2020年，新基金發行迄今已突破3萬億大關，一大批新銳基金經理在權益產品發行大年中迅速成長為爆款產品的掌門人，但需要注意的是，其中仍有部分快速上位的新銳基金經理存在任職時間較短、能力圈覆蓋單一、轉換平臺業績下滑明顯、規模瓶頸難以突破等現實問題。在基金吧中，一旦某爆款基金的業績波動加大，基民的各種負面評論就會撲面而來。

　　交銀施羅德新銳女“擴圈”

　　執掌產品業績表現難言樂觀

　　受“戰疫”特殊背景催化，有多只醫藥主題類基金在2020年上半年迅速走紅，特別是一批管理著醫藥主題基金的基金經理更是晉身為爆款產品掌門人一族，比如交銀施羅德基金的女將樓慧源就是其中一員。

　　樓慧源本身是醫藥專業出身，畢業后也從事醫藥的管理工作。其在基金經理崗位的任職時間尚不到兩年半，屬于出道時間不長的新秀一族。目前，樓在管產品規模達到了124.69億元，任職期間的最佳基金回報約為186.36%。

　　樓慧源是自2019年9月12日開始接棒管理交銀醫藥創新的，當時恰逢醫藥生物概念股成為二級市場的熱門行業，其成功布局了智飛生物（300122）、通策醫療（600763）等多只大牛股，從而讓掌管的基金產品規模和業績一路上升。在規模上，交銀醫藥創新2019年四季度末的規模約為6.18億元，而至2020年三季度末，則上升至25.97億元；業績表現上，繼2019年全年斬獲大約72.67%的凈值增長后，2020年至今的凈值增長率約為87.68%，在同類基金排名居前位置。

　　需要注意的是，管理醫藥基金的成功并不能說明樓慧源的研究能力圈就足夠寬廣，其最新掛帥的規模約為98.72億元的新基金交銀啟匯就在今年表現平平�；�金契約顯示，今年7月成立的交銀啟匯的業績比較基準是“滬深300指數收益率×65% 中證綜合債券指數收益率×30% 恒生指數收益率×5%”，這意味著交銀啟匯是一只全市場類型的主動權益類基金。截至12月23日最新收盤，交銀啟匯年內凈值增長率僅為12.75%，年化收益在29.39%左右，在同類1220只產品中排名795位。

　　從原因上看，或是投資范圍超越了自己熟悉的醫藥賽道，進而導致產品業績表現一般。從產品成立后的首份基金季報看，十大重倉股中僅有藥明康德（603259）和愛爾眼科（300015）是根紅苗正的醫藥生物類股票，余下的重倉股包括了瀘州老窖（000568）、芒果超媒（300413）、東方雨虹（002271）等滬深300標的。更為重要的是，其十大重倉股的持倉占比還超低，如頭號重倉股的持倉占比只有3.37%，而第二到第十大重倉股的占比也均不到3%。

　　在基金季報中，樓慧源表示，該基金以自下而上的成長股選股思路為主，重點配置于消費、醫藥、制造、科技等，同時關注具備估值吸引力的港股稀缺標的投資機會。但是結合基金年內業績表現平平看，樓慧源或許還是對醫藥之外的行業標的相對陌生，在投資時點的把握上尚缺火候。

　　與樓慧源有著類似情況的還有郝淼。其從業時間也不到兩年，所管理的寶盈新興產業2020年業績也大約是寶盈醫療健康滬港深股票的一半。

　　上述情況說明，部分基金公司讓醫藥主題新秀基金經理迅速擴展至大消費甚至全市場類型的做法，似乎有些急功近利或者拔苗助長了，畢竟醫藥行業在大消費板塊中的投資邏輯與其他消費板塊是截然不同的。

　　當然，與樓慧源形成鮮明對比的爆款基金經理是譚冬寒。作為醫藥主題公募基金的四大天王之一（另三位則是吳興武、葛晨、葛蘭），工銀瑞信2020年雖然也讓譚冬寒掛帥發行了新品，但是這只新產品工銀瑞信健康生活同樣隸屬于其最熟悉的醫藥主題賽道。截至最新收盤，譚冬寒的現任基金總規模為210.68億元，任職期間的最佳基金回報為201.46% 。

　　郭斐、胡宜斌、田俊維等2020年失意

　　執掌產品業績或因規模所限而“褪色”

　　《紅周刊》記者注意到，部分基金經理因2019年的業績優異而在2020年成了爆款產品掌門人，如郭斐、胡宜斌、田俊維、馮明遠等，但因規模的束縛，他們年內的業績明顯失色，風頭儼然被年內新一茬爆款基金經理所取代。

