11月下旬以來，國內瀝青期貨展開移倉換月操作。在國內外原油期貨價格穩步抬升以及宏觀面偏暖氛圍的烘托下，遠月2006合約止跌企穩，轉入振蕩上行的走勢中，期價從2800元/噸一線上行至2978元/噸附近。隨著北方冬季到來，道路施工需求進入淡季，瀝青消費預期減弱，疊加油價陷入回調，近期瀝青2006合約呈現沖高回落的態勢，多空在2900元/噸一線展開爭奪。 

　　供應偏緊預期減弱 

　　本周OPEC+產油國將召開半年一期的部長級會議，就是否延長減產期限和加大減產力度進行磋商，其結果備受市場關注。不過從目前各成員國表態來看，雖然沙特今年以來一直扮演“減產主力”角色，減產量占據總減產量的85%，但沙特最重要的合作伙伴俄羅斯的減產情況一直不如人意，成為OPEC減產最大“制約者”。數據顯示，今年俄羅斯有三分之二的時間未能履行減產承諾，其中11月俄羅斯原油和凝析氣產量1124.4萬桶/日，超過限額5.4萬桶。與此同時，伊拉克和尼日利亞依然處于增產狀態。不僅OPEC內部矛盾分歧較大，而且外部——美國原油產量持續增加也在很大程度上削減了減產協議帶來的利多效應。 

　　目前來看，大多數權威機構的觀點認為，明年原油市場仍將處于過剩的狀態，OPEC+需要繼續深化減產來應對庫存的繼續增長和需求的疲軟。但當前OPEC+內部分歧重重，想要加大減產力度絕非易事。如果本次會議的最終結果僅僅是延長減產協議周期而非深化減產幅度，那么其利多效應是難以提振油價進一步上行的。瀝青作為原油下游的主要產品，其成本構成中原油是占據大部分的。據測算，原油漲跌1美元，影響瀝青的成本60—80元。換言之，瀝青與原油走勢緊密聯系。在原油價格面臨供應偏緊優勢減弱的背景下，未來瀝青期價也會受到較大的下行壓力。 

　　需求進入淡季 

　　雖說近期國內上游煉廠檢修增多，瀝青供應壓力減輕，但利多因素無法對沖現實需求轉弱的影響。統計顯示，11月底，國內64家主要瀝青煉廠總開工率為42%，較前一周下降3%。不過由于北方氣溫持續下降，終端需求快速減弱，而南方地區需求亦有限，整體現貨采購需求不佳，煉廠瀝青總庫存小幅回升。據統計，11月底，國內煉廠瀝青總庫存水平為41%，較前一周上升1%。需求進一步走弱，引發上游煉廠持續出現累庫現象。雖然目前瀝青價格穩步下跌，但并未達到貿易商冬儲的心理價位，下游市場采購并不積極。鑒于去年北方采暖期內，道路施工停滯的影響，預計后期國內瀝青現貨市場將進一步走弱。 

　　總結 

　　綜合來看，臨近年底，國內道路施工需求走弱，瀝青消費前景不佳，同時原油因供應端偏緊預期不強，陷入回調，瀝青成本支撐效應弱化。在需求端和成本端雙雙轉弱的情況下，預計后市瀝青2006合約將呈現易跌難漲的走勢，期價重心有望下移。 

　　（作者單位：寶城期貨）