來源：私募工廠

　　過去兩年，市場行情一直非常好，很多2018年遭遇熊市導致業績不理想的私募基本都打了個“翻身戰”，特別是2020年，不少私募年化收益都超50%+。但也有幾家老牌私募，最近幾年的表現令人唏噓，不僅跑不過指數，甚至還有虧損的。今天，廠長就來給大家盤點下2020年錯失機會的老牌私募以及背后的原因。

　　“風格飄逸”的和聚

　　今天第一家要說的機構就是曾經多次榮獲業績冠軍的老牌私募和聚投資。

　　最近兩年，和聚投資的日子有點難過，2019-2020年，這兩年公司每年平均收益都差不多在10%左右，持續跑輸同期滬深300指數。

　　別看現在業績一般，但和聚也有著輝煌的過往。

　　和聚投資成立于2009年，創始人李澤剛是財務科班出身，在公募基金工作8年后辭職創辦了和聚投資。自上而下，精選個股，注重公司的成長性和二線藍籌的投資價值是李澤剛投資的核心。

　　在成立最初的幾年里，和聚投資出盡了風頭。

　　2009年成立第一期產品在2010年的費后收益達到63.91%，在同期成立同類產品中排名第一，跑贏滬深300指數近50個百分點，成為2010年中國證券報首屆私募金牛獎得主中最年輕的公司。

　　2012年中信證券自營部總經理于軍加盟更是如虎添翼，優秀的業績也一直持續到2015年，其中不乏2015年于軍管理的和聚鼎寶成功逃頂的精彩操作，管理規模也隨著優異的業績不斷攀升，在2015年晉升為百億私募。

　　股票策略產品大獲全勝后，和聚在2015年開始多方出擊，布局股票多/空、FOF、定增等產品線，單這一年和聚成立的新產品就達到90只，2016年也發了40多只產品，廠長印象中當時恒天財富幫和聚募了不少錢，后來恒天也因為這個事被一些投資者認為風控存在缺失。

　　步子趟大了就容易被反噬，從2016年至今，5年時間里和聚基本原地踏步，公司累計平均收益0.4%，同期滬深300指數已經漲了87.32%。

　　特別是2017年白馬行情中，大部分產品反而出現虧損，這也讓很多投資人對和聚失去了信心，后來和聚的解釋為對市場判斷失誤，和聚表示在大盤藍籌股價值修復的同時，二線藍籌沒有迎來顯著增長，由于和聚仍然堅守“注重公司成長性”的特點，導致沒有跟隨市場風向轉移陣地。

　　到了2018年，和聚已經跌落百億私募的神壇，對于2019年產品業績一般，和聚表示從估值和盈利綜合考量下比較看好的一些公司和行業，很多是集中在傳統的一些領域里面，比如重點配置的化工板塊，業績是達到了他們的預期，但是市場風口并不在此，下半年布局了TMT領域，把握住了結構性機會。

　　這兩年沒有跟上市場行情，廠長覺得有部分原因是因為之前規模擴張太快，投研這塊跟不上，也讓多策略的精心布局變為一地雞毛。

　　“一二級聯動”新價值

　　新價值投資2007年由羅偉廣創立，也是一家歷史悠久的老牌私募。

　　作為2009年的私募冠軍，三年就做出50億規模，“草根”出生的羅偉廣絕對算是私募界里的一匹黑馬。

　　廠長看了下羅偉廣的新價值投資去年業績，新價值公司去年平均收益為-16.02%。

　　展示凈值的14只產品中有12只虧損，其中虧損最大的一只產品去年業績為-28.29%，從業績冠軍到跑不過指數，羅偉廣的新價值投資這些年發生了什么？

　　早在2011、2012年投資失利之后，羅偉廣開始轉型，從二級市場殺回一級市場。他成立的納蘭德股權投資公司，在13到15年的創業板大牛市里狠賺一筆，但此后信心膨脹，突發奇想，探索出了一套“一二級聯動”的新玩法。

