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基金:擔(dān)憂正在消化警惕大小非"洪流"

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月24日 07:24

聯(lián)合證券冶小梅

    系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放

    當(dāng)前市場(chǎng)跌幅已經(jīng)超過了最壞的可能（東方）。越來越多的不利因素被市場(chǎng)考慮進(jìn)來或兌現(xiàn)，恐慌性的非理性拋售行為更多地來自于市場(chǎng)信心的喪失。雖然目前面臨嚴(yán)重的通脹，但可以相信的是隨著政府接下來的一系列調(diào)整政策的繼續(xù)推出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)必然會(huì)得到好轉(zhuǎn)（匯豐晉信）。對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂已經(jīng)一定程度被消化。接近20倍的動(dòng)態(tài)PE具備一定合理性，特別是銀行為代表的估值洼地（銀河基金）。我們相信管理層對(duì)目前市場(chǎng)仍會(huì)采取積極的態(tài)度和措施（銀河基金）。一旦持續(xù)下跌將會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者信心的持續(xù)喪失，甚至影響到社會(huì)穩(wěn)定，不排除有關(guān)部門會(huì)采用非常規(guī)的手段來穩(wěn)定市場(chǎng)（匯添富），政府救市的可能性正在加大（國(guó)泰）。整個(gè)市場(chǎng)連續(xù)下挫，大小非持有人減持動(dòng)力已經(jīng)不足（天治）�；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的倉(cāng)位已經(jīng)接近下限，缺乏進(jìn)一步的殺跌動(dòng)能（匯添富）。調(diào)整即使沒有完全到位，但主要的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放出來，在經(jīng)過前期大幅主動(dòng)減倉(cāng)之后，基金目前整體倉(cāng)位比較低，一旦后市企穩(wěn)，空翻多的力量十分強(qiáng)大（信誠(chéng)、益民、國(guó)泰）。

    市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)弱勢(shì)

    原有的市場(chǎng)格局正在被打破。從2008年起的未來的三年中，合計(jì)“解禁”規(guī)模將達(dá)到9032億股。2008年解禁股數(shù)總計(jì)1181億股，2009年是6637億股，2009年因解禁的規(guī)模最高，將可能徹底改變市場(chǎng)的供求關(guān)系（華寶興業(yè)）。大小非減持是懸在市場(chǎng)頭上的一把利刃。雖然證監(jiān)會(huì)接連放行新基金，但幾千億的資金在大小非面前顯得杯水車薪（景順長(zhǎng)城）。股價(jià)將有可能繼續(xù)向下走，直到大股東不愿意用當(dāng)前價(jià)格去吸引新股東資金，或長(zhǎng)期的投資者覺得物有所值從而實(shí)施購(gòu)買行為時(shí)，價(jià)格才會(huì)平衡。現(xiàn)在的PB是歷史天價(jià)，新開創(chuàng)一個(gè)類似企業(yè)出來也要不了那么多錢（交銀施羅德）。市盈率已經(jīng)不離譜，但不可掩蓋的是凈資產(chǎn)收益率巨高無比。上市公司都處于盈利的高峰期，而一旦經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)就難以支撐得�。ㄅd業(yè)）。盡管A股指數(shù)下跌30%，但估值水平還是要超過香港國(guó)企指數(shù)約100%（南方）。投資者多半認(rèn)為美國(guó)很可能會(huì)逃過經(jīng)濟(jì)蕭條，或者即使進(jìn)入蕭條，也會(huì)是淺度并短暫的。而事實(shí)并不非如此（交銀施羅德）。最糟糕的時(shí)刻還沒有到來，房市逆轉(zhuǎn)和銀行大量呆壞賬的出現(xiàn)才是最可怕的時(shí)候（富國(guó)）。即使是政府降低印花稅，甚至給投資者補(bǔ)貼但不能夠解決根本問題。市場(chǎng)的徹底反轉(zhuǎn)需要政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的配合。就基本面而言，A股市場(chǎng)的不確定性還沒有消除（中海）。投資者對(duì)于本次調(diào)整的時(shí)間周期要有一些思想準(zhǔn)備（巨田）�！胺磸椉醋呷嘶驕p倉(cāng)”似乎已成共識(shí)，因此反彈高度可能相當(dāng)有限。操作上依然保持盡量低的倉(cāng)位為妥（大成）。在根本性利好兌現(xiàn)之前，市場(chǎng)將繼續(xù)維持弱勢(shì)探低走勢(shì)（南方）�，F(xiàn)在的最負(fù)責(zé)任的倉(cāng)位控制策略是等待，等待時(shí)間證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)就此一蹶不振，等待市場(chǎng)估值更加合理（長(zhǎng)盛）。

    藍(lán)籌股更具抗跌性

    深幅調(diào)整后的籃籌股具備較強(qiáng)的抗跌能力（益民、新世紀(jì)）。按照先跌先到位的順序，地產(chǎn)、金融會(huì)成為反彈的龍頭（大成）。藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)支撐值得預(yù)期，小盤股和大盤股的漲幅差距在不斷的縮小（工銀瑞信）。近期銀行等金融股調(diào)整很大，被過度拋售，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，而它們的盈利增長(zhǎng)幅度還是比較可觀的（天治）。銀行的中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)效率的提高以及資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)三項(xiàng)正面的因素足以抵消利差的逐步回落。對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)得當(dāng)?shù)你y行，仍能保持利潤(rùn)增長(zhǎng)速度高于資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)速度（諾安）。在金融股的下跌中逐步增加了對(duì)其的配置，中國(guó)金融企業(yè)的成長(zhǎng)空間仍然巨大，當(dāng)前的估值水平具有較大吸引力（中歐）。2009年銀行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率水平大都在十幾倍左右，與一些小市值個(gè)股相比確實(shí)存在低估。但由于供求關(guān)系出現(xiàn)變化，大市值股票即使出現(xiàn)反彈力度也不會(huì)大（富國(guó)）。節(jié)能減排及產(chǎn)業(yè)升級(jí)受益行業(yè)是長(zhǎng)期的投資主題（國(guó)投瑞銀）。關(guān)注環(huán)保、節(jié)能減排等受益于長(zhǎng)期政策扶持的行業(yè)（匯豐晉信）。我們比較看好受益于通脹的公司，如鋼材、化工、有色，以及有一定業(yè)績(jī)支撐的創(chuàng)投概念股和科技股（天治）。看好內(nèi)需主題，資源類，如有色板塊，看好機(jī)械和建筑（富國(guó)）。

來源：上海證券報(bào)

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