截至5月4日，全國五大鋼材品種社會庫存周環比下降24萬噸至1642萬噸，同比減少346萬噸，社會庫存連續九周下降。但據中鋼協統計，4月中旬末重點企業鋼材庫存為1581.5萬噸，較上一旬末增加67.56萬噸，更是高于去年同期220萬噸左右。

　　受銀行限貸影響，加上鋼貿商本身囤貨意愿較低，流通商的“蓄水池”功能明顯削弱，庫存的壓力更多轉向鋼廠一方。訂貨壓力盡管一定程度上會抑制鋼廠增產的沖動，但同時也會迫使鋼廠降價促銷來回籠資金。總體來看，市場主動去庫存化并不能掩蓋市場疲弱的事實。

　　原料成本支撐下移

　　今年1—4月，我國鐵礦砂及其精礦進口總量為3.05億噸，同比增加20.7%，增幅遠超國內粗鋼產量。在國內鐵精粉幾乎零增長的情況下，我們對外礦的依賴度已提升至70%左右。目前港口庫存在1.1億噸左右，從絕對量上處于高位。港口3000多萬噸融資礦的信用證集中在5月份到期，加上各銀行紛紛提高開證的門檻，短期礦石市場確實面臨較大的資金壓力。

　　從資源平衡角度來看，2014年四大礦山鐵礦石有望增產1.1億噸左右，增幅達到5%。應該說，礦石市場供應進一步趨向寬松。去年我國自產鐵精粉折合4億噸，其中國產礦平均成本在110美元/噸左右。礦價下跌將對我國中高成本礦形成沖擊，國外礦山增產勢必會擠占我國部分中高成本礦山的生存空間。隨著礦石掉期遠月貼水幅度縮窄，繼續向下打壓的動力已顯不足。目前礦價的底部仍由國內中高成本礦決定，接下來礦價將考驗100美元/噸整數關口的支撐。另外，近期焦炭、焦煤價格有所企穩，鋼價已由需求支撐轉向成本支撐。

　　綜上，鋼鐵行業去杠桿化依然遙遙無期，國內經濟面的弱勢令市場承壓。預計中短期滬鋼繼續振蕩筑底，目標位在3100一線。

　　(作者單位：萬達期貨)