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中國(guó)式對(duì)沖基金 路在何方？
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月10日 10:36
趙迪
    ——2007中金公司中國(guó)對(duì)沖基金行業(yè)信息交流會(huì)側(cè)記

    9月初的股市，依舊熱浪襲人。

    9月7日，由中金公司舉辦的2007中國(guó)對(duì)沖基金行業(yè)信息交流會(huì)在深圳舉行。來(lái)自大陸和香港的上百家對(duì)沖基金管理人以及深國(guó)投、廈門(mén)國(guó)投等信托公司和交通銀行、興業(yè)銀行等托管機(jī)構(gòu)的代表也出席了此次會(huì)議。與會(huì)嘉賓就中國(guó)大陸及香港對(duì)沖基金行業(yè)現(xiàn)狀、信托公司和托管銀行相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)等話題展開(kāi)了交流。其中，私募基金的最佳運(yùn)作模式、信托型私募基金為何跑輸公募基金成為了最受關(guān)注的話題。

    信托PK合伙制：最佳運(yùn)作模式之辯

    關(guān)于對(duì)沖基金的說(shuō)法，現(xiàn)場(chǎng)嘉賓們存在爭(zhēng)議。有私募基金人士認(rèn)為，中國(guó)缺乏對(duì)沖工具，因此與其與國(guó)際接軌命名為"對(duì)沖基金"，不如稱之為"私募基金"更為妥當(dāng)。但也有嘉賓認(rèn)為，國(guó)際上的對(duì)沖基金也未必采用對(duì)沖工具。凡是采取非公開(kāi)方式募集的基金，都可以稱之為對(duì)沖基金。所以私募基金，其實(shí)就是"中國(guó)式對(duì)沖基金"。

    當(dāng)前，私募基金普遍采取證券投資集合信托產(chǎn)品的方式實(shí)現(xiàn)陽(yáng)光化。但是，究竟這種方式是不是私募基金的最佳運(yùn)作模式，現(xiàn)場(chǎng)觀點(diǎn)并不統(tǒng)一。華寶信托投資總監(jiān)王波指出，信托模式的私募基金除了增加少量運(yùn)作成本和需要符合銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求外，可以克服有限公司和合伙模式的種種不足，因此是私募基金最佳操作途徑。而大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人魏君賢則認(rèn)為，信托型私募基金的基金管理人作為信托基金的投資顧問(wèn)職權(quán)有限、易被架空，同時(shí)信托計(jì)劃投資人無(wú)須繳納所得稅是一廂情愿的誤解，有限合伙型私募基金應(yīng)當(dāng)是未來(lái)私募基金的發(fā)展方向。

    公募PK私募：緣何南橘北枳

    雖然并沒(méi)有單獨(dú)的議程去討論私募基金的業(yè)績(jī)，但幾乎每位演講的私募基金管理人都會(huì)談到信托型私募基金與公募基金的業(yè)績(jī)差距�？磥�(lái)，在財(cái)經(jīng)媒體的頻頻關(guān)注之下，私募基金掌門(mén)人們?cè)絹?lái)越多的面對(duì)來(lái)自客戶、信托公司和市場(chǎng)的多重壓力。

    上海證大投資管理公司總經(jīng)理朱南松指出，由于部分信托型私募基金今年以來(lái)的倉(cāng)位較低，導(dǎo)致收益率較低，私募基金整體業(yè)績(jī)不佳是受到少數(shù)此類(lèi)基金的拖累。上海證大發(fā)行的信托產(chǎn)品收益率與名類(lèi)前茅的公募基金相當(dāng)。

    上海鑫地投資管理公司總經(jīng)理謝東海認(rèn)為，信托型私募在監(jiān)管方面的要求與公募基金相當(dāng)，因此扣除20%業(yè)績(jī)提成后的收益率跑輸公募其實(shí)也很正常。然而，如果長(zhǎng)期來(lái)看，缺乏資源的私募基金依舊不能戰(zhàn)勝公募基金，會(huì)給私募基金發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

    "橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳"。一些優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理在轉(zhuǎn)投私募基金后出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象，又該如何解釋呢？深國(guó)投信托一部副總經(jīng)理劉輝表示，的確有一些非常優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理在離開(kāi)公募基金轉(zhuǎn)投私募基金后，業(yè)績(jī)有所下滑。主要原因在于私募基金的建倉(cāng)模式、倉(cāng)位控制、風(fēng)險(xiǎn)防范都與公募基金存在較大區(qū)別。如果能夠經(jīng)歷一輪完成的牛熊輪回再去考量的話，結(jié)果會(huì)更加客觀。現(xiàn)在只能拭目以待。

    上海隆盛投資管理公司總經(jīng)理王貴文剛剛離開(kāi)嘉實(shí)基金管理公司。作為一位5000點(diǎn)辭職的公募基金經(jīng)理，王貴文坦言，這次會(huì)議讓他有重新找回組織的感覺(jué)。他認(rèn)為私募基金想要生存必須做到兩點(diǎn)：第一，要有良好的業(yè)績(jī)，至少與公募基金持平、跑贏大盤(pán)；第二，要保持投資理念得一致性。王貴文說(shuō)，自己投身私募基金后，并不會(huì)因?yàn)楣芾碣Y金量的減少改變自己的投資理念。

    現(xiàn)場(chǎng)中能夠明顯感覺(jué)到私募基金經(jīng)理們對(duì)行情較為超脫的態(tài)度。盡管會(huì)議當(dāng)天，受央行突然上調(diào)準(zhǔn)備金率的影響，上證指數(shù)大幅下跌超過(guò)110點(diǎn)。私募基金管理人不管臺(tái)上臺(tái)下，都是談笑風(fēng)生，卻很少論及行情。除了個(gè)別人會(huì)用手提電腦偶爾查閱一下股價(jià)走勢(shì)外，多數(shù)私募基金管理人似乎并不在意短期的市場(chǎng)波動(dòng)。也許經(jīng)歷了太多風(fēng)雨的私募基金，要關(guān)心的絕不是一天的行情。中國(guó)式的對(duì)沖基金，未來(lái)的路究竟在何方？或許，這才是擺在每一個(gè)私募基金管理人面前無(wú)法逃避的課題。
來(lái)源： 和訊  
 
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