　　以交銀施羅德的爆款基金經理郭斐為例，科技少俠郭斐2019年憑借交銀成長30的良好表現成功躋身10強行列，但2020年在管產品的業績表現則稀松平常：在管三只產品中，有兩只表現差強人意，如交銀成長30最新的凈值增長率約為51.83%，在同類989只產品中排名498位，而其在2019年時還是排在第3位。

　　《紅周刊》記者分析交銀成長30基金2020年以來的三份季報情況，發現郭斐在其擅長的科技股能力圈外布局了多個其他行業公司，比如來自房地產板塊的保利地產（600048）、新城控股（601155）和魯商發展（600223）。三季度末，這三只重倉股合計的持倉占比約為13.53%。若按照基金三季報中基金的股票倉位88.39%來大致推算的話，持有這三只產品對于基金組合的凈值貢獻度大約為11.96%�？蛇z憾的是，房地產板塊整體在2020年還是無甚起色，房地產指數從年初至今下跌了大約10%。

　　除了房地產股之外，建材機械股也是郭斐關注的另一個建倉方向。以基金三季報為例，郭斐彼時的前十大重倉股中包括了東方雨虹、巨星科技（002444）和一拖股份（601038），但是巨星科技和一拖股份都是三季度時才新進的標的，換言之，基金經理可能沒有成功左側布局。按照三季報時披露的持倉數據，郭斐持有這三只產品的合計持倉大約為11.92%，按照基金的股票倉位88.39%來推算的話，持有這三只標的對于組合的貢獻度約為10.54%。

　　對比來看，長期重倉持有地產股可能是基金組合業績大幅退步的主要原因。郭斐在季報總結中表示：“跳出科技成長的狹隘邊界，以更包容的視野可以看到在國民經濟的各個產業，強者恒強的產業集中度提升趨勢以及追求效率的工業化規�；�轉型催生了更多傳統領域低關注度成長股的投資機遇�！�

　　與郭斐在2019年一道成名的還有科技股高手胡宜斌，其2020年的業績滑落也是非常明顯。究其原因，或與其對影視傳媒類股票的全年堅持有關。截至最新收盤，華安媒體互聯網2020年的凈值增長率為18.74%，與2019年全年101.70%的業績回報相差明顯。相較業績的下滑，其產品規模卻由2018年四季度的30.87億元增長至2019年末的115.39億元。

　　正因規模的持續擴大，胡宜斌在2020年的投資風格明顯發生轉變，從2019年的科技類為主轉移到2020年以傳媒娛樂板塊為主的風格，然而這種轉移的結果是不盡如人意的。具體來說，基金一季報中的分眾傳媒（002027）、萬達電影（002739）、完美世界（002624）、華策影視（300133）、芒果超媒、奧飛娛樂（002292）等均屬于這一類范疇；而第二季度歌華有線（600037）和光線傳媒雖然替代了萬達電影和奧飛娛樂，但傳媒娛樂股整體仍然在十大重倉中占據優勢；第三季度雖然重倉的數量有所減少，但依然有分眾傳媒、歌華有線、完美世界、光線傳媒和華策影視5只個股存在。

　　在2020年初的一檔直播節目中，胡宜斌曾經公開對外表示，需要在行業痛苦的時候買入，在行業欣欣向榮的時候賣出，然后去尋找下一個痛苦的行業，這是他做成長板塊SMART BETA的本質，或許這也是他年初加大布局影視傳媒行業的原因所在。不過這種看似偏執的執著也隨著時間逐漸修正，三季報中，胡宜斌表示：“未來將重點關注以下三個領域，首先是5G應用，其次是新能源汽車，再次是疫情后的消費復蘇�！�

　　對此，凱石財富的一位基金分析師指出:“ 胡宜斌2020年一直以傳媒股票持倉為主，而2020年該方向表現一般，導致2020年業績較為一般。胡宜斌的投資方法主要去跟蹤產業做行業的布局，會在細分行業進行輪動，這類型的投資方式相比分散持股而言，業績的穩定性會較差，輪動做對業績就會很亮眼，而出錯則表現會較差。”

　　或許是2020年的業績不佳讓其痛定思痛，從胡宜斌最近的四次公開調研來看，《紅周刊》記者發現其積極調研了奧飛娛樂、大亞圣象（000910） 、浙江美大（002677）和洛普藥業，這些標的分屬于不同的行業，其至包括了胡宜斌并不熟悉的醫藥行業。

