鎳礦進口大增 

　　9月以來，隨著印尼提前禁礦消息落地，鎳價一路走低，倫鎳最低回調至16035美元/噸，滬鎳指數最低達到124760元/噸。短期來看，盡管受礦端供應干擾和庫存急速下滑推動，鎳價小幅反彈，但供應短缺程度有所縮減，且下游消費前景堪憂，鎳價反彈空間或有限。 

　　鎳礦進口量沖高 

　　海關數據顯示，中國9月鎳礦進口量為708.95萬噸，是近幾年最高單月水平，環比增長24%。其中，自印尼進口的量為247.78萬噸，環比大增53.7%，同比增長45.1%；從菲律賓進口的量環比增加10%，至439萬噸。在印尼禁礦令兌現之前，搶出口效應顯現。上周中高鎳礦價格繼續走弱，SMM 1.8%菲律賓紅土鎳礦價格為72—73美元/濕噸，當前價位仍無法刺激鎳鐵廠的備貨意愿，原料鎳礦價格受到打壓。 

　　消息層面上，10月24日巴布亞新幾內亞稱，將“無限期”關閉Ramu鎳礦，直至8月份的泄露事故調查結束，據悉該礦上半年生產了含16429噸鎳的氫氧化鎳。Eramet旗下位于印尼的鎳廠WedaBay 2020年上半年提前投產，公司的目標是每年生產30000噸鎳含量。 

　　短缺程度略有縮窄 

　　據WBMS公布的數據，2019年前8個月鎳市供應短缺7.71萬噸，而前一個月為短缺7.87萬噸，短缺程度有所收窄。國際鎳業研究小組（INSG）預計，2020年全球鎳需求從2019年的245萬噸增加至252萬噸，同時鎳產量將從2019年的237萬噸增加至248萬噸。9月我國電解鎳產量為17415噸，同比下降4.84%；1—9月累計產量為141723噸，累計同比增長2.08%。 

　　庫存急速下滑 

　　LME鎳庫存快速下移，截至10月25日下降至76758噸，創多年來紀錄低位。因庫存暴跌，倫敦金屬交易所開始對鎳交易進行調查。在消費沒有實質性轉好的背景下，庫存下移更多地是隱形化。據悉，出庫的主要是鎳豆，這些鎳豆后期再次注冊入庫的可能性低，因此鎳豆庫存隱形化還是會對鎳價產生一定支撐，也不排除擠倉的可能性。 

　　國內庫存自9月來緩慢抬升，截至10月25日總庫存達到24646噸，其中期貨庫存為23891噸。國內庫存水平偏低，但相較于最低位置仍有差距。10月下旬開始，LME鎳（0—3）現貨升水快速收窄，目前現貨維持小幅貼水狀態，反映現貨供應偏緊的態勢有所緩解。 

　　需求前景堪憂 

　　截至10月25日佛山不銹鋼庫存為30.29萬噸，其中300系庫存14.67萬噸；無錫不銹鋼庫存為30.53萬噸，其中300系庫存22.94萬噸。不銹鋼庫存環比小幅回落，但仍處于近幾年高位，后期去庫壓力依然很大。9月汽車產銷分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，同比分別下降6.2%和5.2%。其中，新能源汽車產銷分別完成8.9萬輛和8萬輛，同比分別下降29.9%和34.2%，降幅進一步擴大。總體來看，不銹鋼及新能源汽車對鎳需求前景不樂觀。 

　　（作者單位：長安期貨）