近期，瀝青期貨價格隨著現貨價格下調而繼續下行，不過，由于期價已經接近煉廠成本線，煉廠主動降價意愿減弱，加之期貨盤面依然小幅貼水，因此預計后期瀝青期價跌幅有限，盤面有望逐漸止跌企穩。

　　現貨降價空間不大

　　冬季是瀝青需求淡季，特別是北方地區尤甚。雖然煉廠不斷下調現貨價格，但出貨并沒有好轉。不過，如果煉廠下調至2800元/噸，或許會刺激冬儲需求，因為2800元/噸是市場普遍預計的冬儲價格。此外，如果價格下調至2800元/噸，煉廠就會產生虧損，繼續降價的意愿將減弱。整體而言，預計瀝青現貨價格繼續降價空間不大，而近月1912合約小幅貼水，意味著1912合約價格跌幅也有限。同時，從交易所公布的持倉來看，近月合約多頭主力接貨意愿尚可，這對盤面價格有一定支撐。在這種情況下，除非原料端原油價格大幅下跌，否則瀝青期現價格跌幅均有限。

　　成本支撐將會顯現

　　由于原油是生產瀝青的直接原料，因此，瀝青價格整體走勢和原油保持著0.9以上的正相關性，這也意味著原油無論在成本支撐或者市場情緒方面對瀝青的影響都是至關重要的。從近期原油盤面來看，Brent油價在60美元/桶附近逐漸企穩，整體呈現振蕩偏強態勢。從供應層面來看，OPEC有繼續減產的可能。美國原油鉆井平臺數量逐漸下降，意味著美國原油產量增幅有限。從需求層面分析，秋季檢修即將結束，未來煉廠開工率有望持續回升，四季度下游需求有望逐漸回升。整體而言，供應或繼續壓縮，而需求邊際將會得到改善，因此基本面好轉有利于原油價格反彈。

　　當前市場最為關注的是宏觀情緒的變化，前期盤面下跌的主要原因是，基本面處于季節性淡季，又恰逢宏觀情緒比較悲觀。后期若宏觀面有所好轉，疊加供需面改善，原油價格還是有上漲空間的。基于此，若瀝青現貨價格持穩，則煉廠有可能出現虧損，這將加快煉廠降負荷去庫存，即成本端支撐將逐漸顯現。

　　總之，當前的瀝青跌勢格局難以扭轉，但是，隨著盤面重心下移，基差正在拉大，且煉廠盤面利潤開始虧損，這將令瀝青期貨盤面止跌企穩。

　　（作者單位：國投安信期貨）