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貨幣型基金如何成為熊市投資避風(fēng)港
2008年09月01日 09:34
來(lái)源:上海證券報(bào)
姚小軍
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2008年初以來(lái)股票市場(chǎng)大幅下跌。受此影響,各類資產(chǎn)配置中涉及股票的基金單位凈值也出現(xiàn)了不同程度的縮水,與此同時(shí),貨幣型基金成為唯一一類收益率為正的基金,并且成為人們熊市投資的避風(fēng)港。
投資對(duì)象決定投資特點(diǎn)
貨幣型基金的投資對(duì)象與其他各類基金有著較大的差異,也正是這些投資對(duì)象上的差異導(dǎo)致貨幣型基金有著自己的特點(diǎn)。
貨幣型基金的投資對(duì)象主要為貨幣市場(chǎng)工具,包括:現(xiàn)金;一年以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、大額存單;剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券;期限在一年以內(nèi)(含一年)的央行票據(jù);期限在一年以內(nèi)(含一年)的債券回購(gòu)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。貨幣型基金的主要特點(diǎn)可以用“流動(dòng)性、安全性和收益性”來(lái)概括。
流動(dòng)性是指貨幣型基金流動(dòng)性強(qiáng),投資者可以自由進(jìn)出且沒(méi)有申購(gòu)贖回費(fèi)用。而收益率與貨幣型基金相當(dāng)?shù)亩ㄆ诖婵睿绻崆巴顺鰟t只能獲取活期儲(chǔ)蓄的利息,相當(dāng)于一種費(fèi)用懲罰;安全性是指與其他類型的基金相比,貨幣型基金基本不會(huì)出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象。最典型的就是2008年上半年,股票型基金、混合型基金、指數(shù)型基金和債券型基金都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)虧損,與此同時(shí),貨幣型基金獲得了12.97億元的盈利;收益性是指貨幣型基金的收益相對(duì)穩(wěn)定,雖然不會(huì)出現(xiàn)虧損,但也不會(huì)出現(xiàn)太高的收益水平。畢竟貨幣型基金從本質(zhì)上來(lái)講屬于現(xiàn)金管理工具,從過(guò)去幾年貨幣型基金的平均收益來(lái)看,基本維持在2%—4%之間。
收益水平因何會(huì)有差異
雖然貨幣型基金的絕對(duì)收益率并不高,但不同貨幣型基金之間的收益水平仍然存在著一定的差異,以2008年上半年的收益水平為例,收益水平最高的貨幣型基金平均7日年化收益率高達(dá)4.758%,而最低的只有2.395%。不同貨幣型基金之間收益率的差異主要受平均剩余期限、融資杠桿比例、信用風(fēng)險(xiǎn)配置和債券差價(jià)收入等因素的影響。
1、平均剩余期限
貨幣型基金投資組合平均剩余期限的高低對(duì)收益率有著重要的影響,通常而言,平均剩余期限越長(zhǎng)收益水平越高,但同時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。根據(jù)規(guī)定,目前大部分貨幣型基金的投資組合在每個(gè)交易日的平均剩余期限不得超過(guò)180天,個(gè)別貨幣型基金的投資組合在每個(gè)交易日的平均剩余期限不超過(guò)90天。歷史上貨幣型基金就曾一度利用是報(bào)告期每個(gè)交易日平均剩余期限不超過(guò)180天還是報(bào)告期那一時(shí)點(diǎn)平均剩余期限不超過(guò)180天來(lái)大做文章,以追求高收益,一度使得貨幣型基金面臨著非常高的風(fēng)險(xiǎn)。
2、融資杠桿比例
與平均剩余期限相似,融資杠桿比例也與貨幣型基金的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)目前的規(guī)定,除發(fā)生巨額贖回的情形外,貨幣型基金的投資組合中,債券正回購(gòu)的資金余額在每個(gè)交易日均不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的20%。
3、信用風(fēng)險(xiǎn)配置
一般情況下,信用風(fēng)險(xiǎn)越高的投資品種相應(yīng)的收益也就越大,為了提高收益率水平,許多貨幣型基金加大短期融資券等企業(yè)信用產(chǎn)品,通過(guò)更多地承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提高總體投資回報(bào)。
4、債券差價(jià)收入
如果貨幣市場(chǎng)利率水平呈現(xiàn)下降的趨勢(shì),那么貨幣型基金可以通過(guò)賣(mài)出存量債券兌現(xiàn)浮動(dòng)盈利的方式來(lái)提高收益水平。但如果貨幣市場(chǎng)利率水平呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì),則債券差價(jià)收入將難以提升貨幣型基金的收益水平。
三步法“慧眼識(shí)金”
對(duì)于貨幣型基金而言,安全性和流動(dòng)性的重要性要高于收益水平,我們建議投資者可以利用“三步法”來(lái)選擇貨幣型基金。
第一步:考慮貨幣型基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。包括投資組合的平均剩余期限、杠桿比例和信用風(fēng)險(xiǎn)配置等,貨幣型基金應(yīng)追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡,而不能單純追求高收益。
第二步:考慮貨幣型基金的規(guī)模。貨幣型基金的規(guī)模越大,越有利于貨幣型基金進(jìn)行流動(dòng)性管理,尤其是在恢復(fù)新股申購(gòu)之后,有大量的資金頻頻進(jìn)出貨幣型基金,如果貨幣型基金的規(guī)模太小,則投資運(yùn)作容易受這類套利資金進(jìn)出的影響。此外,基于規(guī)模效應(yīng)的考慮,大型貨幣型基金更容易降低基金的管理費(fèi)用和交易成本。
第三步:考慮貨幣型基金的收益水平。在經(jīng)過(guò)前兩步的挑選后,投資者還需要考慮貨幣型基金的收益水平,包括收益的穩(wěn)定性。
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