2014年前4個月，焦炭期現貨價格跌跌不休，4月30日的收盤價較2013年年末下跌了近1/4。臨近交割的1405合約不斷創出新低，活躍合約1409也將沖擊歷史低點。雖然近期部分低價焦炭現貨資源有所調漲，但筆者認為，焦化行業重復以往短暫限產老路的話，在鋼廠盈利不佳的環境下，焦炭價格將在微弱反彈后續探新低。

　　焦炭和生鐵產量之比下降

　　一般意義上，高爐焦炭用量與生鐵產量之比在0.5以下，若焦炭產量與生鐵產量之比高于0.5，則焦炭價格承壓。2011年5月—2014年3月，焦炭與生鐵產量之比基本在0.63—0.7，高于0.5。在此期間，焦炭價格上漲的月份只有11個，而下跌的月份卻有24個。

　　從2011—2013年二者的比值走勢看，年初出現低點，而后逐月上升。2014年一季度，焦炭和生鐵產量之比為0.64，暫處于近三年的相對低點。這得益于3月下游鋼市需求回升時焦化廠依舊限產。

　　歷史統計數據顯示，焦炭和生鐵產量之比與焦炭價格聯袂下降3—4個月后，焦炭價格就會出現階段性反彈動能。目前就符合這一條件。

　　房地產投資增速穩中趨降

　　2014年一季度，國內GDP同比增長7.4%，低于2013年7.7%的增速，也略低于2014年7.5%的增速目標。政策層面，以提供財稅等刺激為主，貨幣刺激力度有限。

　　2014年全國城鎮保障性安居工程計劃新開工700萬套以上，計劃基本建成480萬套。2014年鐵路投資總額從6300億元分三次調高，至8000億元。鐵路和保障房建設的開工，可以一定程度上提振鋼材需求。不過，梅雨季節臨近，6—7月的鋼材需求仍顯疲弱。

　　另外，即便鐵路、水利、保障房建設方面有所發力，但由于建筑鋼材主要使用領域——房地產的整體投資增速仍處于穩中趨弱階段，鋼材需求的大規模增長也難以出現。一季度房地產投資同比增長16.8%，顯著低于1—2月19.3%的同比增速;一季度房地產開發資金來源同比僅增長6.6%，遠低于2013年同期26.5%的增速，且與2014年1—2月相比，呈下滑之勢。

　　鋼廠經營狀況不佳

　　在3、4月提高產量之后，寶鋼、沙鋼等代表性廠家紛紛下調5月鋼材出廠價，以促銷量，顯示鋼廠對后市需求信心不足。后期鋼廠產量增速將受控制，其對焦炭的需求難以樂觀。

　　中鋼協發布2014年一季度數據，重點統計鋼鐵企業實現利潤-23.29億元，同比減少56.04億元，由盈轉虧;累計虧損面達45.45%，同比增加14.77個百分點;銷售利潤率為-0.27%，同比下降0.64個百分點。截至4月29日，港口焦炭庫存為264.78萬噸，處于相對高位。鋼廠維持14天的焦炭用量庫存，并不急于增加采購，鋼廠對焦化行業的提價可能較為抵制。

　　(作者單位：神華期貨)