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個(gè)人英雄主義：私募基金的軟肋
與公募基金的投資研究團(tuán)隊(duì)化管理所不同，多數(shù)私募基金并沒(méi)有建立自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，即使大型私募基金逐步形成了一定規(guī)模的研究團(tuán)隊(duì)，但最終的投資決策基本仍由核心人員一人決定。私募基金的總經(jīng)理（基金經(jīng)理）往往處于絕對(duì)的領(lǐng)袖地位。這在一定程度上是私募基金的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榛鸾?jīng)理的投資理念能夠比較一致的貫穿在長(zhǎng)期的投資決策之中。但另一方面，過(guò)分強(qiáng)調(diào)個(gè)人英雄主義也在不經(jīng)意間成為了私募基金的軟肋。一旦“領(lǐng)袖”犯錯(cuò)誤，可能會(huì)給基金的運(yùn)作帶來(lái)不可挽回的后果。因?yàn)闆](méi)有人能夠及時(shí)地指出“領(lǐng)袖”的錯(cuò)誤。
赤子之心資產(chǎn)管理公司是國(guó)內(nèi)資格最老的信托型私募基金。成立于2004年2月的深國(guó)投-赤子之心（中國(guó)）是國(guó)內(nèi)最早的信托型私墓基金產(chǎn)品，截至8月31日，該產(chǎn)品成立以來(lái)的累計(jì)凈值回報(bào)率達(dá)到181.99%，加權(quán)收益率達(dá)到325.53%。然而，對(duì)于赤子之心的掌門(mén)人趙丹陽(yáng)來(lái)說(shuō)，輝煌只屬于過(guò)去。2007年以來(lái)，赤子之心旗下的兩只產(chǎn)品深國(guó)投-赤子之心（中國(guó)）和深國(guó)投-赤子之心投資哲學(xué)回報(bào)率僅略高于20%，排在全部信托型私募基金產(chǎn)品的末幾位。從其5月份之后幾乎保持不變的凈值來(lái)看，可以認(rèn)為赤子之心旗下的兩只產(chǎn)品在4000點(diǎn)上方基本已經(jīng)空倉(cāng)。
圖：深國(guó)投-赤子之心（中國(guó)）今年以來(lái)回報(bào)率（截至2007年8月31日）
數(shù)據(jù)來(lái)源：深國(guó)投、《股市動(dòng)態(tài)分析》
熊市中的趙丹陽(yáng)是孤獨(dú)的，牛市中的趙丹陽(yáng)正在享受著另一種孤獨(dú)。
我們認(rèn)為，對(duì)于資產(chǎn)管理者（基金經(jīng)理）的分類(lèi)，大致可以劃分為選股型基金經(jīng)理和配置型基金經(jīng)理。選股型基金經(jīng)理主要依靠選擇股票實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)的收益，而配置型基金經(jīng)理通過(guò)不同時(shí)期倉(cāng)位的調(diào)整實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)的收益，二者各有側(cè)重。按照外界對(duì)趙丹陽(yáng)的描述，其更傾向于一位選股型的基金經(jīng)理。而選股型的基金經(jīng)理居然能夠堅(jiān)持三個(gè)月的空倉(cāng)，表明其對(duì)于4000點(diǎn)上方的A股市場(chǎng)堅(jiān)決不看好，才會(huì)采取這種近乎極端的回避態(tài)度。
赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理 趙丹陽(yáng)
如果說(shuō)A股市場(chǎng)的四年熊市讓趙丹陽(yáng)聲名鵲起，那么這一輪牛市正在改變這位私募基金經(jīng)理人的命運(yùn)。當(dāng)然，放在更加悠遠(yuǎn)的歷史長(zhǎng)河中考量，我們并不能認(rèn)為趙丹陽(yáng)的空倉(cāng)一定是一種錯(cuò)誤。也許多年之后，當(dāng)我們重新審視2007年瘋狂的市場(chǎng)氛圍，才會(huì)理解趙丹陽(yáng)是真正清醒的智者。然而此時(shí)此刻，我們只能用事實(shí)說(shuō)話。過(guò)度依賴投資“領(lǐng)袖”的赤子之心，正在吞下難咽的苦果。
倔強(qiáng)的趙丹陽(yáng)，空倉(cāng)的赤子之心。我們只能祝愿：昔日私募基金的領(lǐng)軍人物，一路走好。
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