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警惕基金"假摔"變"真摔"

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月09日 07:34

縹緲

    截至11月30日收盤，上證綜指收于4871.78點，單月下跌1082.99點，跌幅高達18.19%，創下自1994年7月以來的最大月跌幅。截至當天，40只開放式基金單位面值跌破1元，其中20只跌到了0.95元。而仍在封閉期的四只QDII產品，凈值已經跌破0.90元。

    對于發生在A股市場的這種“大起大落”，我們應該如何評價呢？或者說，它是“好事”嗎？

    由于受到“逐利機制”的刺激，投資收入成為我們最看重的收入。因此，對于某些開放式基金凈值的快速縮水甚至“破發”現象，尤其值得我們警惕。因為我們無法排除部分基金經理為了追求短期利益，堅持沽售一些他們本應選擇買入的股票，以期通過“假摔”的方式，壓低基金的單位凈值，減緩基金投資者的高位贖回。

    其實即使是在海外的成熟市場，面對一窩蜂式的市場打壓，也存在著這種“基金假摔”交易——每當基金管理公司的利益與基金持有人的利益出現分歧，就會出現基金凈值的大面積下跌。

    眾所周知，基金持有人的目標，是追求投資收益的最大化。而基金公司的目標，則是追求基金可分配收入的最大化，這與基金規模大小密切相關。所以，每當市場走弱或投資者有可能大規模贖回基金份額時，基金公司就有可能讓基金凈值快速回落，甚至讓其手中的基金“深深地跌破”所有基金持有人的買入價格。

    更大的問題還不是出在基金管理公司，而是政策調控。許小年教授曾說：改革開放了30年，我們仿佛突然又回到了計劃經濟時代。不論其判斷是否正確，至少這說明我們的改革自有令人乏味之處，身處其中的我們，是否偶爾也感到疲累呢？

    “……漲了跌了都要管，高了低了總調控。”一位基金業朋友抱怨——我們是不是還要回到兩年以前的中國股市？2005年的那個冬天，我們都在擔心什么？

    一個理性的判斷是，慢牛式的股市，一定會轉化為慢熊式的股市。這是因為股市不會聽從任何人的“指揮”，不會被你長期硬“按”在一個非常狹小的區間內波動，要么上漲，創造更大的價值，要么回落，創造更大的空間。如果中國股市只能“慢�！保€需要這么多專業投資者與機構投資者嗎？

    回顧最近一周的股市，我們就會發現，中國股市正在發生的利益博弈已經有步入歧途的危險。希望這不是一條最危險的、且可能形成“循環式下跌”的“慢熊”通道，否則，近期基金的“假摔”，早晚成為“真摔”，中國股市的“慢�！保缤沓蔀椤奥堋�。

來源：中國經營報

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