受益于美國原油庫存意外下滑以及OPEC+產油國釋放延長減產周期信號的利多提振，上周四開始國內外原油期貨價格展開反彈行情，并帶動下游瀝青期貨1912合約止跌反彈。不過，在瀝青期價反彈的過程中，多頭信心并不穩固，減倉跡象明顯。由于存在瀝青供需結構偏弱的預期，多頭趁著反彈獲利了結意愿增強。 

　　近一周來，國內瀝青期貨1912合約雖然交投平穩，但持倉量逐漸減少，呈現減倉上行的態勢。其中，多空前20名席位合計數量大幅減少。交易所持倉數據顯示，多頭持倉量從10月18日的147540手減少至10月25日的123507手，累計下降24033手；空頭持倉量則從10月18日的151669手減少至10月25日的143567手，累計下降8102手。由于目前煉廠利潤相對尚可，疊加多數地區庫存充足，瀝青供應壓力存在，而隨著北方天氣轉冷，需求面臨季節性下降的隱憂，供需矛盾日趨顯露，導致多頭推漲意愿不足，“臨陣脫逃”跡象明顯，從而引發1912合約凈空頭頭寸顯著回升。可以看到，瀝青期貨1912合約凈持倉量由10月18日的凈空4129手大幅擴增至10月25日的凈空20060手，凈增15931手，增幅達385.83%。 

　　從單個交易日來看，10月25日，瀝青1912合約前20名席位呈現多空雙方均減持的景象，只是多頭減持數量明顯超過空頭。其中，多頭累計減持4670手，空頭累計減持875手。 

　　具體來看，多頭前20名席位中，減持的席位有11家，增持的席位有9家。在減持的席位中，國投安信期貨席位和華泰期貨席位減持數量居前，大幅減少1997手和1502手。同時，永安期貨席位、中信期貨席位、華安期貨席位、方正中期期貨席位、申銀萬國期貨席位、中信建投席位和廣發期貨席位減持數量也較為明顯，分別減少722手、749手、430手、302手、579手、930手和271手。在增持席位中，興證期貨席位增持數量居前，大幅增加799手。同時，創元期貨席位、渤海期貨席位、國富期貨席位、新紀元期貨席位、國泰君安期貨席位和銀河期貨席位增持數量也較為明顯，分別增加421手、376手、431手、422手、220手和165手。 

　　空頭前20名席位中，減持的席位有12家，增持的席位有8家。在減持的席位中，國投安信期貨席位減持數量居前，大幅減少1228手。同時，寶城期貨席位、新湖期貨席位、浙商期貨席位、一德期貨席位、國泰君安期貨席位和長江期貨席位減持數量也較為明顯，分別減少969手、328手、415手、316手、338手和320手。在增持席位方面，海通期貨席位增持數量居前，大幅增加1888手。同時，五礦經易期貨席位、中信期貨席位、永安期貨席位、銀河期貨席位和興證期貨席位增持數量明顯，分別增加331手、295手、301手、229手和347手。 

　　通過觀察主力持倉動向，筆者發現，其一，多頭主力減持數量要超過空頭，導致凈空頭頭寸大幅回升，透露出未來多頭不看好瀝青期價持續反彈的空間；其二，持倉總量排名靠前的主力席位多翻空跡象明顯，例如，永安期貨和中信建投期貨，這或許在一定程度上預示著后市瀝青面臨重新走弱的可能。再結合瀝青基本面，預計后市瀝青1912合約存在再度下跌的風險。                                              

　　（作者單位：寶城期貨）