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年度分紅來臨封基投資覓良機

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月01日 09:15

丁浩

    1月21日，華安旗下基金安信、基金安順兩只封基發布分紅公告，每10份派發紅利3元，拉開了封閉式基金年度分紅的序幕。在該消息提振下，封基板塊成為早盤基市惟一亮點，開盤交易的34只封基5只飄紅，其中基金安順上漲接近2%。

    但受滬深股市暴跌沖擊，收盤時34只封閉式基金全線下跌，其中31只跌幅超過2%。基金景宏大跌5.23%，領跌封閉式基金；基金安順和基金漢鼎跌幅未超過1%，為表現最好的封閉式基金，分別下跌0.23%和0.65%。

    高折價率有所縮小

    投資基金根據投資者變現方式的不同可以分為兩類:開放式基金和封閉式基金。封閉式基金是指經核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。

    由于封閉式基金單位不能被投資者贖回，而只能通過二級市場轉讓，因而基金的交易價格由市場供求決定，其單位資產凈值(NAV)則由其所持有的資產價格決定，因此其交易價格有可能高于NAV，也有可能低于NAV，封閉式基金交易價格高于或低于NAV的現象，被稱為封閉型基金的溢價或折價交易。

    據有關研究，目前，英國封閉式基金平均折價率略低于10%，而美國的這一數字為5%。1970至1999年間，英國封閉式基金的平均折價率也僅為18%，美國為14%。

    隨著近兩年一批封閉式基金到期轉為開放式基金，截至2008年1月18日，原有的54只基金有22只"封轉開"。目前，上市交易的老封閉式基金為32只；另有去年上市的兩家創新類封閉式基金。由于創新類封閉式基金數量較少，我們主要研究32只老封基。

    截至1月18日，32只封閉式基金平均折價率為16.55%。其中，2009年以后到期的28只基金平均折價率為18.04%。基金漢興的折價率最高，為22.84%（見表一）。

    雖然隨著我國A股市場的節節攀升，封閉式基金的折價率與前兩年熊市的高折價率相比有所縮小，但是與國外封閉式基金的折價率相比，仍然不可謂不高。

    隨著我國證券市場的完善，封閉式基金的折價率必然有縮小化的趨勢。這就為投資者提供了一個較高的安全邊際。

    高分紅預示高收益

    根據我國封閉式基金的契約規定，封閉式基金年報中的可分配利潤，至少要將其中的90%分紅給投資者。

    由于基金的高折價和高分紅預期，封閉式基金在分紅前后，往往有一波分紅行情。

    舉個實例：某基金凈值為4元，價格為3元，每10份基金分紅2元，原折價率為（4-3）/4×100%=25%；分紅后凈值2元，價格1元，折價率50%。

    如果折價率由50%恢復到25%，那么分紅后價格設為X，則：1-X/2=25%，得X=1.5元，則0.5元即為超額收益。對應的該基金分紅后漲幅，即為0.5/1=50%，對應的該基金分紅前漲幅為0.5/3=16%。

    目前，已經有7只封閉式基金公布了未經審計的分紅預案（見表二）。

    截至2008年1月19日，已經有9只封閉式基金公布了2007年第四季度報表，由此可得出這9只基金去年第四季度單位凈收益（見表三）。

    2007年度滬深股市已經落下帷幕。由于大部分封閉式基金還沒有公布去年第四季度報表，我們還是根據半年報及第三季度報表得出單位凈收益，通過計算，得出封閉式基金的分紅額（90%單位凈收益）；而已經公布四季報的基金，用2007年全年單位凈收益的90%得出分紅額；已經公布分紅預案的封閉式基金則用其數據。

    假設分紅后維持15%的折價率，那么封閉式基金在目前的價格上能有多大的漲幅呢？

    設此漲幅為X，則：15%=1-[（價格-分紅額）+價格×X]/(凈值-分紅額)，從而推出：X=[85%×（凈值-分紅額）-價格+分配額]/價格。

    由于證券市場持續向好，去年四季度末部分封閉式基金的分紅額可能比筆者統計的更高，且15%的折價率，也是比較保守的預測。

    另外，2008年將有3家封閉式基金（基金鴻飛、基金科匯、基金科翔）轉為開放式基金，他們的折價率必然在年內趨向于0。

    較高的折價率和高分紅的預期將為穩健的投資者帶來低風險下的高收益。