　　說是“一級市場請客，二級市場買單”，其實就是在一級市場里大搞股權投資，然后通過收購等資本操作使得投資增值，最后退出變現，賺取一二級市場的差價。

　　也是在這段光輝歲月里，羅偉廣通過新價值投資大肆舉牌上市公司，除了金剛玻璃，大東海A、科恒股份、天興儀表等的十大股東中都能看到他的身影。

　　不過好景不長，后來監管風氣趨嚴，忽悠式重組、炒殼資源都遭到了比較慘烈的重創，“一二級聯動”的故事自然是講不下去了。近年來，羅偉廣還反受其累，旗下股份幺蛾子不斷，也為前期的鯨吞付出代價。

　　所以2020年的業績如此也不足為奇了，只能說旁門左道只能短期博傻，長期大概率是行不通的。

　　“知行合一”重陽

　　前陣子在盤點百億私募常青樹的時候就聊過重陽，作為老牌百億私募，最近5年業績跑不過滬深300著實有點尷尬，投資風格確實有點過于價值了。

　　廠長當時覺得這個業績持續下去的話，很可能今年重陽就要跌破百億規模，然后有個朋友表示，只要重陽不虧錢，永遠都是百億私募。

　　我這邊也是很疑惑，這樣的業績即便不虧錢，投資人也很難繼續有耐心持有重陽的基金。結果朋友一句話點醒了廠長，裘總自己就有100個億！

　　開個玩笑，其實重陽最近一段時間表現不錯，代表作XXX-重陽1期證券投資去年10月-12月累計收益超14%，說明重陽還是跟上了這波跨年抱團行情。

　　而重陽也確實是堅持價值投資，雖然收益一般，但是波動也控制的不錯，尤其在2018年熊市，滬深300虧損25%的情況下，重陽的代表作基金當年收益為-8.35%。

　　可能這也是一些投資者依然支持重陽的原因吧，在知行合一的范疇，重陽說到也做到了。

　　由于2021年宏觀政策變化，貨幣偏緊，機構普遍預期A股估值將會回落，在以業績增長為核心的市場趨勢下，重陽的投資風格可能受益。

　　對于后市重陽投資總裁王慶表示會淡化對風格的區別，而更多地聚焦自下而上精選個股，一方面注重有質量的成長行業，另一方面那些相對低估的，跟國計民生相關的，跟經濟體系相關的行業也是有些機會的。

　　“與指數走勢成反比”滾雪球

　　最后，我們再來聊聊滾雪球，曾經的三年期股票型基金收益冠軍。

　　滾雪球投資是2011年成立的，這家私募比較像“家族企業”，因為核心人員為林家三姐弟。

　　這三姐弟各有所長而且還能互補，大姐林軍，視巴菲特為偶像，有著豐富的國際金融機構工作資歷，主要負責基本面的研究；二弟林波，擅長數學并崇拜西蒙斯，被譽為“中國股指期貨第一人”，負責技術面；三弟林濤，專攻歷史，負責政策面的研究，更喜歡索羅斯。

　　所以風格上也是獨樹一幟，算是“特色價值投資”，會在低估時擇股做多，高估時輔以衍生品做空，而在估值合理時運用組合套利。

　　這樣互補的投資風格也讓滾雪球在2016、2017和2019年業績名列前茅，基金投資門檻一時也從100萬提高到1000萬，足以說明當時滾雪球的人氣。

　　不過2020年滾雪球業績不佳，甚至出現了大幅度虧損，三個月前看滾雪球去年業績是58只產品57只虧損，當時廠長猜測一方面可能因為選股失誤，另一方面可能是林波擅長的股指期貨導致，股指期貨做對沖一旦方向錯了，就是股票、股指雙重虧損。

　　后來滾雪球內部人士表示造成業績虧損的原因是持有極低估值的股票反而去年還在跌，和股指期貨沒關系。

　　不過從去年10月到年底，滾雪球業績曲線向下的趨勢依然未減，甚至和指數走勢成反比。。。

　　按理說，11月、12月還是有一波低估值順周期的小行情，所以廠長也是對滾雪球的持倉感到疑惑。

　　總的來說，有的私募業績不佳只是因為風格不符合去年的趨勢行情，這類私募大家還是可以繼續關注，風水輪流轉，有可能它們就是今年的主角也說不定。

　　而有的是因為宏觀政策的改變導致策略不再適用，還有的則是步子邁得過大，管理規模突破了自身的能力上限，對于這兩類私募，廠長還是建議大家暫時遠離，就像打游戲一樣，如果“選擇不適合當前版本的英雄”，輸的概率還是很大的。