編者按：對于中公教育這個市值超2000億的上市公司而言，2020年上半年業績由盈轉虧，營收與凈利潤雙下降并不是一個好消息。

　　首當其沖的是當年借殼上市與亞夏汽車簽訂的為期3年的業績對賭協議即將臨期。面對2020上半年慘淡的業績，中公教育如何實現業績突圍，在2020下半年實現扭虧為盈達成對賭協議，完成16.5億的扣非歸母凈利潤，目前并不樂觀。

　　營收與凈利潤雙暴跌 經營仍在擴張

　　中公教育2020年半年報顯示，中公教育2020年上半年營收為28.08億元，較上年同期的36.37億元，同比下降22.8%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為2.33億元，較上年同期的凈利潤4.93億元，同比下降147.26%。

　　對于營收業績的下降，中公教育解釋稱，由于公務員省考聯考延后了近 4 個月，上半年其他招錄考試也有一定程度的延期。在協議班占比較高的情況下，考試延期使得本報告期的收入確認水平與實際經營情況發生了較大的背離。

　　在業務與利潤方面，中公教育的面授培訓收入下跌近5成，而線上培訓收入卻翻倍增長。根據財報顯示，面授培訓收入為16.22億元，較上年同期的31.68億元，同比下降48.79%；線上培訓收入為11.66億元，較上年同期的4.45億元，同比上漲162.33%。

　　在經營資源上，雖然業績虧損，但中公教育仍選擇迅速擴張。財報顯示，中公教育員工總數為41911人，比2019年的35209人增加6702人，增幅19.03%。其中授課師資人數18036人，比2019年的13475人增加4561人，增幅33.85%。研發人員為2702人，比2019年的2051人增加651人，增幅31.74%。直營分支機構數量1335個，較2019年的1104個增加231個，增幅為20.92%。

　　此外，由于銀行貸款利息及金融機構手續費增加，中公教育2020年上半年財務費用為1.82億元，較上年同期4250萬元，同比增加329.68%。

　　可以看出，成立于2010年2月的中公教育，營業收入主要來自于公務員招錄培訓、事業單位招錄培訓及教師資格及招錄培訓服務。但今年上半年，主營業務占營收比呈下降趨勢。其中，公務員序列產品2020年上半年營收金額12億元，較去年同期同比下降40.90%；教師序列產品2020年上半年營收金額3.5億元，較去年同期同比下降32.80%。

　　中公教育退費難、預付費、產品商業貸模式遭質疑 2020年下半年如何逆勢突圍

　　與慘淡財報業績形成鮮明對比的是中公教育在二級市場的表現。中公教育近一年股價一路走高，從2020年2月3日最低15.08元/股到2020年8月11日最高報38元/股，截止發稿前，中公教育報32.63元/股。

　　資本市場的回升依然無法掩飾其商業邏輯的問題，中公教育退費難、預付費、產品商業貸模式等一直其不開的坎。今年6月17日，據藍鯨教育報道，中公教育旗下 “理享學”產品以“不花一分錢”聽課吸引學員，實際是以學員名義去進行商業貸款。今年7月13日，中公教育等4家培訓機構由于退費糾紛投訴數量較大被海淀區市場監督管理局點名。今年9月，據界面教育報道，中公教育陷退費風波，遭學員投訴欠錢不還等問題屢有發生。

　　預付費模式本是基于買賣雙方間達成的信任，但在一些價值觀不正確的人眼中，卻成了另辟蹊徑投機倒的“生財之道”，只要會賣產品，能賺到錢，產品則成了次要考慮，一旦產品出現問題，就陷入了退費難的惡性循環。

　　今年下半年對中公教育至關重要，也異常艱難。這源于2018年11月，中公教育以185億元身價借殼成功，正式被亞夏汽車并購后，與亞夏汽車簽訂業績對賭協議，承諾2018年至2020年，中公教育扣非后歸母凈利潤數須分別不低于9.3億元、13億元和16.5億元。中公教育與亞夏汽車對賭協議的業績挑戰，一直為外界所熱議其最終能否完成38億的對賭協議。

　　資料顯示，2015年至2017年，中公教育的營收分別為20.76億元、25.84億元、40.31億元，對應的凈利潤分別為1.6億元、3.2億元、5.2億元。中公教育在2018年和2019年已連續兩年完成對賭協議，2018年營收62.37億元，凈利潤11.53億元。2019年營收91.76億元，凈利潤18.05億元。

　　值得注意的是，中公教育2019上半年實現盈利，凈利潤達4.93億元，反觀2020年上半年虧損2.33億，而2020年對賭協議對業績的要求相比去年更高，對于中公教育而言，要想完成對賭協議難度系數倍增。這也就意味著，中公教育2020年下半年要補齊上半年虧損的同時，完成不低于16.5億元扣非歸母凈利潤，其接下來的業績壓力十分艱巨。

　　危機的另一面，盛衰之間尋找機遇。中公教育董事長李永新曾在直播首秀中談及“危機”一詞時表示，要積極樂觀應對，看到危機相互轉化帶來的機遇。

　　面對業績的壓力，作為中公教育掌舵人的李永新2020下半場業績能否跑贏，我們拭目以待。回歸教育行業的本質，始終是以用戶和產品為導向的。只有不斷加大研發投入，精心打磨產品，才能贏得用戶的認可，對中公教育而言，亦是如此。