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利劍出鞘確保基金公平交易《指導意見》正當時

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年03月24日 09:42

肖漁

    隨著我國資本市場和基金行業(yè)的發(fā)展，基金公司資產管理業(yè)務范圍不斷擴大，從最初的單一封閉式基金逐步擴展到開放式基金、社保組合、企業(yè)年金以及投資咨詢等業(yè)務，從今年開始將要逐步開展專戶理財業(yè)務，管理的投資組合數(shù)量不斷增加。

    這些不同類型、不同客戶的投資組合對于公司收入和業(yè)務發(fā)展的貢獻可能各不相同，公司或者內部從業(yè)人員追求自身利益最大化的動機也可能引起不公平對待不同投資組合的行為。特別是去年底頒布的《基金公司專戶理財有關試點辦法》，更是觸發(fā)了業(yè)界圍繞公平交易制度的討論。

    實際上，監(jiān)管部門對這一問題非常重視。過去幾年中，監(jiān)管部門不斷完善對于基金投資交易行為的監(jiān)管機制，形成了包括證監(jiān)會、派出機構、交易所、托管銀行以及社會輿論監(jiān)督在內的多層次、全方位監(jiān)管體系。

    在具體監(jiān)管中，證監(jiān)會基金部充分發(fā)揮交易所和托管銀行這兩只“眼睛”的作用。交易所建立了基金異常交易行為的監(jiān)控機制，對于尾盤拉抬打壓、盤中追漲殺跌、短時間集中買賣等異常交易行為進行實時監(jiān)控，定期對基金管理公司股票交易的公平交易狀況進行分析。

    另外，針對基金有可能通過銀行間債券市場議價交易進行利益輸送的情況，基金部要求托管銀行根據(jù)中債收益率曲線等第三方報價，對基金銀行間債券市場交易的價格公允性進行實時監(jiān)控。交易所和托管銀行如果發(fā)現(xiàn)異常情況，將對基金管理公司進行提示，并及時向基金部報告。這些措施對于基金管理公司可能的利益輸送和不公平交易行為起到了警示作用。

    在監(jiān)管部門持之不懈的努力下，基金業(yè)存在的換手率過高等問題都得到一定的解決。統(tǒng)計顯示，去年全年基金換手率只相當于市場平均換手率的30%。

    但是，業(yè)內權威專家也指出，要解決公平交易的問題，僅僅依靠外部監(jiān)管是不夠的：外部監(jiān)管往往是一種事后監(jiān)管，不能起到事先防范的作用；另外，由于監(jiān)管資源的限制，外部監(jiān)管也不可能發(fā)現(xiàn)所有的問題。因此根本措施還是應該從公平交易問題產生的原因和制度環(huán)境入手，建立解決公平交易問題的制度性措施。而《指導意見》的頒布可謂正逢其時。

    值得注意的是，《指導意見》還從幾個側面回應了之前業(yè)界圍繞如何在實踐上真正實現(xiàn)“公平”的幾個困惑：

    ———關于是否可以從投資結果上觀察公平交易的問題。

    一般說來，同一公司管理的不同投資組合可能由于投資風格的不同而產生業(yè)績差異，但投資風格相似的投資組合的業(yè)績應該是大體相似的。不同投資組合之間存在業(yè)績差異，可能是由于客觀操作水平的差異，也可能是由于不同投資組合之間存在著主觀的利益輸送的行為。因此，單從短期的業(yè)績差異，難以區(qū)分這兩種因素，還要結合具體的投資交易情況來進行分析。但是如果投資風格相似的不同投資組合之間存在著持續(xù)的顯著差異，則需要特別關注。

    為此，《指導意見》要求公司對于投資風格相似的不同投資組合的業(yè)績差異進行分析并公開披露，就是為了使公司能夠明了投資業(yè)績差異的原因并采取相關改進措施，同時也有利于加強社會監(jiān)督。

    ———關于公募基金業(yè)務和專戶理財業(yè)務之間如何有效防范利益輸送的問題。

    《基金公司專戶理財有關試點辦法》規(guī)定了公募基金業(yè)務和專戶理財業(yè)務之間的物理隔離制度，比如要求“基金管理公司從事特定客戶資產管理業(yè)務，應當設立專門的業(yè)務部門，投資經理與證券投資基金的基金經理的辦公區(qū)域應當嚴格分離，并不得相互兼任”。這些物理隔離措施可以提高利益輸送的成本，一定程度上可以防范兩者之間的利益輸送。

    而《指導意見》在上述物理隔離措施的基礎上，又對“試點辦法”中的一些防范利益輸送行為的原則性要求和有關內部控制制度的內容，進行了細化和提升。業(yè)內權威認為，在保證制度嚴格執(zhí)行的前提下，就可以保證各投資組合的獨立性和公平性，有效地防范利益輸送。

    ———關于部分投資者擔心基金管理公司推出特定客戶資產管理業(yè)務，會使不少明星基金經理受利益分成誘惑轉任專戶理財部門，從而影響中小基民利益的問題。

    從過去幾年的市場情況和基金業(yè)績表現(xiàn)來看，基金業(yè)績與市場整體狀況有直接關系，而每個基金公司均建立了相應的基金投資決策與執(zhí)行、授權制度，某一個人的作用是有限的，不應過分夸大明星基金經理的作用。

    實際上，在制度上強調基金公司應公平對待其管理的不同投資組合，確保各投資組合在獲得投資信息、投資建議和實施投資決策方面享有公平的機會，其中已經考慮到人員配備公平性。

    據(jù)了解，為了徹底解決這一問題，監(jiān)管部門正在研究進一步加強投資管理人員管理的辦法，其中要求公司應當合理調配公司資源，公平對待所管理的基金財產和其他受托資產，平等保護基金份額持有人和其他委托人的利益。

來源：證券時報

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