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基民：水能載舟，亦能覆舟
基民隊伍的膨脹是基金資產規模壯大的最直接原因。那么，基金催生的“新莊股時代“如果終究會終結的話，直接的導火索自然是基民無法再為基金的膨脹提供足夠的彈藥。 由于基金持有人的結構已經從熊市時候的企業為主轉變為個人投資者為主。因此，個人投資者的后續資金變化情況將成為研判基金規模出現階段性拐點的重要指標。 圖2顯示的是金融機構人民幣儲蓄存款的變化情況。2006年全年，儲蓄存款保持著平穩增長的格局。但2007年3月后，居民儲蓄出現環比下降的狀況，表明存量儲蓄在向股票市場和基金市場轉移。我們認為，這種儲蓄的下降是不可持續的，因為儲蓄的平穩增長是金融市場健康發展的重要標志。只有當金融市場發生突變時，這種平穩增長才會改變。基于這樣的邏輯，我們相信儲蓄的下降是有限度的。果然，這種儲蓄的環比下降持續了3個月，在6月末達到低點后開始啟穩。盡管6月份之后股市繼續上漲，但儲蓄資金再次下降的幅度十分有限。這表明在大部分儲蓄資金保持穩定的大背景下，期望后續有更多的資金由儲蓄流向基金和股市，已經不大現實。
圖2：金融機構人民幣儲蓄存款變化情況（2006年1月-2007年7月）  數據來源：中國人民銀行 看來，希望后續資金來支撐基金的快速膨脹已經是不大現實的事情。那么依靠存量資金是否能夠繼續維持繁榮的格局呢？我們對此持謹慎的態度。由于個人投資者在基金持有人中的比重已經非常之高，而個人投資者又是最不穩定的投資者隊伍。一旦市場有風吹草動，個人投資者的流失速度將會是非常之快的。所謂“水能載舟、亦能覆舟“，為基金奠定輝煌的基民們極有可能在未來成為終結基金“新莊股時代“的直接力量。
懸在基金頭上的達摩克利斯之劍
隨著中國股市制度建設的深入推進，市場在逐步趨向成熟。但是，政策因素始終是影響市場走勢的不可忽視的因素。隨著指數的持續攀升、基金催生“新莊股時代“的趨勢愈發明顯，管理層也更加關注基金的投資動向。據消息人士稱，部分基金管理公司旗下基金對部分重倉股的過分集中持倉已經引起了管理層的關注。管理層采取道義勸告等手段要求基金注意風險。 今年5月，證監會曾在一份對基金管理公司的通知中提出要求：基金公司應嚴格股票備選庫的分級、進入、剔除和維護等管理制度，嚴格按照股票選擇標準、投資決策程序與授權制度以及交易執行流程等進行股票買賣和投資組合的構建。嚴格投資管理人員的投資管理權限，不得為追求短期業績放棄投資理念、隨意更改基金投資風格、買賣備選庫之外的股票或者將不符合約定條件的股票加入備選庫，嚴禁基金公司進行投機操作。基金公司應加強對投資行為的合規監控，對異常交易進行重點監控，公平對待公司管理的各類資產，包括封閉式基金、開放式基金、社保基金、年金基金及其他受托資產，不得進行任何形式的不當關聯交易、利益輸送。 我們相信，管理層提出基金可能存在的問題絕非空穴來風。由于基金的操作賬戶始終處于被管理層監控的狀態，這把懸在基金頭上的達摩克利斯之劍隨時可能會指向那些逾越雷池的“壞孩子“。基金一次次的試探著管理層的底線，而希望市場能夠長期健康運行的管理層一旦出手，必將會把基金催生的“新莊股時代“扼殺在搖籃之中。
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