　　對于爆款基金普遍遇到的規模束縛，深圳一位頭部公募的基金經理明確表示：“爆款基金定義也是在一兩百億以上的，而我們公司則不希望一個產品做得太大。對于幾百億的基金產品來說，確實是比較難去做的。規模在幾個億至五十億間的單個產品，只需要覆蓋30~50只股票、覆蓋6~7個行業里面即可，可如果產品規模一兩百億，所覆蓋的行業和公司數量就需要急劇增加，那

　　會導致整個公司投研平臺的壓力隨之增大的�！�

　　中庚基金爆款時代顆粒無收

　　明星基金經理業績遭遇滑鐵盧

　　如果將時間拉長，昔日風光無限的爆款基金經理在2019年至今的結構性行情中迷失方向的也是大有人在的，如秉承低估策略的中庚基金明星基金經理丘棟榮就是其中之一�！都t周刊》記者注意到，中庚基金目前旗下僅有三只產品，并沒有新品在檔發行，這意味著其鐵定缺席了2020年的爆款權益盛宴。

　　資訊數據顯示，截至12月23日收盤，丘棟榮所管理的價值靈動、小盤價值和價值領航年內的凈值增長率分別為35.95%、35.71%和27.26%，在同類產品排名中基本屬于中間的位次。按照9月30日三只產品的基金份額來看，三只基金加總的規模僅為52.25億份，勉強相當于一只準爆款的規模。

　　結合年內未出基金新品和規模遭遇縮水的表象來看，爆款權益時代業績的表現不佳應是問題的關鍵。以三只產品中2020年業績最差的中庚價值領航為例， 該基金成立于2018年的12月中旬，第一年所實現的凈值增長率是29.62%，同類產品的排名在后四分之一；而2020年到目前為止，其業績甚至還不如去年。

　　從中庚價值領航重倉股來看，其2020年以來的頭號重倉股一直是柳藥股份（603368），但該股開年迄今下跌了約6.8%。雖然丘棟榮三季度持股比例有所降低，但持股占比仍有8.82%。作為一家區域性醫藥流通企業，柳藥股份似乎與戰疫、創新藥、醫療器械等醫藥板塊主流的掛鉤邏輯都很勉強，該股在二級市場受一眾機構的關注度并不高。

　　柳藥股份三季報顯示，在十大流通股股東中，中庚的三只產品分別位列第二、第三、第五的重倉位次，同時也是僅有的重倉該股的公募基金。《紅周刊》記者結合機構持股明細對照，基金合計的重倉持股數量是2986.59萬股，而這三只產品合計的持股數量則大約為2639萬股，也就是說對該股重配的絕大部分倉位都來自堅定長期持籌的中庚。

　　與堅定看多柳藥股份不同，《紅周刊》記者發現丘棟榮實際今年的換手率還保持著較高的水平。記者統計發現，以中庚價值靈動2020年的重倉調換軌跡來看，記者發現看似矛盾的一個邏輯，如果說篤定在低估的板塊中挖掘潛力股的話，那么重倉股的換手率應該較低，但是實際的情況并非如此：從2019年的四季報到2020年的一季報，基金經理僅僅保留了柳藥股份、合力泰（002217）和安正時尚（603839）三只股票；再從2020年的一季報過渡到二季報，基金經理又更換了十大重倉中的四只；繼而再過渡到三季報，基金經理又更換了十大重倉股中的五只。如此情況，給人一種基金經理或許是在不斷試錯的過程中。

　　上海某券商的一位基金分析師指出：“丘棟榮單獨管理的價值領航、小盤價值兩只基金的前十大重倉股大體相似，包括火炬電子（603678）、柳藥股份、信隆健康（002105）等。從行業分布看，國防軍工是他下半年配置較多的行業。軍工行業的入選邏輯似乎和他長期的低估值高成長的pb-roe選股體系有一定出入。實際上，自從他加入中庚以來，他的整個投資策略就更偏重于中小盤企業。根據他的說法，低估值產生的超額收益是建立在低風險的情況下，同時考慮到了持續的成長能力，這種成長能力在價格和估值上也是能用低估值來解釋的，低估值策略視角是動態的具備完整生命周期的角度去評估估值的高和低，但是僅從基金重倉股的換手情況來看，兩只基金的換手還是比較高的，基金經理似乎也并不會花很長時間等待這些企業的價值回歸�！保ㄎ闹袀�股僅做舉例，不做買賣推薦。）